根據(jù)央行4月14日公布的最新數(shù)據(jù)，我國的外匯儲備已經(jīng)高達8751億美元，占我國GDP39%左右，按照國際通行標準：外匯儲備一般不超過GDP的10%來看，我國的外匯儲備確實超過了合理的水平，事實真的如此嗎？

　　首先我們來看一下我國外匯儲備的來源。

　　從2001年以來，我國外匯儲備迅速增加，其中國際直接投資、經(jīng)常帳戶順差，錯誤與遺漏項目是我國外匯儲備增加的主要來源，還有一項重要的來源是通過非法渠道。例如我國2004年9月調(diào)高人民幣寸貸款利率，10月份我國外匯儲備增加1000億，除去正常貿(mào)易和外商投資等合法資金渠道，大部分是屬于國際熱錢和游資通過非法的渠道進入我國，其不穩(wěn)定性所隱含的金融風險是顯而易見的，外匯儲備要保持在一定的規(guī)模，不宜進行大的運用操作。

　　另外我國正處在金融改革的關鍵時期，商業(yè)銀行改革，人民幣匯率體制改革，利率市場化改革等重要的改革進程需要穩(wěn)定的宏觀環(huán)境和金融環(huán)境，關鍵的前提條件是要保證當前人民幣匯率在合理的幅度內(nèi)波動。由于我國人民幣匯率形成機制還不是完全的市場化機制，宏觀經(jīng)濟隱藏著巨大的金融風險，既有歷史原因，又有現(xiàn)在體制的原因，表現(xiàn)到宏觀經(jīng)濟上就是人民幣匯率的不穩(wěn)定性，很容易成為國際游資和投機資本的攻擊對象，因此保持相當規(guī)模的外匯儲備有利于央行有更大的空間在國際市場上保證人民幣匯率的穩(wěn)定和國際收支的平衡。

　　當然，外匯儲備并不是越多越好。

　　一方面，過多的外匯儲備會造成央行被動發(fā)行基礎貨幣，造成國內(nèi)貨幣供應量的增加，形成通貨膨脹的隱患。由于我國國債類型結構不健全，央行在公開市場進行流動性操作時可利用的金融工具和發(fā)揮的規(guī)模量有限，過多的基礎貨幣投放不能被完全吸收。數(shù)據(jù)顯示，2004年中國央行凈吸收了674 億美元的資金，相當于外匯流入造成的人民幣供應增量的 32% .大量的流動性如果沒有被吸收掉，隨時會引發(fā)通貨膨脹。

　　另一方面，過多的外匯儲備會給國際市場傳遞信號：人民幣利率會增加，遠期有升值預期，這樣會吸引更多的國際游資和投機資本進入，通過直接投資，黑市交易等途徑，廣泛投向容易產(chǎn)生泡沫的領域，比如房地產(chǎn)市場，股票市場等等，造成宏觀經(jīng)濟蘊藏巨大的金融風險，更長的遠期，人民幣便會產(chǎn)生貶值的預期，隨著外資的抽逃，泡沫就會破裂，經(jīng)濟便會產(chǎn)生大起大落，就象97年亞洲金融危機。我國目前的經(jīng)濟狀況已經(jīng)有這樣的苗頭。

　　第三，過多的外匯儲備會成為國際政治攻擊的對象，國外會不停的叫囂中國操縱匯率，嚴重低估本幣，很可能會引起國際社會反傾銷貿(mào)易制裁，造成人民幣升值壓力。這就是2004年后我國面臨的國際社會普遍的反傾銷調(diào)查的原因。

　　說到現(xiàn)在，那么我國外匯儲備究竟是不是太多了呢？

　　根據(jù)前面分析的外匯儲備來源和規(guī)模太大的弊端，我們可以看到我國經(jīng)濟的發(fā)展狀況已經(jīng)有諸多的現(xiàn)象和上面分析的弊端相吻合，所以筆者認為，我們有充足的理由相信我國外匯儲備的規(guī)模的確超過了合理的規(guī)模，具體的標準誰也說不清楚。根據(jù)有關消息，全國政協(xié)委員郭樹清在去年政協(xié)會議期間接受《財經(jīng)時報》記者專訪時在關于外匯儲備的合理規(guī)模問題上表示無法回答出多大規(guī)模的外匯儲備適合中國國情，但他承認：“中國外匯儲備肯定是超過了合理的水平�！�

　　那么如何合理有效的利用我國的外匯儲備呢？

　　在本月26日舉行的“2006年中國能源戰(zhàn)略高層論壇”上，針對這個問題上演了一場觀點交鋒。

　　中國社科院金融研究所副研究員余維彬公開表示，中國應該保持高外匯儲備不動搖。他的觀點代表著中國“智囊團”社科院金融研究所學者們的結論；而商務部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院研究員白明的觀點恰恰與之相左。白明認為，現(xiàn)階段，中國的外匯儲備比較充裕，應適當將一部分外匯儲備轉化為石油儲備。

　　對于外匯儲備的使用問題，郭樹清在去年政協(xié)會議期間表示，“我重申一下我的觀點，我并不反對將中國部分外匯儲備轉換成為石油等主要戰(zhàn)略物資的儲備�！惫P者也同意郭樹清專家的意見，應該為我國的外匯儲備找更多的出路，一味的追求相當規(guī)模的儲備規(guī)模是不科學的。而將外匯儲備轉化為石油等戰(zhàn)略物資儲備，不僅能夠增加中國在國際市場上行使國際定價權的回旋余地，而且還有利于緩解人民幣升值的壓力。

　　在戰(zhàn)略物資的選擇上，我們可以不僅僅局限于石油，可以向更廣的方向考慮，比如鐵礦石、銅等大宗商品。具體的方案可以考慮增量外匯儲備的一部分，筆者認為這是比較謹慎安全的辦法。