中級會計(jì)職稱考試《財務(wù)管理》強(qiáng)化學(xué)習(xí)：財務(wù)杠桿效應(yīng)

2012會計(jì)職稱考試《中級財務(wù)管理》
第三章 籌資管理
第六節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu)

　　強(qiáng)化學(xué)習(xí)七、財務(wù)杠桿效應(yīng)

　　1.財務(wù)杠桿

　　財務(wù)杠桿，是指由于固定性資本成本的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益）變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。

　　TE=（EBIT-I）（I-T）

　　EPS=[（EBIT-I）（I-T）]/N

　　式中：TE為全部普通股凈收益；EPS為每股收益；I為債務(wù)資本利息； T為所得稅率：N為普通股股數(shù)。

　　上式中，影響普通股收益的因素包括資產(chǎn)報酬、資本成本、所得稅稅率等因素。當(dāng)不存在固定利息、股息等資本成本時，息稅前利潤就是利潤總額，此時利潤總額變動率與息稅前利潤變動率完全一致。如果兩期所得稅率和普通股股數(shù)保持不變，每股收益的變動率與利潤總額變動率也完全一致，進(jìn)而與息稅前利潤變動率一致。

　　2.財務(wù)杠桿系數(shù)

　　只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本，就存在財務(wù)杠桿效應(yīng)。如固定利息、固定融資租賃費(fèi)等的存在，都會產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)。測算財務(wù)杠桿效應(yīng)程度，常用指標(biāo)為財務(wù)杠桿系數(shù)。財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL），是每股收益變動率與息稅前利潤變動率的倍數(shù)，計(jì)算公式為：

　　 

　　上式經(jīng)整理，財務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算也可以簡化為：

　　

　　3.財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險

　　財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的資本成本負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動的風(fēng)險。財務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報酬變化對普通股收益的影響，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動程度越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大。只要有固定性資本成本存在，財務(wù)杠桿系數(shù)總是大于1.

　　影響財務(wù)杠桿的因素包括：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本比重；普通股收益水平；所得稅稅率水平。債務(wù)成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤水平越低，財務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。

　　【例題】（2007年第一大題第13小題）某企業(yè)某年的財務(wù)杠桿系數(shù)為2.5，息稅前利潤（EBIT）的計(jì)劃增長率為10%，假定其他因素不變，則該年普通股每股收益（EPS）的增長率為（ ）。

　　A.4%

　　B.5%

　　C.20%

　　D.25%

　　【正確答案】D

　　【答案解析】根據(jù)財務(wù)杠桿系數(shù)定義公式可知：財務(wù)杠桿系數(shù)＝每股收益增長率/息稅前利潤增長率＝每股收益增長率/10%＝2.5，所以每股收益增長率為25%。