20 世紀末，我國經濟一直處于變革發(fā)展的關鍵時期， 在走出短缺經濟后暴露出來的資源配置不合理已成為經濟再發(fā)展的最大障礙。為此理論界與實務界進行了不斷的探索和實踐，在經歷了放權讓利、承包制、利改稅、股份制等項改革后， 以優(yōu)化資源配置、 實現資本保值增值為目標的資本經營已成為人們關注的焦點和熱點。作為一種全新的經營理念，資本經營已被企業(yè)界、學術界越來越多的人士所接受，但對資本經營的內涵、運作方式等則眾說紛紜，莫衷一是。 

　　一、資本經營的概念 

　　目前在關資本經營的討論中存在多種觀點， 不論在提法上還是在界定相關內容上都有所差異。 有的稱謂“資本運營”，強調“存量資產”的流動與重組；有的稱謂“資產經營”強調“存量資產和增量資產”的優(yōu)化配置；有的稱謂“資本營運”，強調“可支配資源和生產要素”的謀劃與配置。我們主張采用“資本經營”這一術語。首先從資本經營與資產經營的關系看，根據資產負債表的平衡關系，“資產＝資本”，如果從產權關系的角度看，這一平衡式還可描繪成“企業(yè)法人財產＝債務資本＋股權資本”。從某種意義上說，在兩權分離的情況下，資產與資本也是分離的，即資產以物權的形式由企業(yè)的經營者掌握，而資本則以股權或債權的形式由出資人或債權人擁有。從狹義的角度講,資產經營的對象是企業(yè)法人財產,強調的是資產物權的交換或轉讓，即通過改變資產的實物組合形態(tài)或存在方式，通過吸收、集聚資產的方式實現資產經營規(guī)模的擴張和增值；資本經營的對象是資本，強調的是股權、債權的交換或轉讓，即通過資本的流動、重組、轉讓（兼并與收購）等方式實現資本的擴張和增值。從廣義的角度講，資產是資本的載體，資產是實物形態(tài)，資本是價值形態(tài)。資產與資本是從兩個不同方面說明同一事物。事實上，在資產經營中就可能包含股權的形成或轉讓，而在資本經營中也可能會涉及到資產的重組、置換或轉讓等。從這一意義上說，這兩者沒有本質區(qū)別。但兩者的側重點是不相同的，資產經營強調的是資產經營的物質流，資本經營強調的是資本經營的價值流，不但包括實物資產的價值變化， 而且包括債務資本和股權資本的優(yōu)化配置。 由于資產實物形態(tài)的流動和重組必須借助于價值形式進行，即資產只有資本化、證券化才能進行交易。因此從某種意義上說，“資本經營”比“資產經營”的概念更寬泛些。至于“資本經營”、“資本運營”、“資本營運”，我們認為這些提法并無內涵上的區(qū)別，只是人們習慣上不同而已。 

　　通過上述分析，我們認為資本經營是以實現資本保值增值為目的，以價值形態(tài)經營為特征，通過生產要素的流動與重組和資本結構的優(yōu)化配置，對企業(yè)全部資產或資本進行綜合運營的一種經營活動。 

　　二、資本經營與生產經營 

　　資本經營是企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模和階段時所要采取的一種戰(zhàn)略措施，它以生產經營為基礎和起點，經過一系列的資本運作，最終又回到生產經營，為生產經營服務。但資本經營與生產經營在經營對象等方面又有一定的區(qū)別，主要表現在： 

　　（一）經營對象不同。生產經營的對象是各種產品或勞務，經營的核心問題是根據市場需求狀況及變化趨勢決定生產什么、生產多少以及如何生產。資本經營的對象是價值化、證券化了的物化資本，或者說是資本化了的企業(yè)資源，其核心問題是如何通過優(yōu)化資源配置來提高資產的運行效率，確保資本保值增值。前者經營的是實物形態(tài)，后者經營的是價值形態(tài)。 

