企業(yè)十四種主要融資方式分析比較

根據(jù)現(xiàn)有企業(yè)融資資金的來源和渠道，對比各種融資方式的優(yōu)劣性以及與企業(yè)的匹配性，本文選擇十四種主要融資方式進行比較分析，從而對企業(yè)融資的各種操作方式及大致的運作情形，有一個初步了解，更好的為企業(yè)服務。

一、 吸收投資

吸收投資的方式融資是指非股份制企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國家、企業(yè)、個人和外商等的直接投入的資本，形成企業(yè)投入資本的一種籌資方式。投入資本不以股票為媒介，適用于非股份制企業(yè)。是非股份制企業(yè)籌集股權(quán)資本的一種基本方式。在合伙企業(yè)中，兩個及以上的人員共同出資可以看作為吸收投資而成立。中外合資企業(yè)、中外合作企業(yè)的成立，亦可看作是吸收中方或外方的投資，獲得相應的股權(quán)，或者協(xié)商的股權(quán)。對于有限責任公司，吸收投資便成為吸收股東，但局限于50人以下。對于股份公司來說，發(fā)起設立人只能作為共同的投資方，一旦吸收投資，則吸收的投資性質(zhì)將改變，直接成為發(fā)起人;對于募集設立，發(fā)起人只認購發(fā)行股份的一部分，其余部分向社會公開募集或者特定對象募集吸收投資，從而成立股份公司。當然，以上的合伙企業(yè)、中外合資企業(yè)、中外合作企業(yè)、有限責任公司、股份有限公司及以上形式吸收的直接投資也可以是非股權(quán)參與，具體由協(xié)議來確定。

二、 發(fā)行股票

股票具有永久性，無到期日，不需歸還，沒有還本付息的壓力等特點，因而籌資風險較小。股票市場可促進企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，真正成為自主經(jīng)營、自負盈虧、自我發(fā)展的法人實體和市場競爭主體。同時，股票市場為資產(chǎn)重組提供了廣闊的舞臺，優(yōu)化企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的整合能力。

三、 銀行貸款

銀行是企業(yè)最主要的融資渠道。按資金性質(zhì)，分為流動資金貸款、固定資產(chǎn)貸款和專項貸款三類。銀行對一些經(jīng)營狀況好、信用可靠的企業(yè)，授予一定時期內(nèi)一定金額的信貸額度，企業(yè)在有效期與額度范圍內(nèi)可以循環(huán)使用。具體來說，現(xiàn)在銀行開展過的為企業(yè)融資相關的貸款包括如下五種方式。

資產(chǎn)抵押貸款，中小企業(yè)將資產(chǎn)抵押給證券公司或商業(yè)銀行，由相應機構(gòu)發(fā)行等價的資產(chǎn)證券化品種，發(fā)券募集的資金由中小企業(yè)使用，資產(chǎn)證券化品種可通過專門的市場進行交易。擔保基金來源于當?shù)卣斦芸?、會員自愿交納的會員基金、社會募集的資金、商業(yè)銀行的資金等。信用擔保機構(gòu)大多實行會員制管理的形式，屬于公共服務性、行業(yè)自律性、自身非盈利性組織。會員企業(yè)向銀行借款時，可以由中小企業(yè)擔保機構(gòu)予以擔保。中小企業(yè)還可以向?qū)ｉT開展中介服務的擔保公司尋求擔保服務。當企業(yè)提供不出銀行所能接受的擔保措施時，如抵押、質(zhì)押或第三方信用保證人等，擔保公司卻可以解決這些難題。因為與銀行相比而言，擔保公司對抵押品的要求更為靈活。

項目開發(fā)貸款，一些高科技中小企業(yè)如果擁有重大價值的科技成果轉(zhuǎn)化項目，初始投入資金數(shù)額比較大，企業(yè)自有資本難以承受，可以向銀行申請項目開發(fā)貸款。商業(yè)銀行對擁有成熟技術(shù)及良好市場前景的高新技術(shù)產(chǎn)品或?qū)＠椖康闹行∑髽I(yè)以及利用高新技術(shù)成果進行技術(shù)改造的中小企業(yè)，將會給予積極的信貸支持，以促進企業(yè)加快科技成果轉(zhuǎn)化的速度。對與高等院校、科研機構(gòu)建立穩(wěn)定項目開發(fā)關系或擁有自己研究部門的高科技中小企業(yè)，銀行除了提供流動資金貸款外，也可辦理項目開發(fā)貸款。

