中級(jí)會(huì)計(jì)師考試科目《財(cái)務(wù)管理》強(qiáng)化預(yù)習(xí)：股利分配理論

會(huì)計(jì)職稱考試《財(cái)務(wù)管理》第六章 收益與分配管理

　　知識(shí)點(diǎn)六　股利分配理論

　　1.股利無(wú)關(guān)論

　　1）在一定的假設(shè)條件限制下，股利政策只影響現(xiàn)金股利與資本利得之間的分配，不會(huì)對(duì)公司價(jià)值或股票價(jià)格產(chǎn)生任何影響，投資者不關(guān)心公司股利的分配。

　　2）公司的市場(chǎng)價(jià)值由公司選擇的投資決策的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合所決定，與公司的利潤(rùn)分配政策無(wú)關(guān)。

　　3）假設(shè)條件——完全資本市場(chǎng)理論

　　i.市場(chǎng)具有強(qiáng)式效率；

　　ii.不存在任何公司或個(gè)人所得稅；

　　iii.不存在任何籌資費(fèi)用（包括發(fā)行費(fèi)用和各種交易費(fèi)用）；

　　iv.公司的投資決策與股利決策彼此獨(dú)立（公司的股利政策不影響投資決策）。

　　2.股利相關(guān)論

　　1）“手中鳥(niǎo)”理論——“雙鳥(niǎo)在林”（再投資收益）不如“一鳥(niǎo)在手（現(xiàn)金股利）”

　　i.留存收益再投資給投資者帶來(lái)的收益具有較大的不確定性，并且投資的風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推移會(huì)進(jìn)一步加大；

　　ii.厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者會(huì)偏好確定的股利收益，不愿將收益留存在公司內(nèi)部，去承擔(dān)未來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)；

　　iii.公司支付較高的股利時(shí)，公司的股票價(jià)格會(huì)隨之上升，公司價(jià)值將得到提高。

　　2）信號(hào)傳遞理論

　　i.在信息不對(duì)稱的情況下，公司可以通過(guò)股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來(lái)獲利能力的信息，從而會(huì)影響公司的股價(jià)；

　　ii.預(yù)期未來(lái)獲利能力強(qiáng)的公司，會(huì)通過(guò)相對(duì)較高的股利支付水平吸引更多的投資者；

　　iii.股利支付水平突然發(fā)生變動(dòng)，股票市價(jià)會(huì)對(duì)這種變動(dòng)作出反應(yīng)。

　　3）所得稅差異理論

　　I.資本利得稅率低于股利收入稅率，且納稅時(shí)間選擇更有彈性（延遲納稅）；

　　ii.資本利得收入比股利收入更有助于實(shí)現(xiàn)收益最大化目標(biāo)，公司應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。

　　4）代理理論

　　i.股利的支付能夠有效地降低代理成本

　?。?）股利的支付減少了管理者對(duì)自由現(xiàn)金流量的支配權(quán)；

　?。?）較多的現(xiàn)金股利發(fā)放，減少了內(nèi)部融資，導(dǎo)致公司進(jìn)入資本市場(chǎng)尋求外部融資，使公司接受資本市場(chǎng)上更多的、更嚴(yán)格的監(jiān)督。

　　ii.高水平的股利政策降低了企業(yè)的代理成本，但同時(shí)增加了外部融資成本，理想的股利政策應(yīng)當(dāng)使兩種成本之和最小。