　?。ǘ┦袌鰲l件不同。 生產經營面臨的市場主要是商品市場， 經營者關心的主要是原料和產品的市場價格、產品的銷售渠道和市場份額。資本經營面臨的不僅是商品市場，更主要的是資本市場，經營者更關心各種證券的價格、金融市場的動態(tài)、資金的流向等。 

　?。ㄈ┌l(fā)展戰(zhàn)略不同。生產經營是一種內部管理型戰(zhàn)略或稱產品擴張型戰(zhàn)略，即在現有的資本結構下，通過調整內部資源，包括控制成本、提高生產效率、開發(fā)新產品、拓展新市場、調整組織結構、提高管理能力等維持并發(fā)展企業(yè)競爭優(yōu)勢。資本經營是一種外部交易型戰(zhàn)略或稱資本擴張型戰(zhàn)略，即通過吸納外部資源，包括兼并、收購、聯合等活動迅速擴張企業(yè)可控制規(guī)模,提高市場占有率,培育出新的經濟增長點。在這種方式下，企業(yè)不僅可視為某一生產部門,也可以看作是價值增值的載體,通過企業(yè)的“買賣”實現資本擴張和價值增值。

　?。ㄋ模┵Y本循環(huán)不同。生產經營中的資本循環(huán)一般依次經過供、產、銷三個階段，順序地采取貨幣資本、生產資本和商品資本三種形態(tài)。資本經營中的資本循環(huán)，從廣義的角度說，不但包括了生產經營的三個階段，而且還包括資本的籌措和投放，其資本形態(tài)包括虛擬資本（產權憑證）、貨幣資本、生產資本和商品資本等；從狹義的角度說，資本經營可越過產品這一中介，以資本的直接運作方式（購并、融資、資產重組）實現資本保值增值，其資本形態(tài)表現為虛擬資本和貨幣資本兩種形態(tài)。

　?。ㄎ澹┦找鎭碓床煌Ｉa經營的收益主要來自向市場提供產品和勞務所取得的利潤，并以此實現原有資本的保值增值。資本經營的收益主要來自于生產要素優(yōu)化組合后生產效率的提高所帶來的經營收益的增量，或生產效率提高后資本價值的增加，在某種情況下也直接表現為購售活動的資本利得收益。 

　　三、資本經營的基本方式 

　　資本經營的方式在不同的論著中有不同的表述，從資本價值總額變動觀察，資本經營一般有三種方式：一是做加法，即實行跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制的聯合，發(fā)展規(guī)模經濟，取得規(guī)模效益；二是做減法，即淘汰一批長線產品和虧損企業(yè)，以及低水平、重復建設企業(yè)，為經濟發(fā)展減虧解困；三是做乘法，即走聯合、并購、控股、參股之路，在啟動存量資產，縮短建設周期，促進存量資產優(yōu)化組合的同時，實現規(guī)模經濟，取得規(guī)模效益。 

　　從具體運作實踐分析，企業(yè)資本經營的方式主要有五種： 

　　（一）股權轉讓式。股權轉讓式是目前我國資本市場中發(fā)生頻率最高的資本經營方式。它又可細分為協(xié)議轉讓與無償劃撥兩種方式。股權轉讓的對象一般是國家股和法人股，由于我國上市公司絕大多數是由國有企業(yè)改制形成的，且國有股、法人股在企業(yè)中占絕對比重，通過國有股權的轉讓與集中，成為上市公司重組過程中最迅速、最經濟的一種方式。上市公司股權無償劃撥是指上市公司的所有者（一般是指政府）通過行政手段將上市公司產權（通常指國家股）無償劃撥給有關公司的重組行為。 