出口創(chuàng)匯貸款，對于生產(chǎn)出口產(chǎn)品的企業(yè)，銀行可根據(jù)出口合同，或進口方提供的信用簽證，提供打包貸款。對有現(xiàn)匯賬戶的企業(yè)，可以提供外匯抵押貸款。對有外匯收入來源的企業(yè)，可以憑結(jié)匯憑證取得人民幣貸款。對出口前景看好的企業(yè)，還可以商借一定數(shù)額的技術(shù)改造貸款。

無形資產(chǎn)質(zhì)押貸款，依據(jù)《中華人民共和國擔保法》的有關規(guī)定，依法可以轉(zhuǎn)讓的商標專用權(quán)、專利權(quán)、著作權(quán)中的財產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)都可以作為貸款質(zhì)押物。

票據(jù)貼現(xiàn)融資，指票據(jù)持有人將商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，取得扣除貼現(xiàn)利息后的資金。在我國，商業(yè)票據(jù)主要是指銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票。這種融資方式的好處之一是銀行不按照企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模來放款，而是依據(jù)市場情況(銷售合同)來貸款。企業(yè)收到票據(jù)至票據(jù)到期兌現(xiàn)之日，往往是少則幾十天，多則300天，資金在這段時間處于閑置狀態(tài)。企業(yè)如果能充分利用票據(jù)貼現(xiàn)融資，遠比申請貸款手續(xù)簡便，而且融資成本很低。票據(jù)貼現(xiàn)只需帶上相應的票據(jù)到銀行辦理有關手續(xù)即可，一般在幾個營業(yè)日內(nèi)就能辦妥。

四、 民間借款

民間借貸是指公民之間、公民與法人之間、公民與其它組織之間借貸。只要雙方當事人意見表示真實即可認定有效，因借貸產(chǎn)生的抵押相應有效，但利率不得超過人民銀行規(guī)定的相關利率。民間借貸是一種直接融資渠道，銀行借貸則是一種間接融資渠道。民間借貸是民間資本的一種投資渠道，是民間金融的一種形式。根據(jù)《合同法》第二百一十一條規(guī)定：“自然人之間的借款合同約定支付利息的，借款的利率不得違反國家有關限制借款利率的規(guī)定”。同時根據(jù)最高人民法院《關于人民法院審理借貸案件的若干意見》的有關規(guī)定：“民間借貸的利率可以適當高于銀行的利率，但最高不得超過銀行同類貸款利率的四倍”。但實質(zhì)上，據(jù)筆者獲悉，就是民間所說的高利貸，遠遠不止這個水平，據(jù)2010年6月3日CCTV-2經(jīng)濟半小時報道的黑心高利貸整垮常德10多家房產(chǎn)開發(fā)商，留下一堆爛尾樓，就能明白，遠遠超出規(guī)定的四倍，甚至是四十倍。民間資本在中國的東南部比較發(fā)達，地下錢莊比較發(fā)達，屢禁不止，從另一方也滿足了企業(yè)的需求，一旦經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，也將會帶動企業(yè)的發(fā)展。

五、 發(fā)行債券

企業(yè)債券，也稱公司債券，是企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券，表示發(fā)債企業(yè)和投資人之間是一種債權(quán)債務關系。債券持有人不參與企業(yè)的經(jīng)營管理，但有權(quán)按期收回約定的本息。在企業(yè)破產(chǎn)清算時，債權(quán)人優(yōu)先于股東享有對企業(yè)剩余財產(chǎn)的索取權(quán)。企業(yè)債券與股票一樣，同屬有價證券，可以自由轉(zhuǎn)讓。企業(yè)債券用途多為新建項目，利息高于同期銀行利率、期限為二至三年。市場上一般大型企業(yè)發(fā)債較多。中小型企業(yè)如果有盈利較高的項目、資金需求量較大，可以采用這種方式融資。關健要解決債券的包銷、利息支付、如期償還等具體問題。2008年，金融危機，股市萎靡不振，債券市場異?；鸨?。

