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如何學(xué)注會《財管》:資本結(jié)構(gòu)的MM理論

來源: 正保會計網(wǎng)校 編輯: 2014/07/14 17:12:44 字體:

《會計》 《審計》  《稅法》  《經(jīng)濟法》  《財務(wù)成本管理》  《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險管理》 

在注冊會計師考試《財務(wù)成本管理》中關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的MM理論,看起來很復(fù)雜,區(qū)分有稅與無稅的情形,包含幾個命題,各個命題所包含的理論又比較復(fù)雜;但是在注會考試中,要求理解這些理論,不要求對有稅MM理論與無稅MM理論的幾個命題有非常深入的學(xué)習(xí)和掌握,按正保會計網(wǎng)校輔導(dǎo)老師們的要求來復(fù)習(xí)就基本上可以了。

在無稅條件下,無負(fù)債企業(yè)實體流量等于股權(quán)流量,均等于EBIT,有負(fù)債企業(yè)的實體流量等于無負(fù)債企業(yè)的實體流量,即無論有無負(fù)債,企業(yè)實體流量均等于EBIT.而在有稅的條件下,企業(yè)由于負(fù)債而產(chǎn)生的利息可以獲得抵稅收益,因而負(fù)債能提升企業(yè)價值。

一、無稅MM理論

命題I

在沒有企業(yè)所得稅的情況下,負(fù)債企業(yè)的價值與無負(fù)債企業(yè)的價值相等,即無論企業(yè)是否有負(fù)債,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)。
提示:無論負(fù)債程度如何,企業(yè)加權(quán)平均資本成本(稅前)保持不變?;蛘叨惽凹訖?quán)平均資本成本就是無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本。

命題Ⅱ

有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財務(wù)杠桿的提高而增加。在數(shù)量上等于無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上與以市值計算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險報酬。
 

二、有稅MM理論

命題I

有負(fù)債企業(yè)的價值等于具有相同風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的價值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。其表達(dá)式如下:
VLVUT×DVUPV(利息抵稅)
式中:T為企業(yè)所得稅稅率,D表示企業(yè)的債務(wù)數(shù)量。
年利息抵稅=D×i×T
利息抵稅現(xiàn)值=(D×i×T)/i=TD
隨著企業(yè)負(fù)債比例的提高,企業(yè)價值也隨之提高,在理論上,全部融資來源于負(fù)債時,企業(yè)價值達(dá)到最大。

命題Ⅱ

有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本等于相同風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上與以市值計算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險報酬,且風(fēng)險報酬取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及所得稅稅率。其表達(dá)式如下:

(1)由于“1-T<1”,所以有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本比無稅時要小。
(2)有負(fù)債企業(yè)權(quán)益資本成本隨著負(fù)債比例的提高而提高;
(3)有負(fù)債企業(yè)加權(quán)平均資本成本隨著負(fù)債比例的提高而降低。

登錄正保會計網(wǎng)校注會考試網(wǎng)上輔導(dǎo)聽過課的學(xué)員可能已經(jīng)知道,MM理論看似復(fù)雜,但經(jīng)過網(wǎng)校老師的歸納總結(jié)并加以講解,點出需要掌握的地方,能比較容易掌握這個知識點?,F(xiàn)在很多學(xué)員都在進(jìn)行著強化提高階段的復(fù)習(xí),跟著正保會計網(wǎng)校注會考試強化提高班的老師進(jìn)行這個階段的復(fù)習(xí),利于學(xué)員對重點難點以及知識體系的把握,促進(jìn)備考。

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