EVA考核在央企中的推行，標(biāo)志著管理模式由利潤(rùn)管理向價(jià)值管理轉(zhuǎn)變的深刻變革，而價(jià)值管理的核心就在于持續(xù)獲取自由現(xiàn)金流。

　　2010年1月7日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委召開(kāi)中央企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核工作會(huì)議上提出，將在2010年在中央企業(yè)層面全面推行經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考核（下稱(chēng)“EVA”考核）。國(guó)資委強(qiáng)力推動(dòng)EVA考核實(shí)施，釋放了明確信號(hào)，那就是國(guó)資委下屬大中型集團(tuán)企業(yè)的發(fā)展，已經(jīng)由追求規(guī)模向注重效益的轉(zhuǎn)變，也即由融資性規(guī)模擴(kuò)張向經(jīng)營(yíng)性資金內(nèi)涵發(fā)展的轉(zhuǎn)變。這項(xiàng)轉(zhuǎn)變將引起企業(yè)管理模式深遠(yuǎn)的變革，使得企業(yè)更深刻的思考商業(yè)銀行現(xiàn)金管理服務(wù)如何通過(guò)優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模與結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)自身的財(cái)務(wù)質(zhì)量；如何通過(guò)構(gòu)建內(nèi)部資金運(yùn)營(yíng)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)由外源性融資向內(nèi)生性融資的模式轉(zhuǎn)變；如何通過(guò)整合內(nèi)外部相關(guān)資源，提升企業(yè)外圍供應(yīng)鏈的運(yùn)行效率和質(zhì)量；如何通過(guò)業(yè)務(wù)模式和商業(yè)模式，合規(guī)有效地促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理由成本中心向利潤(rùn)中心的轉(zhuǎn)變。

　　從利潤(rùn)管理轉(zhuǎn)向價(jià)值管理

　　進(jìn)入20世紀(jì)90年代，美國(guó)和主要西方發(fā)達(dá)國(guó)家，在公司治理領(lǐng)域逐漸形成了一種主流觀點(diǎn)，即管理的首要職責(zé)是為股東創(chuàng)造價(jià)值。企業(yè)經(jīng)營(yíng)的核心目標(biāo)是追求價(jià)值最大化，企業(yè)價(jià)值最大化就是股東價(jià)值最大化。而要實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化，就必須對(duì)企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的過(guò)程進(jìn)行管理，也就是要進(jìn)行價(jià)值管理（Value-Based Management，VBM）。

　　所謂價(jià)值管理，就是按照一項(xiàng)業(yè)務(wù)只有在它的回報(bào)超過(guò)其資本成本時(shí)才創(chuàng)造了價(jià)值這一標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行管理。價(jià)值管理理論起源于西方，目前正逐漸為越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)企業(yè)所熟悉和應(yīng)用。一些國(guó)內(nèi)企業(yè)其實(shí)在更早的時(shí)候就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了價(jià)值管理并取得預(yù)期的成效。

　　早在20世紀(jì)60年代美國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家就提出，最終決定企業(yè)價(jià)值的，一是企業(yè)生命周期內(nèi)所能獲得的現(xiàn)金流的數(shù)量和時(shí)間跨度；二是為了獲得這些現(xiàn)金流所需要承擔(dān)的各種不確定性，即風(fēng)險(xiǎn)；三是為獲得現(xiàn)金流而投入的資本量。換句話說(shuō)，企業(yè)價(jià)值等于未來(lái)各期自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)（NPV，Net Present Value），現(xiàn)金流是創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值的源泉。那么要增大企業(yè)價(jià)值，就需要在未來(lái)的經(jīng)營(yíng)中為企業(yè)創(chuàng)造更多的現(xiàn)金流。因此，從確保未來(lái)可持續(xù)的獲取自由現(xiàn)金流的角度來(lái)說(shuō)，增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力、提高客戶(hù)滿意度、擴(kuò)大市場(chǎng)份額等企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為，都是價(jià)值管理的具體實(shí)踐。