六、 融資租賃

融資租賃，是通過融資與融物的結(jié)合，兼具金融與貿(mào)易的雙重職能，對提高企業(yè)的籌資融資效益，推動與促進企業(yè)的技術(shù)進步，有著十分明顯的作用。融資租賃有直接購買租賃、售出后回租以及杠桿租賃。此外，還有租賃與補償貿(mào)易相結(jié)合、租賃與加工裝配相結(jié)合、租賃與包銷相結(jié)合等多種租賃形式。融資租賃業(yè)務為企業(yè)技術(shù)改造開辟了一條新的融資渠道，采取融資融物相結(jié)合的新形式，提高了生產(chǎn)設備和技術(shù)的引進速度，還可以節(jié)約資金使用，提高資金利用率。

七、 金融租賃

金融租賃是一種集信貸、貿(mào)易、租賃于一體，以租賃物件的所有權(quán)與使用權(quán)相分離為特征的新型融資方式。設備使用廠家看中某種設備后，即可委托金融租賃公司出資購得，然后再以租賃的形式將設備交付企業(yè)使用。當企業(yè)在合同期內(nèi)把租金還清后，最終還將擁有該設備的所有權(quán)。對于資金缺乏的企業(yè)來說，金融租賃不失為加速投資、擴大生產(chǎn)的好辦法;就某些產(chǎn)品積壓的企業(yè)來說，金融租賃不失為促進銷售、拓展市場的好手段。通過金融租賃，企業(yè)可用少量資金取得所需的先進技術(shù)設備，可以邊生產(chǎn)、邊還租金。

八、 典當融資

典當是以實物為抵押，以實物所有權(quán)轉(zhuǎn)移的形式取得臨時性貸款的一種融資方式。典當融資與銀行貸款相比，成本高、規(guī)模小、信用度要求、靈活便捷。典當行對客戶沒有信用要求，只注重典當物品是否貨真價實，可動產(chǎn)與不動產(chǎn)均可作為質(zhì)押。典當物品起點低，千元、百元的物品都可抵押。典當行更注重對個人客戶和中小企業(yè)服務。典當貸款手續(xù)十分簡便，大多立等可取，即使是不動產(chǎn)抵押，也比銀行要便捷許多。典當行對客戶貸款用途沒有要求，客戶資金使用自由。周而復始，大大提高了資金使用率。

九、 商業(yè)信用

商業(yè)信用融資是指企業(yè)之間在買賣商品時，以商品形式提供的借貸活動，是經(jīng)濟活動中的一種最普遍的債權(quán)債務關系。商業(yè)信用的存在對于擴大生產(chǎn)和促進流通起到了十分積極的作用，但不可避免的也存在著一些消極的影響。商業(yè)信用融資方式包括應付賬款融資、商業(yè)票據(jù)融資及預收貨款融資。對于融資企業(yè)而言，應付帳款意味著放棄了現(xiàn)金交易的折扣，同時還需要負擔一定的成本，因為往往付款越早，折扣越多;商業(yè)票據(jù)融資，也就是企業(yè)在延期付款交易時開具的債權(quán)債務票據(jù)。對于一些財力和聲譽良好的企業(yè)，其發(fā)行的商業(yè)票據(jù)可以直接從貨幣市場上籌集到短期貨幣資金;預收貨款融資，這是買方向賣方提供的商業(yè)信用，是賣方的一種短期資金來源，信用形式應用非常有限，僅限于市場緊缺商品、買方急需或必需商品、生產(chǎn)周期較長且投入較大的建筑業(yè)、重型制造等。使用商業(yè)信用融資的前提條件需要具備一定商業(yè)信用基礎;其次必須讓合作方也能收益;最后務必謹慎使用“商業(yè)信用”。商業(yè)信用融資的優(yōu)點是籌資便利、籌資成本低以及限制條件少。但商業(yè)信用融資的缺點也不能小視，期限較短、籌資數(shù)額較小、有時成本較高。

