2011證券從業(yè)《證券交易》第九章第二節(jié)考點(diǎn)

第二節(jié) 債券買斷式回購交易

　　一、債券買斷式回購業(yè)務(wù)的含義（熟悉）

　　1.債券買斷式回購的含義

　　所謂債券買斷式回購交易（亦稱開放式回購），是指?jìng)钟腥耍ㄕ刭彿剑⒁还P債券賣給債券購買方（逆回購方）的同時(shí)，交易雙方約定在未來某一日期，再由賣方（正回購方）以約定價(jià)格從買方（逆回購方）購回相等數(shù)量同種債券的交易行為。在債券買斷式回購交易中，通過賣出一筆國(guó)債以獲得對(duì)應(yīng)資金，并在約定期滿后以事先商定的價(jià)格從對(duì)方購回同筆國(guó)債的為融資方（申報(bào)時(shí)為買方）；以一定數(shù)量的資金購得對(duì)應(yīng)的國(guó)債，并在約定期滿后以事先商定的價(jià)格向?qū)Ψ劫u出對(duì)應(yīng)國(guó)債的為融券方（申報(bào)時(shí)為賣方）。

　　2.債券買斷式回購與質(zhì)押式回購的區(qū)別請(qǐng)買斷式回購的初始交易中，債券持有人是將債券“賣”給逆回購方，所有權(quán)轉(zhuǎn)移至逆回購方；而在質(zhì)押式回購的初始交易中，債券所有權(quán)并不轉(zhuǎn)移，逆回購方只享有質(zhì)權(quán)。由于所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，因此買斷式回購的逆回購方可以自由支配購入債券，只要在協(xié)議期滿能夠有相等數(shù)量同種債券反售給債券持有人即可。

　　3.買斷式回購對(duì)完善市場(chǎng)功能的重要意義

　?。?）有利于降低利率風(fēng)險(xiǎn)，合理確定債券和資金的價(jià)格。

　　（2）有利于金融市場(chǎng)的流動(dòng)性管理。

　　（3）有利于債券交易方式的創(chuàng)新。正回購方可以利用融入的資金建立一個(gè)具有杠桿作用的證券遠(yuǎn)期多頭。逆回購方可以利用回購“買斷”的債券進(jìn)行相應(yīng)的規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)和套利的操作。

　　不過，由于我國(guó)利率市場(chǎng)化程度不高、參與主體同質(zhì)性較強(qiáng)、稅收和會(huì)計(jì)政策等原因，截止到2009年底，相對(duì)于質(zhì)押式回購，買斷式回購交易并不活躍。

　　二、全國(guó)銀行間市場(chǎng)買斷式回購交易

　?。ㄒ唬┤珖?guó)銀行間市場(chǎng)買斷式回購的有關(guān)規(guī)則（熟悉）

　　市場(chǎng)參與者進(jìn)行買斷式回購應(yīng)簽訂買斷式回購主協(xié)議。該主協(xié)議須具有履約保證條款，以保證買斷式回購合同的切實(shí)履行。

　　全國(guó)銀行間市場(chǎng)買斷式回購的期限由交易雙方確定，但最長(zhǎng)不得超過91天。交易雙方不得以任何方式延長(zhǎng)回購期限。買斷式回購期間，交易雙方不得換券、現(xiàn)金交割和提前贖回。

　　全國(guó)銀行間市場(chǎng)買斷式回購以凈價(jià)交易，全價(jià)結(jié)算。買斷式回購的首期交易凈價(jià)、到期交易凈價(jià)和回購債券數(shù)量由交易雙方確定，但到期交易凈價(jià)加債券在回購期間的新增應(yīng)計(jì)利息應(yīng)大于首期交易凈價(jià)。為防范風(fēng)險(xiǎn)，買斷式回購首期結(jié)算金額與回購債券面額的比例應(yīng)符合中國(guó)人民銀行對(duì)回購業(yè)務(wù)的有關(guān)規(guī)定。

　　（二）全國(guó)銀行間市場(chǎng)買斷式回購的風(fēng)險(xiǎn)控制（熟悉）1.保證金或保證券制度。買斷式交易雙方都面臨承擔(dān)對(duì)手方不履約的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于此類違約風(fēng)險(xiǎn)，全國(guó)銀行間市場(chǎng)規(guī)定交易雙方可以協(xié)商設(shè)定保證金或保證券。設(shè)定保證券時(shí)，回購期間保證券應(yīng)在交易雙方中的提供方托管賬戶凍結(jié)。保證金或保證券在一定程度上可以彌補(bǔ)交易對(duì)手違約所帶來的損失。

　　2.倉位限制。全國(guó)銀行間市場(chǎng)規(guī)定進(jìn)行買斷式回購，任何一家市場(chǎng)參與者的單只券種待返售債券余額應(yīng)小于該只債券流通量的20%。

　　任何一家市場(chǎng)參與者待返售債券總余額應(yīng)小于其在中央結(jié)算公司托管的自營(yíng)債券總額的200%.同業(yè)中心和中央結(jié)算公司每日向市場(chǎng)披露上一交易日單只券種買斷式回購待返售債券總余額占該券種流通量的比例等買斷式回購業(yè)務(wù)信息。

　　買斷式回購發(fā)生違約，對(duì)違約事實(shí)或違約責(zé)任存在爭(zhēng)議的，交易雙方可以協(xié)議申請(qǐng)仲裁或者向人民法院提起訴訟，并將最終仲裁或訴訟結(jié)果報(bào)告同業(yè)中心和中央結(jié)算公司。同業(yè)中心和中央結(jié)算公司應(yīng)在接到報(bào)告后5個(gè)工作日內(nèi)將最終結(jié)果予以公告。