　　要實(shí)施價(jià)值管理，就必須對(duì)價(jià)值管理進(jìn)行衡量。EVA正是用于對(duì)價(jià)值和價(jià)值增值進(jìn)行科學(xué)度量。引入EVA度量指標(biāo)是為了實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)的利潤(rùn)管理向價(jià)值管理的轉(zhuǎn)換，而基于EVA的績(jī)效考核則是促進(jìn)這種轉(zhuǎn)換的有效實(shí)施。因此從這個(gè)角度上來(lái)說(shuō)，國(guó)資委重點(diǎn)推廣的EVA考核，實(shí)際上是對(duì)價(jià)值管理的量化考核。

　　也正因?yàn)楂@取自由現(xiàn)金流是價(jià)值管理的核心，從20世紀(jì)90年代起，特別是最近的幾次全球性或區(qū)域性的金融、經(jīng)濟(jì)危機(jī)使得“現(xiàn)金為王（Cash is King）”的理念在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中受到空前的重視，人們?cè)诳偨Y(jié)歷次經(jīng)營(yíng)失敗的教訓(xùn)時(shí)，發(fā)現(xiàn)了一個(gè)共同的規(guī)律，無(wú)論何種誘因?qū)е陆?jīng)營(yíng)失敗，最終都必然地顯現(xiàn)為資金鏈斷裂和現(xiàn)金流枯竭?，F(xiàn)金流成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)、投資、融資活動(dòng)的綜合體現(xiàn)，商業(yè)銀行也把如何協(xié)助客戶(hù)構(gòu)建健康的現(xiàn)金流，作為現(xiàn)金管理服務(wù)的重要理念。在價(jià)值管理成為趨勢(shì)的形勢(shì)之下，如何更好的利用商業(yè)銀行的現(xiàn)金管理服務(wù)，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理由成本中心到利潤(rùn)中心的轉(zhuǎn)換，更好的實(shí)踐價(jià)值管理，成為迫在眉睫的事情。

　　現(xiàn)金管理需求應(yīng)運(yùn)而生

　　通常反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的財(cái)務(wù)指標(biāo)，諸如凈利潤(rùn)、股東權(quán)益收益率（ROE）、資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）、每股收益、市盈率（P/E）等都存在一定局限性。例如這些指標(biāo)或多或少都會(huì)因會(huì)計(jì)方法的不同，而產(chǎn)生不同的差異，并得出有差異的分析結(jié)果。而EVA相較于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)最大的不同在于它考慮了投入資本的機(jī)會(huì)成本。這實(shí)際上體現(xiàn)了很重要的一點(diǎn)，EVA度量的是資本利潤(rùn)或資金利潤(rùn)，而不是單純的企業(yè)利潤(rùn)。因此企業(yè)在實(shí)施價(jià)值管理的過(guò)程中，重點(diǎn)是如何確保未來(lái)現(xiàn)金流，同時(shí)在現(xiàn)金流的基礎(chǔ)上創(chuàng)造更多價(jià)值增加，即經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)資本（資產(chǎn)、資金）的保值增值。

　　國(guó)際上通用的有三種途徑強(qiáng)化現(xiàn)金流管理，一是通過(guò)更有效地經(jīng)營(yíng)現(xiàn)有的業(yè)務(wù)和資本，提高經(jīng)營(yíng)收入；二是通過(guò)選擇投資回報(bào)率超出資本成本的項(xiàng)目；三是通過(guò)出售對(duì)別人更有價(jià)值的資產(chǎn)或通過(guò)提高資本運(yùn)用效率，比如加快流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)效率，加速資金回流，以達(dá)到把資本沉淀從現(xiàn)存營(yíng)運(yùn)中解放出來(lái)的目的。從企業(yè)實(shí)踐來(lái)說(shuō)，就是要加強(qiáng)收付款、流動(dòng)性、投融資管理。

