因素分析法是財務(wù)分析方法中非常重要的一種分析方法。運用因素分析法，準確計算各個影響因素對分析指標的影響方向和影響程度，有利于企業(yè)進行事前計劃、事中控制和事后監(jiān)督，促進企業(yè)進行目標管理，提高企業(yè)經(jīng)營管理水平。因素分析法的使用需要注意幾個問題，即因素分解的相關(guān)性、分析前提的假定性、因素替代的順序性、順序替代的連環(huán)性。這幾個問題在實際應(yīng)用中處理比較混亂，有必要對此進行深入探討，以便正確運用。

　　一、因素分解的相關(guān)性

　　財務(wù)指標分解的各個因素一要經(jīng)濟意義明確，二要與分析指標之間具有相關(guān)性，必須能夠說明分析指標產(chǎn)生差異的內(nèi)在原因，即它們之間從理論上說必須有緊密邏輯聯(lián)系的實 質(zhì)，而不僅僅是具有數(shù)量關(guān)系的等式形式。因為有時候財務(wù)指標所分解的因素經(jīng)濟意義是明確的，但是與分析指標之間只有數(shù)量關(guān)系的等式形式而沒有緊密邏輯聯(lián)系的實質(zhì)，那樣分 解指標進行因素分析毫無意義。例如總資產(chǎn)收入率這個指標可以分解為：總資產(chǎn)收入率=總資產(chǎn)產(chǎn)值率×產(chǎn)品銷售率，總資產(chǎn)產(chǎn)值率反映企業(yè)每元資產(chǎn)所創(chuàng)造的產(chǎn)值是多少，產(chǎn)品銷 售率反映企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品有多大比例銷售出去，即產(chǎn)銷比例。這兩個指標的增加對于企業(yè)整個生產(chǎn)經(jīng)營來說是有利的，反之是不利的。它們不僅經(jīng)濟意義明確，而且與總資產(chǎn)收入率之 間具有很強的相關(guān)性，即它們的增加和減少必然引起總資產(chǎn)收入率的增加和減少。假定我們將總資產(chǎn)收入率這樣分解：總資產(chǎn)收入率=固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重X固定資產(chǎn)收入率。固 定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重與總資產(chǎn)收入率之間并沒有必然的邏輯聯(lián)系，且固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重的大小對企業(yè)是有利還是不利對于不同類型的企業(yè)來說也是不一樣的。所以這樣分解指標是不正確的，即使進行因素分析也毫無意義。因此分解財務(wù)指標不能簡單進行數(shù)量等式的分解，而要根據(jù)影響因素與指標之間存在的相關(guān)性這一前提條件進行分解。

　　二、分析前提的假定性

　　分析某一因素對分析指標的影響時必須假定其他因素不變，只有這樣才能準確計算單一因素對分析指標的影響程度。分析某一因素對分析指標的影響而假定其他因素不變必須要 求各因素之間沒有顯著的相關(guān)性。即各因素對分析指標的作用是直接且相互獨立的，具體說就是某一因素對分析指標的影響不會導(dǎo)致其他因素對分析指標的影響，或者該因素對分析指標的影響中不包含其他因素對分析指標的影響。例如在分析產(chǎn)品銷售收入時將其分解為銷量和價格兩個影響因素，銷量和價格對銷售收入的作用是直接且相互獨立的，它們之間沒有顯著的相關(guān)性。如果把銷售收入分解為銷量、價格和產(chǎn)品質(zhì)量(產(chǎn)品等級)三個因素，這時候價格和產(chǎn)品質(zhì)量之間有顯著的相關(guān)性，因為質(zhì)量好的產(chǎn)品價格高，產(chǎn)品質(zhì)量通過影響價格而間接影響產(chǎn)品銷售收入。因此在分析價格對產(chǎn)品銷售收入的影響時，就包含分析產(chǎn)品質(zhì)量對產(chǎn)品銷售收入的影響。在這種情況下，可以首先分析價格(含質(zhì)量因素)對產(chǎn)品銷售收入的影響，然后再分別分析純價格因素(不含質(zhì)量因素)和產(chǎn)品質(zhì)量對產(chǎn)品銷售收入的影響。

　　為保證各因素之間沒有顯著的相關(guān)性，指標的分解不是越細越好，指標分解越細各因素之間越可能存在顯著的相關(guān)性。所以進行指標分解時首先應(yīng)將那些能夠直接對財務(wù)指標產(chǎn)生影響的因素即直接因素分解開，計算直接因素對分析指標的影響程度。而那些通過直接因素而影響分析指標的影響因素為間接因素，在分析直接因素對財務(wù)指標的影響程度后，在直接因素下再對間接因素進行分析，從而得出間接因素對財務(wù)指標的影響程度。