　　（二）并購、聯合式。并購與聯合是企業(yè)資本經營中最為活躍的運作方式。并購方式一般有購買式，即并購方出資購買目標公司的資產以獲得其產權，并購后，被并購公司的法人主體地位隨之消失；承債式，即并購方以承擔目標公司債務為條件接受其資產并取得產權，這種形式在我國現實中應用最為廣泛；控股式，即一個企業(yè)通過購買目標公司一定比例的股票或股權達到控股以實現并購的目的；吸收股份式，即并購企業(yè)通過吸收目標公司的資產或股權入股，使目標公司原所有者或股東成為并購企業(yè)的新股東的一種并購手段；杠桿式，即指并購方以目標公司的資產為抵押，通過舉債融資對目標公司進行并購的一種方式。據統(tǒng)計，1997年全球企業(yè)購并總額達12023億美元。世界范圍內并購浪潮最顯著的特點是強強聯合，繼美國電話電報公司出資126億美元收購麥考移動通信公司后，波音公司購進擁有世界民用客機15％市場占有率的麥道公司，并引發(fā)了歐洲航空公司的聯合。在我國， 繼1997年8月廣東ＴＣＬ電子集團實現了與年銷售額10億元的河南新鄉(xiāng)美樂電子集團的聯合后：9月北京西單市場集團與北京友誼商業(yè)集團結束單體經營合二為一， 組建了北京最大的商業(yè)企業(yè)集團，總投資15億元；11月由江蘇南京地區(qū)四家特大企業(yè)金陵石化公司、揚子石化公司、儀征化纖集團公司、南化集團公司及江蘇省石油集團有限公司組建成中國東聯石化集團有限責任公司等。 

　?。ㄈ┵Y產剝離式。資產剝離是指將非經營性閑置資產、無利可圖資產以及已經達到預定目的的資產從公司資產中分離出來。從表面上看是公司規(guī)模的收縮，但其實質是收縮后更大幅度更高效率的擴張。資產剝離使公司選擇適合自己經營的資產，剔除自己不善于管理的資產，可大大提高公司資產運作效率。資產剝離的方式一般包括減資、置換、出售等。國外一項研究表明，與同業(yè)兼并相比，無關聯行業(yè)兼并的成功率很低，這種兼并后的低效率往往使公司在兼并后重新剝離資產，出售分支機構和其他經營單位。如賽格集團在資本經營中，采取激活有效資產與流動無效資產并重的策略，在盤活有效資產的同時，采取種種方式，讓無效資產也流動起來。在1993年至1996年4年間，對那些產品不適應市場需要，資產回報率低,且不符合集團整體發(fā)展戰(zhàn)略的26家企業(yè)，果斷地進行清理和解散。對一些承擔無限責任、經濟效益低下的6家租賃企業(yè)宣布終止經營， 對部分嚴重虧損的12家國內外銷售網點予以撤消。對一些參股比例小、經營無前途的企業(yè)和雖然處于盈利狀態(tài)，但從整體上看對集團發(fā)展幫助不大的企業(yè)進行股權轉讓，到1997年初，已轉讓股權10家，還有17家在洽談之中。對一些因經營管理不善，虧損嚴重，資不抵債的企業(yè)，根據《破產法》的規(guī)定，宣告破產。在4年間， 賽格集團成功地調整了50多家企業(yè)，收回資金2億多元，使資本在運動中得到了增值。4年間， 集團不僅消化了歷史上2億元的潛在虧損,而且實現稅后利潤11.85億元,其中1996年實現稅后利潤3.5億元，比1992年增長了3.5倍。 