十、 留存收益

留存收益籌資是指企業(yè)將留存收益轉(zhuǎn)化為投資的過程，將企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所實現(xiàn)的凈收益留在企業(yè)，而不作為股利分配給股東，其實質(zhì)為原股東對企業(yè)追加投資。留存收益籌資渠道包括盈余公積、未分配利潤。留存收益籌資的優(yōu)點是不發(fā)生實際的現(xiàn)金支出，不同于負債籌資，不必支付定期的利息，也不同于股票籌資，不必支付股利，同時還免去了與負債、權(quán)益籌資相關的手續(xù)費、發(fā)行費等開支。但是這種方式存在機會成本，即股東將資金投放于其他項目上的必要報酬率。保持企業(yè)舉債能力，留存收益實質(zhì)上屬于股東權(quán)益的一部分，可以作為企業(yè)對外舉債的基礎。先利用這部分資金籌資，減少了企業(yè)對外部資金的需求，當企業(yè)遇到盈利率很高的項目時，再向外部籌資，而不會因企業(yè)的債務已達到較高的水平而難以籌到資金。企業(yè)的控制權(quán)不受影響，增加發(fā)行股票，原股東的控制權(quán)分散;發(fā)行債券或增加負債，債權(quán)人可能對企業(yè)施加限制性條件。而采用留存收益籌資則不會存在此類問題。缺點是期間限制，必須經(jīng)過一定時期的積累才可能擁有一定數(shù)量的留存收益，從而使企業(yè)難以在短期內(nèi)獲得擴大再生產(chǎn)所需資金;其次與股利政策的權(quán)衡，如果留存收益過高，現(xiàn)金股利過少，則可能影響企業(yè)的形象，并給今后進一步的籌資增加困難。利用留存收益籌資須要考慮公司的股利政策，不能隨意變動。留存收益是企業(yè)資金的一項重要來源，它實際上是股東對企業(yè)進行追加投資，股東對這部分投資與以前繳給企業(yè)的股本一樣，也要求有一定的報酬。留存收益的成本計算與普通股基本相同，但不用考慮籌資費用。

普通股股利固定：留存收益籌資成本=每年固定股利/普通股籌資金額X100%。

普通股股利逐年固定增長：留存收益籌資成本=第一年預期股利/普通股籌資金額X100%+ 股利年增長率。

十一、 認股權(quán)證

認股權(quán)證融資是指在某一時間以內(nèi)以特定價格購買普通股的相對長期的期權(quán)。特定價格也稱為執(zhí)行價格，即普通股與認股權(quán)證相關或特定時期內(nèi)購買看漲期權(quán)的價格。公司發(fā)行認股權(quán)證融資，其所涉及的認股權(quán)證是獨立流通的和不可贖回的，因而對公司的影響也與發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券不同。認股權(quán)證融資的優(yōu)點，發(fā)行認股權(quán)證具有融資成本低，改善公司未來資本結(jié)構(gòu)，這與可轉(zhuǎn)換證券融資相似。不同之處在于認股權(quán)證的執(zhí)行增加的是公司的權(quán)益資本，而不改變其負債。認股權(quán)證融資的缺點，認股權(quán)證融資也有稀釋股權(quán)以及當股價大幅度上升時，導致認股權(quán)證成本過高等不利方面。認股權(quán)證對公司資本結(jié)構(gòu)的影響，認股權(quán)證的認股權(quán)被行使后，投資者在一定期限內(nèi)以約定的認購價格購人了規(guī)定比例的股票。對上市公司而言，股東權(quán)益資本隨之增加。在認股權(quán)行使前后，一定時期內(nèi)，公司債權(quán)資本保持不變，隨著股東權(quán)益資本的增加，公司資本結(jié)構(gòu)中股權(quán)資本與債權(quán)資本之比增大，資產(chǎn)負債率降低。在公司資本結(jié)構(gòu)中債權(quán)資本比例過高時，可以通過認股權(quán)證的行使優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。認股權(quán)證對公司每股收益的稀釋效應，每股收益是投資者評價上市公司經(jīng)營業(yè)績、公司價值的重要財務指標。公司擴大股權(quán)投資的直接影響是發(fā)行公司再擴股瞬間每股收益被稀釋。稀釋到一定程度，股價會調(diào)整并引發(fā)下跌，影響公司的業(yè)績表現(xiàn)。