　　三、因素替代的順序性

　　在進行因素分析時要嚴格按照科學(xué)合理的替代順序?qū)γ恳粋€因素進行分析。由于分析前提的假定性，在分析某因素對分析指標的影響時必須假定其他因素保持不變。為了保證各因素對分析指標的影響之和(相對影響為之乘積)等于分析指標自身的變動程度，對于已經(jīng)替代的因素將其固定在報告期，而還沒有替代的因素將其固定在基期。這樣因素替代順序的不同必然導(dǎo)致分析結(jié)果的差異，所以替代順序的確定必須有科學(xué)的原則。

　　傳統(tǒng)的替代順序選擇方法是數(shù)量指標在前、質(zhì)量指標在后。這種方法在只有兩個因素且一個為數(shù)量指標一個為質(zhì)量指標的前提下很容易判斷。但對財務(wù)指標進行因素分析時經(jīng)常受多個因素的影響，而且各因素都是質(zhì)量指標，這種方法就不適用了。

　　筆者認為確定替代順序時，要做到以下幾點：①根據(jù)分析指標的內(nèi)涵排列各因素的邏輯順序；②如果是多因素相乘，保證相鄰的兩個指標之乘積具有經(jīng)濟意義；③遵循先外延、后內(nèi)涵，由表及里的邏輯順序。

　　首先，根據(jù)分析指標的內(nèi)涵，若各因素存在顯著的邏輯順序，應(yīng)該按照邏輯順序來排列。一是因為財務(wù)指標(尤其是相對指標)分解后的各個因素往往能反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各個環(huán)節(jié)的情況，而企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)是具有邏輯順序的，如企業(yè)先有產(chǎn)值，接著實現(xiàn)收入，然后形成利潤，最后收回現(xiàn)金流等。二是因為因素分析中各因素的替代是將該因素由基期替代為報告期，其實質(zhì)是因素從基期到報告期的變化，所以理當邏輯順序在前的因素先變化、邏輯順序在后的因素后變化。在杜邦財務(wù)分析體系中，凈資產(chǎn)收益率可分解為權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率三個指標。權(quán)益乘數(shù)反映的是企業(yè)的籌資環(huán)節(jié)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映的是企業(yè)的生產(chǎn)銷售環(huán)節(jié)。銷售凈利率反映的是企業(yè)銷售及財務(wù)成果形成環(huán)節(jié)。該分析體系具有顯著的前后邏輯順序，因此權(quán)益乘數(shù)排列在第一，接著是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，最后是銷售凈利率。同時相鄰兩個因素權(quán)益乘數(shù)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之乘積為凈資產(chǎn)收益率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與銷售凈 利率之乘積為總資產(chǎn)凈利潤率，都具有明確的經(jīng)濟意義。

　　其次，若各因素之間不存在顯著的邏輯順序，就根據(jù)先外延、后內(nèi)涵．由表及里的原則確定。數(shù)量指標一般反映事物的外延，而質(zhì)量指標反映事物的內(nèi)涵。為了單純反映數(shù)量指標的變動影響，在衡量數(shù)量指標的因素影響時人們更關(guān)心在現(xiàn)有的質(zhì)量指標情況下數(shù)量指標變化如何影響分析指標。在衡量質(zhì)量指標的因素影響時人們更多關(guān)心在數(shù)量指標變化后質(zhì)量指標因素的變動影響。例如人們更關(guān)心銷量變化后價格如何影響銷售額，所以分析價格因素影響時把銷量閻定在報告期，而分析銷量因素對銷售額的影響時人們更關(guān)心在現(xiàn)有價格水平下銷量變化對銷售額的影響。數(shù)量指標替代在前，質(zhì)量指標替代在后，這也符合先外延、后內(nèi)涵，由表及里的邏輯順序。

　　四、順序替代的連環(huán)性

　　進行因素分析時，在排好各因素的替代順序后必須嚴格按照替代順序。將某因素的替代結(jié)果與該因素替代前的結(jié)果進行對比，一環(huán)套一環(huán)。這樣才能保證各因素對分析指標影響程度的可分性，且便于檢驗分析結(jié)果的準確性。因為只有連環(huán)替代并確定各因素影響額。才能保證各因素對財務(wù)指標的影響之和(相對影響為之乘積)與分析對象相等。（作者單位：江蘇工業(yè)學(xué)院）