　?。ㄋ模┳赓U、托管經營式。租賃和托管這種方式能夠在不改變或暫時不改變原有產權歸屬的前提下，直接開展企業(yè)資產的流動和重組，從而有效地回避了企業(yè)破產、購并過程中某些問題和操作難點，是現有條件下大規(guī)模進行國有企業(yè)改革的有效方式之一。如江蘇大地集團租賃了停產半年多的黑龍江安達植物油廠、租賃了虧損的徐州利康爾食品廠，既解決了自己的生產線短缺問題，又盤活了閑置的資產。又如，1996年，南京金箔集團公司托管經營南京起重電機廠；鞍山一工采用期權方式托管遼工集團的三家合資企業(yè)等。由于租賃與托管并沒有引起產權變更或資本易位，因此它們并不是嚴格意義上的資本經營。但與破產兼并相比，租賃和托管可以避免破產、兼并等某些敏感性問題，引起社會震動小，操作成本低，且能起到穩(wěn)定社會、減輕政府負擔的社會效應。因此有人把租賃與托管經營稱為“承包的有效延伸，兼并的溫和過渡”。 

　　（五）品牌經營式。品牌經營主要是利用名牌效應進行低成本擴張。名牌作為一項無形資產，具有強大的市場開拓力、文化內蓄力、信譽輻射力、資產擴張力和超常獲利力。如無錫小天鵝集團利用“小天鵝”商標與武漢荷花洗衣機廠聯姻，既實現了小天鵝的品牌價值，又盤活了荷花洗衣機廠閑置的生產線。雙方戰(zhàn)略合作３年之后，到1997年底，荷花洗衣機廠向小天鵝集團贈送3410萬元固定資產的51％的產權，從此正式成為小天鵝集團的重要成員之一。這是小天鵝集團由品牌經營邁入資本聯合的新舉措，也是國內企業(yè)重組方面的一個新動向。 

　　在實務操作中，不同形式的資本經營方式可單獨運作，也可結合在一起共同使用。 

　　四、資本經營的現實誤區(qū) 

　　資本經營作為現代企業(yè)的有效管理手段，曾被一些具有超前意識的企業(yè)家成功地應用，并創(chuàng)造了企業(yè)超常發(fā)展的經營業(yè)績。但是，由于資本經營的理論研究和實踐探索時間較短，加之資本經營所需要的制度環(huán)境和條件尚不完全，以至于在資本經營的理念和操作中存在著不少誤區(qū)，從而使一些實施資本經營的企業(yè)未達到預期目的。 

　　誤區(qū)一，認為資本經營高于生產經營。目前，有相當一部分人士認為資本經營是一種高級的經營形式，企業(yè)要從生產經營轉向資本經營；而一些企業(yè)抓住資本經營題材，在行業(yè)內外、地區(qū)內外大舉擴張，忽視了自己的主營業(yè)務。這種觀念上的錯誤極有可能把資本經營引入歧途。 

　　從理論上說,資本經營屬于投資銀行等中介機構的業(yè)務,與生產企業(yè)有關的主要是并購、融資、股權重組、資產重組等項業(yè)務。這些業(yè)務在一定條件下可以暫時脫離生產經營而單獨運作并獲得一定的資本收益，但本質上資本經營最終必須服從或服務于生產經營。這是因為，第一，生產經營和資本經營都是實現企業(yè)價值最大化這一目標的手段，只是經營方式不同，前者側重于產品擴張，屬于內部管理型，后者側重于資本擴張，屬于外部交易型，兩者相輔相成，密切配合，并無高低之分。第二，生產經營是資本經營的起點和歸屬，也是資本經營存在和效能發(fā)揮的基礎。從經濟學意義上說，能夠創(chuàng)造市場需求的物質產品的生產經營是經濟發(fā)展和社會進步的基礎，也是資本增值的源泉。作為建立在生產經營基礎上的一種經營手段，資本經營必須具備一定的內在條件，諸如要有名牌產品、要有過硬的核心技術、要有相應的管理優(yōu)勢、要有完善的銷售網絡等。也就是說，只是具備良好的生產經營基礎的企業(yè)才能有效地實施資本經營，很難設想一個生產經營境況較差的企業(yè)能夠成功地進行兼并或收購活動。 