　?。ㄈ┤珖?guó)銀行間市場(chǎng)買斷式回購的監(jiān)管與處罰（熟悉）同業(yè)中心負(fù)責(zé)買斷式回購交易的日常監(jiān)測(cè)工作，中央結(jié)算公司負(fù)責(zé)買斷式回購結(jié)算的日常監(jiān)測(cè)工作。發(fā)現(xiàn)異常交易、結(jié)算情況應(yīng)及時(shí)向中國(guó)人民銀行報(bào)告。

　　同業(yè)中心和中央結(jié)算公司負(fù)責(zé)依據(jù)中國(guó)人民銀行有關(guān)買斷式回購的規(guī)定制定相應(yīng)的買斷式回購業(yè)務(wù)的交易、結(jié)算規(guī)則。

　　中國(guó)人民銀行各分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對(duì)轄區(qū)內(nèi)市場(chǎng)參與者的買斷式回購進(jìn)行日常的監(jiān)督。

　　三、上海證券交易所買斷式回購交易基本規(guī)則（熟悉）

　　2004年12月6日，即2004年記賬式（10期）國(guó)債上市日起，在大宗交易系統(tǒng)將此期國(guó)債用于買斷式回購交易。2005年3月21日，即2005年記賬式（2期）國(guó)債上市日起，在競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)將此期國(guó)債用于買斷式回購交易。至此，上海證券交易所買斷式國(guó)債掛牌品種均同時(shí)在競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)和大宗交易系統(tǒng)進(jìn)行交易。

　?。ㄒ唬┥虾ＷC券交易所買斷式回購的參與主體

　　國(guó)債買斷式回購的交易主體限于在中國(guó)結(jié)算上海分公司以法人名義開立證券賬戶的機(jī)構(gòu)投資者（B、D賬戶）。

　　上海證券交易所在國(guó)債買斷式回購引入了交易權(quán)限管理制度，即并不是所有會(huì)員均可參與買斷式回購，只有滿足一定條件、經(jīng)過核準(zhǔn)的會(huì)員公司才可以自營(yíng)或代理參與買斷式回購交易。會(huì)員公司代理客戶參與買斷式回購交易，需承擔(dān)其客戶在債券和資金結(jié)算方面的交收責(zé)任。

　　（二）上海證券交易所買斷式回購的交易品種和報(bào)價(jià)方式 國(guó)債買斷式回購交易的券種和回購期限由交易所確定并向市場(chǎng)公布。買斷式回購的回購期限從1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天中選擇（9個(gè)）?；刭徠谙抻?天、28天和91天。

　　國(guó)債買斷式回購交易按照證券賬戶進(jìn)行申報(bào)。申報(bào)應(yīng)當(dāng)符合以下要求：

　?。?）價(jià)格：按每百元面值債券到期購回價(jià)（凈價(jià)）進(jìn)行申報(bào)。

　?。?）融資方申報(bào)“買入”，融券方申報(bào)“賣出”。

　?。?）最小報(bào)價(jià)變動(dòng)：0.01元。

　?。?）交易單位：手（1手=1 000元面值）。

　?。?）申報(bào)單位：1 000手或其整數(shù)倍。

　?。?）每筆申報(bào)限量：競(jìng)價(jià)撮合系統(tǒng)最小1 000手、最大50 000手。

　　單筆交易數(shù)量在10 000手（含）以上，可采用大宗交易方式進(jìn)行。

　　（三）上海證券交易所買斷式回購風(fēng)險(xiǎn)控制措施（熟悉）

　　1.履約金制度履約金制度特點(diǎn)：

　?。?）雙方均需繳納履約金，而在銀行間市場(chǎng)，是否引入保證金或保證券由交易雙方協(xié)商。

　　（2）履約金比率由交易所確定，而在銀行間市場(chǎng)，保證金或保證券的金額也由雙方協(xié)商。

　?。?）履約金到期歸屬按規(guī)則判定，而在銀行間市場(chǎng)則沒有此類規(guī)則。上海證券交易所規(guī)定，回購到期雙方按約履行的，履約金返還各自一方。如單方違約，違約方的履約金交守約方所有；如雙方違約，雙方各自繳納的履約金劃歸證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)基金。

　　（4）違約方承擔(dān)的違約責(zé)任只以支付履約金為限，實(shí)際履約義務(wù)可以免除；而在銀行間市場(chǎng)，保證金或保證券處置后仍不能彌補(bǔ)違約損失的，一般情況下守約方可以繼續(xù)向違約方追索。與此相對(duì)應(yīng)，上海證券交易所買斷式回購到期日閉市前，融資方和融券方均可就該日到期回購進(jìn)行不履約申報(bào)。

　　2.倉位控制

　　與銀行間市場(chǎng)類似，上海證券交易所也規(guī)定每一機(jī)構(gòu)投資者持有的單一券種買斷式回購未到期數(shù)量累計(jì)不得超過該券種發(fā)行量的20%.累計(jì)達(dá)到20%的投資者，在相應(yīng)倉位減少前不得繼續(xù)進(jìn)行該券種的買斷式回購業(yè)務(wù)。這一規(guī)定同樣有助于防范正回購方屆時(shí)被迫高價(jià)買券或違約的風(fēng)險(xiǎn)，有利于維護(hù)債券市場(chǎng)的正常秩序。

　?。ㄋ模┥虾ＷC券交易所買斷式回購的結(jié)算

　　國(guó)債買斷式回購交易按照“一次成交、兩次清算”原則結(jié)算，具體見本章第三節(jié)相關(guān)介紹。

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