　　商業(yè)銀行現(xiàn)金管理服務(wù)作為一項(xiàng)綜合性金融服務(wù)，實(shí)際上就是幫助客戶(hù)通過(guò)上述三種途徑，強(qiáng)化現(xiàn)金流管理、提升價(jià)值管理、提高EVA績(jī)效。商業(yè)銀行現(xiàn)金管理中的“現(xiàn)金”，對(duì)客戶(hù)來(lái)說(shuō)，不僅僅只是實(shí)務(wù)上的庫(kù)存現(xiàn)金，而且還包括營(yíng)運(yùn)資金或現(xiàn)金流，當(dāng)然現(xiàn)金管理更多的是指營(yíng)運(yùn)資金管理或者現(xiàn)金流管理。而居于商業(yè)銀行現(xiàn)金管理核心的現(xiàn)金池服務(wù)，更是覆蓋了收付款、流動(dòng)性、投融資等方面，為企業(yè)強(qiáng)化現(xiàn)金流管理提供了有力工具。

　　所謂“現(xiàn)金池”的概念最早來(lái)源于外資跨國(guó)公司所采用的Cash Pooling的營(yíng)運(yùn)資金管理模式。2005年招商銀行和GE（General Electrics）簽署中國(guó)境內(nèi)美元現(xiàn)金池合作協(xié)議，GE在中國(guó)境內(nèi)的主要分支機(jī)構(gòu)均納入管理。GE作為優(yōu)秀的跨國(guó)公司，早在1999年就已在全球設(shè)立了兩大區(qū)域性財(cái)務(wù)結(jié)算中心——美洲財(cái)務(wù)中心和歐亞財(cái)務(wù)中心，并以此為依托在全球建立了80多個(gè)現(xiàn)金池。而GE依托招商銀行現(xiàn)金管理系統(tǒng)建立的境內(nèi)美元現(xiàn)金池，成為其中的重要組成部分。這次合作，對(duì)于國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行以及客戶(hù)來(lái)說(shuō)，都是一件標(biāo)志性的事件。從這次合作開(kāi)始，“現(xiàn)金池”才真正的被正式提出，有了真正意義上的現(xiàn)金池模式和產(chǎn)品。

　　經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，各商業(yè)銀行對(duì)于自身所提供的“現(xiàn)金池”服務(wù)的定義，因各自產(chǎn)品所包含的功能不同而各有差異，但從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，商業(yè)銀行的“現(xiàn)金池”服務(wù)，就是要借助銀行系統(tǒng)，在企業(yè)內(nèi)部構(gòu)建營(yíng)運(yùn)資金集中管理機(jī)制，通過(guò)資金的內(nèi)部集中與調(diào)劑，結(jié)合銀行提供的外部投融資機(jī)制，實(shí)現(xiàn)企業(yè)從高存款、高貸款、高費(fèi)用到低存款、低貸款、低費(fèi)用的轉(zhuǎn)變。這里的低存款實(shí)際上指的是減少無(wú)法實(shí)現(xiàn)有效增值的低效閑置資金。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，滿足上述類(lèi)型或功能的企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金管理模式與機(jī)制、系統(tǒng)等，都可以稱(chēng)為現(xiàn)金池。

　　現(xiàn)金池應(yīng)用模式

　　目前采用較多的“現(xiàn)金池”應(yīng)用模式，主要有以下三種形式：

　　第一種稱(chēng)為手工現(xiàn)金池，即集團(tuán)企業(yè)借助商業(yè)銀行現(xiàn)金管理平臺(tái)，構(gòu)建統(tǒng)一的賬戶(hù)管理機(jī)制，可以實(shí)時(shí)全程查詢(xún)集團(tuán)及下屬分支機(jī)構(gòu)資金頭寸情況。同時(shí)，可根據(jù)實(shí)際需要發(fā)起臨時(shí)性的內(nèi)部資金調(diào)劑。

　　第二種稱(chēng)為自動(dòng)現(xiàn)金池，即商業(yè)銀行現(xiàn)金管理平臺(tái)可根據(jù)預(yù)先設(shè)定的條件，自動(dòng)集中各分支機(jī)構(gòu)盈余資金至指定的現(xiàn)金池主賬戶(hù)，并通過(guò)現(xiàn)金池主賬戶(hù)自動(dòng)調(diào)劑分支機(jī)構(gòu)之間的余缺。同時(shí)也提供了臨時(shí)性的內(nèi)部資金調(diào)劑的手工發(fā)起機(jī)制。