　　誤區(qū)二，盲目追求多元化經營。有些人認為兼并、收購某些與自己主業(yè)無關的企業(yè)，實行多元化經營，會降低企業(yè)的經營風險，實現穩(wěn)定的經營利潤。但實際上，如果企業(yè)實行無關聯多元化經營戰(zhàn)略，不太熟悉所進入的行業(yè)，反而會加大風險。正如美國著名管理學家德魯克所言，一個企業(yè)的多元化經營程度越高，協(xié)調活動和可能造成的決策延誤越多。無關聯多元化使企業(yè)所有者與高層經理進入全新的領域，對并購對象所在行業(yè)不甚了解，往往難以作出明智的決策。同時，這些并購還使企業(yè)分支機構迅速增多，代理鏈條拉長，使總部很難根據變化了的情況迅速作出反應和決策，單純追求投資領域多元化經營是資本經營的最大誤區(qū)，它使主性業(yè)不精，副業(yè)不旺。無關聯多元化擴張的結果不僅不能給企業(yè)帶來跳躍性發(fā)展和機遇，反而使本充滿活力的企業(yè)走向衰退或破產。有的企業(yè)本無良好的基礎和業(yè)績支撐，由于收購項目與企業(yè)原先所具有的核心產品、技術缺乏內在的聯系，又未能在新產品中培育出新的核心產品，最終把自己原有的競爭優(yōu)勢也喪失了。

　　誤區(qū)三，過分強調低成本擴張。在目前的資本經營中，有一些比較流行的方式，諸如無償劃撥式、自愿聯合式、無形資產控股式、企業(yè)托管式、承債并購式、租賃式、產權置換式、聯合參股式、股票發(fā)行上市式、定金收購式等。所有這些方式，相對于全額并購方式來說，直接動用的現金較少，甚至“一分不動”就可以實現并購目的。這種看似低成本的擴張方式很為一些企業(yè)界人士所看好。事實上，許多并購案例，看起來直接投入很少，其實背上了巨額債務和無底的開支負擔。這些成本或費用主要包括： 

　　第一，并購前期費用，主要包括：（1）交易成本,即并購過程中所發(fā)生的搜尋、策劃、談判、文本擬定、資產評估、法律鑒定、公證等中介費用；發(fā)行股票時支付的申請費、承銷費等。（2）改組改制成本,在并購或資產置換或托管方式下，并購方還要派遣人員進駐，要安置原有領導班子和富余人員，要剝離非經營性資產，要淘汰無效設備，要進行人員培訓，要建立新的董事會和經理班子,這些都需要支付一定的費用。（3）更名成本，并購成功后，還要發(fā)生重新注冊費、工商管理費、土地轉讓費、公告費等。 

　　第二，并購后費用。為使并購企業(yè)立即運行起來，還需要支付：（1）啟動資金或開辦費；（2）為新企業(yè)打開市場，必須支付的市場調研費、廣告費、網點設置費等； （3）管理費，既包括與新企業(yè)有關的生產、技術、人員的費用,也包括因公司總部管理鏈條拉長而加大的管理費用；（4）財務費用，既包括承債式并購或租賃式經營所需支付的原有的債務本息或租金，還包括為新企業(yè)發(fā)生債券、取得銀行借款所需支付的債務本息。

　　第三，機會成本。一項并購活動所發(fā)生的機會成本不僅包括并購活動中的實際費用，還包括因這些費用支出所放棄其他投資而減少的收益，即“機會成本＝并購實際費用＋投資于其他項目的收益”。 

　　1997年6月，湖北康賽集團有限公司為填補真絲類產品生產空白，實現低成本擴張,決定兼并浙江亞馬絲調集團有限公司。雙方簽訂初步兼并協(xié)議后，康賽就借給亞馬200萬元資金,讓其先行啟動生產。隨后花費了近百萬元聘請會計師事務所、資產評估機構對亞馬公司進行資產評估和審計。隨著審計和評估前期工作的開展，亞馬內部的諸多問題逐漸暴露，使康賽面對無數的“黑匣子”而無法解決，兼并終于陷入僵局?？蒂惣娌嗰R計劃擱淺,其原因之一就是康賽在沒有弄清亞馬公司真實情況下就匆忙與之簽訂兼并協(xié)議,結果不但沒有吃到“餡餅”，反面瀕臨“陷阱”。 

