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會計職稱考試《財務(wù)管理》第六章 收益與分配管理
知識點七 股利政策
1.剩余股利政策
1)含義:公司在有良好的投資機(jī)會時,根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),測算出投資所需的權(quán)益資本額,先從盈余中留用,然后將剩余的盈余作為股利來分配。
2)理論依據(jù):MM股利無關(guān)理論
3)步驟
i.設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)(股權(quán)與債務(wù)的比例關(guān)系);
ii.確定公司的最佳資本預(yù)算,并根據(jù)公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)預(yù)計資金需求中所需增加的權(quán)益資本數(shù)額;
iii.最大限度地使用留存收益來滿足資金需求中所需增加的權(quán)益資本數(shù)額;
iv.留存收益在滿足公司權(quán)益資本增加需求后,若還有剩余再用來發(fā)放股利。
4)優(yōu)點:有助于降低再投資的資金成本,保持最佳的資本結(jié)構(gòu),實現(xiàn)企業(yè)價值的長期最大化。
5)缺點
i.股利發(fā)放額每年隨著投資機(jī)會和盈利水平的波動而波動;
ii.不利于投資者安排收入與支出,也不利于公司樹立良好的形象。
6)適用情況:公司初創(chuàng)階段。
2.固定或穩(wěn)定增長的股利政策
1)將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平,或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長,只有在確信未來盈余不會發(fā)生逆轉(zhuǎn)時才會宣布實施固定或穩(wěn)定增長的股利政策。
2)優(yōu)點
i.向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息,有利于樹立公司的良好形象,增強(qiáng)投資者對公司的信心,穩(wěn)定股票的價格;
ii.有助于投資者安排股利收入和支出,有利于吸引那些打算進(jìn)行長期投資并對股利有很高依賴性的股東;
iii.考慮到股票市場會受多種因素影響(包括股東的心理狀態(tài)和其他要求),為了將股利維持在穩(wěn)定的水平上,即使推遲某些投資方案或暫時偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),也可能比降低股利或股利增長率更為有利。
3)缺點
i.股利的支付與企業(yè)的盈利相脫節(jié),可能會導(dǎo)致企業(yè)資金緊缺,財務(wù)狀況惡化;
ii.在企業(yè)無利可分的情況下,若依然實施固定或穩(wěn)定增長的股利政策,也是違反《公司法》的行為。
4)適用條件
i.要求公司對未來的盈利和支付能力能作出準(zhǔn)確的判斷;
ii.固定股利額不宜太高,以免陷入無力支付的被動局面;
iii.適用于經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成長期的企業(yè),且很難被長期采用。
3.固定股利支付率政策
1)將每年凈利潤的某一固定百分比(股利支付率)作為股利分派給股東。
2)優(yōu)點
i.股利與公司盈余緊密地配合,體現(xiàn)了“多盈多分、少盈少分、無盈不分”的股利分配原則;
ii.從企業(yè)的支付能力的角度看,這是一種穩(wěn)定的股利政策。
3)缺點
i.在收益不穩(wěn)定的情況下,由于股利的信號傳遞作用,波動的股利容易給投資者帶來經(jīng)營狀況不穩(wěn)定、投資風(fēng)險較大的不良印象;
ii.容易使公司面臨較大的財務(wù)壓力,因為公司實現(xiàn)的盈利多,并不代表公司有足夠的現(xiàn)金流用來支付較多的股利額;
iii.合適的固定股利支付率的確定難度比較大。
4)適用條件:處于穩(wěn)定發(fā)展且財務(wù)狀況也較穩(wěn)定的公司。
4.低正常股利加額外股利政策
1)事先設(shè)定一個較低的正常股利額,每年除了按正常股利額向股東發(fā)放股利外,還在公司盈余較多、資金較為充裕的年份向股東發(fā)放額外股利。
2)優(yōu)點
i.賦予公司較大的靈活性,在股利發(fā)放上留有余地,并具有較大的財務(wù)彈性;
ii.使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入,從而吸引住這部分股東。
3)缺點
i.由于年份之間公司盈利的波動使得額外股利不斷變化,造成分派的股利不同,容易給投資者收益不穩(wěn)定的感覺;
ii.當(dāng)公司在較長時間持續(xù)發(fā)放額外股利后,可能會被股東誤認(rèn)為“正常股利”,一旦取消,傳遞出的信號可能會使股東認(rèn)為這是公司財務(wù)狀況惡化的表現(xiàn),進(jìn)而導(dǎo)致股價下跌。
4)適用條件:盈利隨著經(jīng)濟(jì)周期而波動較大,或者盈利與現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定的公司。
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