　　第三種稱(chēng)為零余額現(xiàn)金池。上述第一種和第二種現(xiàn)金池應(yīng)用模式，一般情況下是賦予子公司較大的自主經(jīng)營(yíng)權(quán)，僅根據(jù)需要發(fā)起臨時(shí)性的資金調(diào)劑或僅對(duì)子公司盈余資金部分進(jìn)行集中和調(diào)劑，我們可以稱(chēng)這兩種模式為信息集中模式和資金集中模式。而零余額現(xiàn)金池，實(shí)際上是實(shí)現(xiàn)了管理集中，即子公司將收付款均集中至母公司管理，所有的子公司收款均實(shí)時(shí)集中到母公司，而所有子公司的付款均需經(jīng)過(guò)審核，從母公司統(tǒng)一對(duì)外支付，或借助商業(yè)銀行現(xiàn)金管理平臺(tái)將資金根據(jù)支付需要從母公司自動(dòng)劃撥至子公司賬戶(hù)，并自動(dòng)對(duì)外支付。

　　招商銀行提供的現(xiàn)金池解決方案可以完整地支持上述三種模式，并且提供了靈活可擴(kuò)展的資金自動(dòng)調(diào)劑機(jī)制，在提供普遍使用的資金集中管理策略的同時(shí)，還可根據(jù)客戶(hù)需求定制不同的自動(dòng)化策略，同時(shí)所有規(guī)則的發(fā)起與執(zhí)行都是以參數(shù)化界面進(jìn)行管理與維護(hù)。更重要的是，現(xiàn)金池為資金的歸集和調(diào)劑提供了完善的內(nèi)部計(jì)價(jià)機(jī)制，可為上劃和下?lián)芊謩e提供不同的內(nèi)部計(jì)價(jià)利率，并可實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金池內(nèi)部的計(jì)息及結(jié)息功能。

　　一般情況下，在上述三種現(xiàn)金池應(yīng)用模式中，除了資金的內(nèi)部調(diào)劑，商業(yè)銀行一般還提供配套的投融資機(jī)制。例如招商銀行可在上述三種現(xiàn)金池應(yīng)用模式中，為加入現(xiàn)金池的母公司及各自公司提供日間透支功能，實(shí)現(xiàn)日間實(shí)時(shí)透支、日終歸還、透支不過(guò)夜則不產(chǎn)生透支利息，也為客戶(hù)提供了方便的臨時(shí)性融資機(jī)制。

　　針對(duì)資金集中后的投資需求，招商銀行還提供了智能投資功能，在自動(dòng)實(shí)現(xiàn)資金歸集與調(diào)劑的同時(shí)，可根據(jù)客戶(hù)現(xiàn)金池集中后的總頭寸余額情況，自動(dòng)進(jìn)行投資，以獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健收益，實(shí)現(xiàn)資金增值。

　　四大價(jià)值激活現(xiàn)金流

　　事實(shí)上，不僅僅是企業(yè)，作為資金運(yùn)營(yíng)要求最高的商業(yè)銀行，目前大都通過(guò)EVA指標(biāo)進(jìn)行內(nèi)部考核，并通過(guò)上述現(xiàn)金池應(yīng)用模式進(jìn)行內(nèi)部資金運(yùn)作。從上述現(xiàn)金池應(yīng)用模式來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金池實(shí)際上體現(xiàn)了四點(diǎn)核心價(jià)值，幫助企業(yè)客戶(hù)構(gòu)建“內(nèi)部銀行”運(yùn)作模式：

　　第一點(diǎn)，借助現(xiàn)金池集中機(jī)制，使得資產(chǎn)負(fù)債表上原來(lái)由集團(tuán)合并報(bào)表體現(xiàn)在信息層面上的銀行存款集中，變?yōu)檎嬲饬x上的閑置資金的物理集中，為資金運(yùn)作奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　第二點(diǎn)，借助現(xiàn)金池調(diào)劑機(jī)制，在集團(tuán)內(nèi)部調(diào)劑資金余缺，使得客戶(hù)由外部融資趨向于內(nèi)生性融資。并借助現(xiàn)金池臨時(shí)融資功能，協(xié)助企業(yè)保證現(xiàn)金流順暢。這將有助于企業(yè)保持適度負(fù)債規(guī)模，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)減少利息支出，節(jié)約財(cái)務(wù)成本。