　　誤區(qū)四，把資本經營等同于股票上市和企業(yè)改制的妙方。資本經營作為企業(yè)的一種外部交易戰(zhàn)略，不僅在微觀上具有擴大企業(yè)規(guī)模，增強市場競爭力，實現規(guī)模效應的作用，而且在宏觀上具有調整產業(yè)結構和企業(yè)結構，盤活存量資產的效能。正是資本經營這一特殊作用，引起了我國經濟界、企業(yè)界的廣泛重視與關注，以至于以此相關的話題成為人們談論的焦點和熱點。但在資本經營的實務操作中，許多企業(yè)把它等同于股票上市或股票炒作。于是一些經營狀況不佳、本身不夠上市條件的企業(yè)，卻通過母體裂變，將企業(yè)中效益好的部分組成股份公司，企圖上市“圈錢”。另外一些小型企業(yè)為達到上市目的，通過各種方法尋求與其他企業(yè)進行資產重組，一旦取得上市資格，企業(yè)內部又各自為政，經營分散，既談不上主業(yè)，也未形成規(guī)模，使企業(yè)成為一個個“獨聯體”。甚至一些經營虧損的企業(yè)，為實現扭虧，不是在主營業(yè)務上努力，而是把工作重點放在盤活土地存量資產，通過土地評估和置換取得級差收益，僅在賬面上作文章。 

　　資本經營與股票上市有一定的聯系，如股票交易可為企業(yè)兼并、收購和重組提供一些便利。但股票交易并不是資本經營的唯一的形式，事實上大多數企業(yè)是非上市公司，股票不上市，則很難通過股票市場進行資本經營活動。資本經營也不等于股票交易，很多企業(yè)有意無意將其當成一回事，放棄主業(yè)于不顧，從事股票、證券的炒買炒賣，不但有悖于資本經營的初衷與本質，而且可能使企業(yè)陷入更糟的境地。 

　　事實上，資本經營作為企業(yè)外部擴張的有效機制，必須具備的基本條件是：企業(yè)的主營業(yè)務必須達到一定的規(guī)模，企業(yè)的凈資產必須達到一定的規(guī)模。資本經營中的生產要素優(yōu)化配置或產權流動實質上就是資本關系的重新界定，企業(yè)的并購、分拆都依賴于一定資本規(guī)模這一基礎，沒有一定規(guī)模的主營業(yè)務，沒有一定規(guī)模的凈資產，企業(yè)的融資和投資策略都會受到限制。因此，資本經營不是也不應該是任一企業(yè)隨時都可進行的，不是也不可能是所有企業(yè)都能引用的靈丹妙藥。 

　　誤區(qū)五，把資本經營異化為政府行政推動行為。在市場經濟條件下，資本經營主體必須是具有獨立法人資格的企業(yè)而不是政府。但由于目前國有資產管理體制以及企業(yè)產權改革不到位，政府作為國有資產的所有者和管理者,對企業(yè)資本經營進行一定程度上的介入是必要的,它對于解決國有企業(yè)資產配置中的“凝固性”和“偏置性”，促使資源流向資產運營效率高的行業(yè)或企業(yè)，優(yōu)化產業(yè)結構具有重要作用。但現在的問題是，一些地方政府不是從效率效益原則出發(fā)，而是從政績出發(fā)，把資本經營搞成“群眾運動”。1998年初，少數地方在國有小企業(yè)改制中，出現了一股出售小企業(yè)成風的傾向,某些地區(qū)甚至召開動員大會,定進度，壓指標，實行“一賣了之”的政策。有的地區(qū)借助政府力量，組建了一批并未形成規(guī)模效益和集團優(yōu)勢的“企業(yè)集團”，甚至把一些效益很差陷入困境的企業(yè)依靠行政力量硬性搭配效益好的企業(yè),大搞“拉郎配”,結果壞的企業(yè)沒變好，好的企業(yè)被拖垮。政府對一些經營不善的企業(yè)實施優(yōu)惠政策（如減免債務等，轉移不良資產），不僅不利于市場主體的培育，而且也使市場資源配置功能失靈。 

