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(一)資本成本
資本成本是指投資資本的機(jī)會(huì)成本。
這種成本不是實(shí)際支付的成本,而是一種失去的收益,是將資本用于本項(xiàng)投資所放棄的其他投資機(jī)會(huì)的收益,因此被稱為機(jī)會(huì)成本,
資本成本也稱為最低期望報(bào)酬率、投資項(xiàng)目的取舍率、最低可接受的報(bào)酬率。
(二)資本成本的特點(diǎn)
1.資本成本是公司拿錢的代價(jià)
任何交易都至少有兩方,一方的所得就是另一方所失,一方的收益就是另一方的成本。所以,投資人的稅前的期望報(bào)酬率等于公司的稅前資本成本。
2.資本成本是給錢人要求的最低報(bào)酬率
例如,債權(quán)人要求的最低報(bào)酬率是10%,權(quán)益投資人要求的最低報(bào)酬率是20%,假設(shè)負(fù)債和權(quán)益資本比例為1:1。則加權(quán)平均資本成本為15%,公司的投資報(bào)酬率至少要達(dá)到15%才能補(bǔ)償投資人的要求。
如果公司的投資報(bào)酬率超過15%,其收益大于股東的要求。必然會(huì)吸引新的投資者購買該公司股票,股價(jià)就會(huì)上升,現(xiàn)有股東的財(cái)富將增加。
如果情況相反,有些股東會(huì)出售股票,股價(jià)就會(huì)下跌,股東的財(cái)富將減少。因此,公司至少要賺取15%的收益,它是公司投資的最低報(bào)酬率,或者說是維持公司股價(jià)不變的報(bào)酬率。
3.資本來源不同,成本也不同
債權(quán)人要求的報(bào)酬率比較容易計(jì)量。
不論是取得銀行貸款或發(fā)行公司債券,都要事先規(guī)定利率,這些規(guī)定的利率可以代表投資人的要求,也就是債務(wù)的成本。
股東要求的報(bào)酬率不容易計(jì)量。
權(quán)益投資者得到的報(bào)酬不是合同規(guī)定的。他們的報(bào)酬來自股利和股價(jià)上升兩個(gè)方面。
權(quán)益投資人要求的報(bào)酬率,是一種事前的期望報(bào)酬率,而不是已經(jīng)獲得或?qū)嶋H獲得的報(bào)酬率。
4.同樣是錢,不同的人拿,成本也不同
一個(gè)公司資本成本的高低,取決于三個(gè)因素:
(1)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率:是指無風(fēng)險(xiǎn)投資所要求的報(bào)酬率。典型的無風(fēng)險(xiǎn)投資的例子就是政府債券投資。
?。?)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià):是指由于公司未來的前景的不確定性導(dǎo)致的要求投資報(bào)酬率增加的部分。一些公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)比另一些公司高,投資人對其要求的報(bào)酬率也會(huì)增加。
?。?)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià):是指高財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。公司的負(fù)債率越高,普通股收益的變動(dòng)性越大,股東要求的報(bào)酬率也就越高。
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