　　第三點(diǎn)，借助現(xiàn)金池投資功能，使得客戶(hù)在基于集中和調(diào)劑機(jī)制所沉淀下來(lái)的閑置盈余資金實(shí)現(xiàn)資金的保值增值，獲取直接財(cái)務(wù)收益。

　　第四點(diǎn)，通過(guò)現(xiàn)金池的資金集中實(shí)際上增強(qiáng)了客戶(hù)核心企業(yè)（通常情況下為現(xiàn)金池母公司，如集團(tuán)總公司等）的資金實(shí)力，增強(qiáng)了核心企業(yè)信用和議價(jià)能力。而這一點(diǎn)帶來(lái)的直接好處就是可以從商業(yè)銀行爭(zhēng)取到更優(yōu)惠的融資利率，以及更高的投資收益率。而更重要的一點(diǎn)則是核心企業(yè)還可憑借其良好的信用，通過(guò)商業(yè)銀行的供應(yīng)鏈金融服務(wù)，為其上下游企業(yè)提供融資支持，推動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的健康、快速持續(xù)發(fā)展。

　　而財(cái)務(wù)管理在承擔(dān)“內(nèi)部銀行”職責(zé)的過(guò)程中，一方面，通過(guò)現(xiàn)金池的運(yùn)作模式，可以加強(qiáng)對(duì)分支機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)控制及預(yù)算管理，提高企業(yè)財(cái)務(wù)的管控能力和效率；另一方面，也是更重要的，可以通過(guò)統(tǒng)一的資金運(yùn)作，有效降低內(nèi)部資金成本，獲取對(duì)外投資收益，提高資本回報(bào)率，獲得實(shí)實(shí)在在的價(jià)值溢出。

　　GE在與招商銀行的美元現(xiàn)金池合作中曾經(jīng)提到，“現(xiàn)金管理對(duì)GE非常重要，為了實(shí)現(xiàn)股東利益最大化，使資本回報(bào)率能夠達(dá)到25%以上，GE特別強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金‘零余額’管理，使GE全球現(xiàn)金能歸結(jié)到一點(diǎn)，即超越地理上、行業(yè)上的障礙，讓現(xiàn)金得到最大化利用。”這句話可以說(shuō)清晰地表達(dá)了企業(yè)財(cái)務(wù)管理通過(guò)現(xiàn)金池所發(fā)揮的巨大作用。

　　中資銀行所提供的境內(nèi)現(xiàn)金池服務(wù)日臻成熟。目前不僅能提供基于人民幣的現(xiàn)金池，而且在國(guó)家外匯管理局相關(guān)政策的支持下，也能方便地為更多客戶(hù)提供基于外幣的現(xiàn)金池。商業(yè)銀行憑借先進(jìn)的電子銀行系統(tǒng)，以及以市場(chǎng)和客戶(hù)需求為導(dǎo)向的創(chuàng)新理念，在境內(nèi)現(xiàn)金池服務(wù)領(lǐng)域積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。

　　與此同時(shí)，隨著中資跨國(guó)公司“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施，作為中資跨國(guó)公司主辦行的中資銀行也逐漸成為全球現(xiàn)金管理的踐行者。商業(yè)銀行借助其強(qiáng)大的全球現(xiàn)金管理平臺(tái)，除境內(nèi)現(xiàn)金池外，還可提供境外現(xiàn)金池、跨境現(xiàn)金池產(chǎn)品，為中資跨國(guó)公司提供全球范圍內(nèi)一體化的現(xiàn)金運(yùn)作平臺(tái)，真正協(xié)助客戶(hù)實(shí)現(xiàn)整體資金運(yùn)作能力的不斷提高，為客戶(hù)實(shí)施價(jià)值管理，提升EVA提供強(qiáng)大的支持。