　　從經濟學的意義上說，在企業(yè)資本經營過程中，任何資產的轉讓、交換、分離、合并都意味著企業(yè)產權和產權關系的改變。從法律的角度分析，企業(yè)產權主要包括出資者所有權和企業(yè)法人財產權，出資者一旦把資產變?yōu)橘Y本金注入企業(yè)，就以價值形態(tài)存在于企業(yè)，從而與出資者的其他財產相分離，變成了企業(yè)法人財產；出資者不能再直接支配這一價值形態(tài)的財產，并且除依法轉讓外，不得從企業(yè)中抽回；出資者依法享有財產收益權和產權轉讓收益權，依法約束和監(jiān)督企業(yè)的經營活動；出資者不能隨意直接干預企業(yè)法人財產權，只能運用其所有權的讓渡去影響企業(yè)的行為和資產的重組。企業(yè)法人財產權一般由董事會代為行使，并得以自主企業(yè)的經營活動。因此，企業(yè)資本經營的主體應是具有法人財產權的企業(yè)，政府的責任只是為企業(yè)實施資本經營提供外部條件,制定經濟規(guī)則和保持社會秩序穩(wěn)定。對于國有企業(yè)來說,資本經營必須以國有資本保值增值為目標，必須在政府有關部門的有效監(jiān)督下進行,但有效監(jiān)督決不是包辦代替。在一般情況下,企業(yè)出資者應該多元化，不能只有一個國家股東，且國家股東不宜占絕對控股地位，否則企業(yè)永遠不能改變政府的附屬地位，也不能獲得真正意義上的資本經營自主權。

　　誤區(qū)六，把資本經營作為逃債廢債的渠道與途徑。在當前的現實中，許多企業(yè)熱衷于資本經營的內在動機是為了逃避債務。自1995年以來,按照中央對國有企業(yè)改革的總體部署,我國進行了建立現代企業(yè)制度、優(yōu)化資本結構、組建企業(yè)集團和國家控股公司試點及“抓大放小”、“三改一加強”等工作，對企業(yè)實施資本經營，包括資產重組、業(yè)務重組、債權債務重組等。在這一過程中，企業(yè)借重組之機，采取各種形式逃避銀行債務，如搞假破產、合資嫁接、母體裂變、國有民營、化整為零、金蟬脫殼等方式逃避和架空對銀行的債務。同時，政府的一些政策,又助長了這種逃債廢債行為,如實施“優(yōu)化資本結構試點”和相應沖銷呆賬壞賬準備金政策，的確助長了“假破產、真廢債”行為。如現行政策允許銀行將呆賬壞賬準備金支付那些經營困難的企業(yè)，給予它們免息減息的好處，這無疑為企業(yè)的逃債廢債提供了政策上的保障和契機。 

　　西方人說，馬克思把“資本”留在了西方，把“論”留在了東方。而今，東方不僅在談論“資本”，而且在實實在在地經營“資本”。隨著市場經濟的發(fā)展，產權制度的變革和資源配置方式的改變，以資本導向為中心的資本經營為企業(yè)改革和發(fā)展提供了新的契機和方式，而在資本經營的背后，又隱含著資本權力和利益的較量和重新分配。風險與機遇并存，只有真正把握資本經營的內涵和運作方式，才能有效實施資本經營，獲得企業(yè)資本價值最大化。 

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