注冊會計師《財務(wù)成本管理》每日一練：資本資產(chǎn)定價模型（2022.10.19）

來源: 正保會計網(wǎng)校編輯：小莫 2022/10/19 09:17:39　字體：大小

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多選題

在采用資本資產(chǎn)定價模型估計普通股成本時，下列表述不正確的有（?。?。

A、常見的做法是選用10年期的政府債券的票面利率作為無風(fēng)險利率的代表

B、一般情況下，使用含通貨膨脹的無風(fēng)險利率計算普通股成本

C、如果財務(wù)風(fēng)險沒有顯著改變，則可以用歷史的β值估計普通股成本

D、估計市場收益率最常見的方法是進(jìn)行歷史數(shù)據(jù)分析

查看答案解析

【答案】

【解析】

常見的做法是選用10年期的政府債券的到期收益率作為無風(fēng)險利率的代表。所以，選項A的說法不正確。β值的驅(qū)動因素包括經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。所以，選項C的說法不正確。
【點評】本題考核的是“資本資產(chǎn)定價模型——參數(shù)的估計”，是考試經(jīng)常涉及的內(nèi)容，建議考生全面掌握。
?。?）無風(fēng)險利率的估計

因素	選擇	理由
政府債券期限	選用10年期甚至更長期限	①普通股是長期的有價證券；②資本預(yù)算涉及的時間長；③長期政府債券的利率波動較小
政府債券利率	到期收益率	不同時間發(fā)行的、票面利率和計息期不同的上市債券，根據(jù)當(dāng)前市價和未來現(xiàn)金流量計算的到期收益率差別很小
通貨膨脹	名義利率	使用實際利率的情形：惡性通貨膨脹或預(yù)測周期長導(dǎo)致通貨膨脹累計影響大
通貨膨脹	1＋r名義＝（1＋r實際）（1＋通貨膨脹率）名義現(xiàn)金流量＝實際現(xiàn)金流量×（1 +通貨膨脹率）n

（2）股票貝塔值的估計

概念

貝塔值（β值）是證券J的報酬率與市場組合報酬率的協(xié)方差與市場組合報酬率的方差的比值

歷史期間的長度

①公司風(fēng)險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的歷史期長度
②如果公司風(fēng)險特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為歷史期長度

報酬率間隔期

為了更好地顯現(xiàn)股票報酬率與市場組合報酬率之間的相關(guān)性，應(yīng)使用每周或每月的報酬率

（3）市場風(fēng)險溢價的估計

概念	市場風(fēng)險溢價是市場平均收益率與無風(fēng)險資產(chǎn)平均收益率之間的差異，即
預(yù)測期間時間跨度	應(yīng)選擇較長的時間跨度。既要包括經(jīng)濟(jì)繁榮時期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時期
確定平均報酬率方法	由于幾何平均數(shù)的計算考慮了復(fù)合平均，能更好地預(yù)測長期的平均風(fēng)險溢價，通常選擇幾何平均數(shù)（計算結(jié)果一般會低于算數(shù)平均法）