十二、 可轉(zhuǎn)換債券

可轉(zhuǎn)換債券是可轉(zhuǎn)換公司債券的簡稱，又簡稱可轉(zhuǎn)債。它是一種可以在特定時間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊企業(yè)債券?？赊D(zhuǎn)換債券兼具債券和股票的特征。公司發(fā)行的含有轉(zhuǎn)換特征的債券。在招募說明中發(fā)行人承諾根據(jù)轉(zhuǎn)換價格在一定時間內(nèi)可將債券轉(zhuǎn)換為公司普通股。轉(zhuǎn)換特征為公司所發(fā)行債券的一項義務。可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點為普通股所不具備的固定收益和一般債券不具備的升值潛力。可轉(zhuǎn)換債券具有債權(quán)和期權(quán)的雙重特性。

可轉(zhuǎn)換債券兼有債券和股票的特征，具有以下三個特點：一是債權(quán)性。與其他債券一樣，可轉(zhuǎn)換債券也有規(guī)定的利率和期限，投資者可以選擇持有債券到期，收取本息;二是股權(quán)性。可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換成股票之前是純粹的債券，但在轉(zhuǎn)換成股票之后，原債券持有人就由債券人變成了公司的股東，可參與企業(yè)的經(jīng)營決策和紅利分配，這也在一定程度上會影響公司的股本結(jié)構(gòu);三是可轉(zhuǎn)換性?？赊D(zhuǎn)換性是可轉(zhuǎn)換債券的重要標志，債券持有人可以按約定的條件將債券轉(zhuǎn)換成股票。轉(zhuǎn)股權(quán)是投資者享有的、一般債券所沒有的選擇權(quán)。可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時就明確約定，債券持有人可按照發(fā)行時約定的價格將債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股票。如果債券持有人不想轉(zhuǎn)換，則可以繼續(xù)持有債券，直到償還期滿時收取本金和利息，或者在流通市場出售變現(xiàn)。如果持有人看好發(fā)債公司股票增值潛力，在寬限期之后可以行使轉(zhuǎn)換權(quán)，按照預定轉(zhuǎn)換價格將債券轉(zhuǎn)換成為股票，發(fā)債公司不得拒絕。正因為具有可轉(zhuǎn)換性，可轉(zhuǎn)換債券利率一般低于普通公司債券利率，企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以降低籌資成本。

可轉(zhuǎn)換債券具有雙重選擇權(quán)的特征。一方面，投資者可自行選擇是否轉(zhuǎn)股，并為此承擔轉(zhuǎn)債利率較低的機會成本;另一方面，轉(zhuǎn)債發(fā)行人擁有是否實施贖回條款的選擇權(quán)，并為此要支付比沒有贖回條款的轉(zhuǎn)債更高的利率。雙重選擇權(quán)是可轉(zhuǎn)換公司債券最主要的金融特征，它的存在使投資者和發(fā)行人的風險、收益限定在一定的范圍以內(nèi)，并可以利用這一特點對股票進行套期保值，獲得更加確定的收益。

十三、 職工集資

中小企業(yè)可以根據(jù)公司資產(chǎn)實際，將凈資產(chǎn)作為股份劃分，采取MBO(管理層持股)、ESO(員工持股)及向特定的股東發(fā)售股份的方式募集資金，并實現(xiàn)股份的多元化。職工集資在90年初期，基本上成為中國解決資金問題的一大法寶。

十四、 產(chǎn)權(quán)交易

產(chǎn)權(quán)交易在國內(nèi)方興未艾，各地都設立了股權(quán)、資產(chǎn)交易的中介市常產(chǎn)權(quán)交易比較規(guī)范，對出售的資產(chǎn)、股權(quán)均有相應的價格評估體系，交易方式基本市場化。中小科技企業(yè)為了解決資金緊缺，可將部份股權(quán)專利(無形資產(chǎn))及有形資產(chǎn)在產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，既可以解決企業(yè)內(nèi)部資金緊缺，增加現(xiàn)金流;又可以為進一步的資本市場運作打好基礎。