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2015年注冊會計師《財務(wù)成本管理》考點：資本結(jié)構(gòu)理論
我們一起來學(xué)習(xí)2015《財務(wù)成本管理》考點：資本結(jié)構(gòu)理論。本考點屬于《財務(wù)成本管理》第十章資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)容。
【內(nèi)容導(dǎo)航】
1.MM理論假設(shè)前提
2.無稅MM理論
3.有稅MM理論
4.權(quán)衡理論
5.代理理論
6.優(yōu)序融資理論
【考頻分析】
考頻：★★★
復(fù)習(xí)程度：掌握MM基本理論和擴展理論
【主要考點】資本結(jié)構(gòu)理論
（一）假設(shè)前提
?。?）經(jīng)營風(fēng)險可以用息稅前利潤的方差來衡量，具有相同經(jīng)營風(fēng)險的公司稱為風(fēng)險同類；
（2）投資者等市場參與者對公司未來的收益和風(fēng)險的預(yù)期是相同的；
（3）完美資本市場，即在股票與債券進行交易的市場中沒有交易成本，且個人與機構(gòu)投資者的借款利率與公司相同；
（4）借債無風(fēng)險，即公司或個人投資者的所有債務(wù)利率均為無風(fēng)險利率，與債務(wù)數(shù)量無關(guān)；
?。?）全部現(xiàn)金流是永續(xù)的，即公司息前稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征，債券也是永續(xù)的。
（二）無稅MM理論
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命題I
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在沒有企業(yè)所得稅的情況下，負(fù)債企業(yè)的價值與無負(fù)債企業(yè)的價值相等，即無論企業(yè)是否有負(fù)債，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)。
【提示】無論負(fù)債程度如何，企業(yè)加權(quán)平均資本成本（稅前）保持不變。或者稅前加權(quán)平均資本成本就是無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本。 |
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命題Ⅱ
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有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財務(wù)杠桿的提高而增加。在數(shù)量上等于無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上與以市值計算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險報酬。
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?。ㄈ┯卸怣M理論
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命題I
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有負(fù)債企業(yè)的價值等于具有相同風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的價值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。其表達式如下：
VL＝VU＋T×D＝VU＋PV（利息抵稅） 式中：T為企業(yè)所得稅稅率，D表示企業(yè)的債務(wù)數(shù)量。 【分析】年利息抵稅＝D×i×T 利息抵稅現(xiàn)值＝（D×i×T）/i＝TD |
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命題Ⅱ
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有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本等于相同風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上與以市值計算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險報酬，且風(fēng)險報酬取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及所得稅稅率。其表達式如下：
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?。ㄋ模?quán)衡理論
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含義
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所謂權(quán)衡理論，就是強調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化時的最佳資本結(jié)構(gòu)。
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觀點
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企業(yè)價值最大化的債務(wù)比率：
債務(wù)抵稅收益的邊際價值等于增加的財務(wù)困境成本的現(xiàn)值。 |
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表達式
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VL＝VU＋PV（利息抵稅）－PV（財務(wù)困境成本）
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（五）代理理論
VL（有負(fù)債企業(yè)價值）＝VU（無負(fù)債企業(yè)價值）＋PV（利息抵稅）－PV（財務(wù)困境成本）＋PV（債務(wù)代理收益）－PV（債務(wù)代理成本）
?。﹥?yōu)序融資理論
考慮信息不對稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益籌資，其次是債務(wù)籌資（先普通債券后可轉(zhuǎn)換債券），而將發(fā)行新股作為最后的選擇。
相關(guān)鏈接：2015年注冊會計師《財務(wù)成本管理》第十章主要考點
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