如何學(xué)注會《財管》：怎樣進行資本結(jié)構(gòu)決策

《會計》

《審計》

《稅法》

《經(jīng)濟法》

《財務(wù)成本管理》

《公司戰(zhàn)略與風險管理》

在注冊會計師考試《財務(wù)成本管理》的資本結(jié)構(gòu)決策中，一般使用三種方法計算比較并進行資本結(jié)構(gòu)的決策?，F(xiàn)在把這三種資本結(jié)構(gòu)決策的方法歸納匯總?cè)缦拢魑豢忌梢詤⒖际褂谩?

一、資本成本比較法

資本成本比較法，是指在不考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的約束以及財務(wù)風險的差異時，通過計算各種基于市場價值的長期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本，并根據(jù)計算結(jié)果選擇加權(quán)平均資本成本最小的融資方案，確定為相對最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

二、每股收益無差別點法

每股收益無差別點法，是在計算不同融資方案下企業(yè)的每股收益相等時所對應(yīng)的盈利水平（EBIT）的基礎(chǔ)上，通過比較在企業(yè)預(yù)期盈利水平下的不同融資方案的每股收益。

決策原則：選擇每股收益最大的融資方案。

1、債務(wù)融資與權(quán)益融資方案的優(yōu)選

每股收益無差別點法，就是兩種籌資方式每股收益相等時的息稅前利潤。

求解方法：寫出兩種籌資方式每股收益的計算公式，令其相等，解出息稅前利潤。這個息稅前利潤就是每股收益無差別點。

決策原則：如果預(yù)期的息稅前利潤大于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用負債籌資方式；反之，如果預(yù)期的息稅前利潤小于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用權(quán)益籌資方式。

2、多方案融資的優(yōu)選

這是一個比較特殊的問題，存在多個無差別點，需要畫圖確定在不同的區(qū)間范圍，應(yīng)當采用哪個融資方案。

三、企業(yè)價值比較法

公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當是可使公司的總價值最高，而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)。同時，在公司總價值最大的資本結(jié)構(gòu)下公司的資本成本也一定是最低的。

1、企業(yè)價值計算

公司的市場價值V等于股票的市場價值S加上長期債務(wù)的價值B，即：V＝S＋B

為了計算方便，設(shè)長期債務(wù)（長期借款和長期債券）的現(xiàn)值等于其面值；股票的現(xiàn)值則等于其未來的凈收益按照股東要求的報酬率貼現(xiàn)。假設(shè)企業(yè)的經(jīng)營利潤永續(xù)，股東要求的回報率（權(quán)益資本成本）不變，則股票的市場價值為：

其中：K_e＝R_F＋β（R_m－R_F）

2、加權(quán)平均資本成本的計算

加權(quán)平均資本成本=稅前債務(wù)資本成本×（1－稅率）×債務(wù)資本比重＋權(quán)益資本成本×權(quán)益資本比重

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