避險意識增強 上市公司開展套期保值對沖風險

期貨市場作為我國現(xiàn)代金融體系的重要組成部分，已成為國民經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展不可或缺的“穩(wěn)定器”。目前，我國期貨市場已經(jīng)上市94個期貨、期權(quán)品種，形成了覆蓋農(nóng)業(yè)、能源、化工、建材、冶金、金融等國民經(jīng)濟重要領(lǐng)域的產(chǎn)品體系。

今年以來，隨著部分大宗商品價格波動加劇，相關(guān)上市公司紛紛選擇期貨套期保值。來自避險網(wǎng)的統(tǒng)計顯示，2021年第二季度，共有357家上市公司發(fā)布了套期保值相關(guān)公告，公司家數(shù)較上季度增長53%。截至6月底，2021年發(fā)布套期保值公告的上市公司數(shù)量達556家，已經(jīng)超過2020年全年489家的數(shù)量。

分析人士認為，期貨市場在幫助企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈方面大有可為。

二季度357家公司發(fā)布套期保值公告 

今年以來，大宗商品價格波動對產(chǎn)業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營以及產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈穩(wěn)定提出新的挑戰(zhàn)，如何有效利用期貨衍生工具規(guī)避生產(chǎn)原料價格變動等不確定因素，成為各產(chǎn)業(yè)企業(yè)的共同關(guān)注點。

2021年上半年，在大宗商品價格波動加劇的背景下，產(chǎn)業(yè)客戶通過期貨市場進行避險的意識和需求顯著提升。避險網(wǎng)統(tǒng)計顯示，2021年第二季度，357家實體行業(yè)的A股上市公司共發(fā)布702條關(guān)于套期保值的公告，包括291家大型公司和66家中小型公司，其中有92家公司為首次發(fā)布。2021年第二季度發(fā)布套期保值公告的上市公司數(shù)量比去年同期增加85家，首次發(fā)布套期保值公告的上市公司數(shù)量比去年同期增加43家。

從期貨市場成交情況看，中國期貨業(yè)協(xié)會統(tǒng)計顯示，2021年上半年，全國期貨市場累計成交量約37.16億手，累計成交額約286.33萬億元，同比分別增長47.37%和73.05%。

而隨著期貨衍生體系進一步豐富，企業(yè)參與套期保值時有了更多選擇。在避險產(chǎn)品方面，2020年上半年，期貨市場上市了生豬期貨、花生期貨、棕櫚油期權(quán)和原油期權(quán)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的避險“工具箱”進一步豐富。同時，場外交易基礎(chǔ)設(shè)施也進一步完善，如上海期貨交易所推出了標準倉單交易平臺報價專區(qū)業(yè)務，上線了石油瀝青品種標準倉單交易業(yè)務；鄭商所新增了動力煤等7個品種倉單交易業(yè)務；大商所新增了玉米等15個品種基差交易上線等。

市場分析人士認為，開展風險管理業(yè)務，既可以平抑商品價格波動、平滑企業(yè)利潤，同時還能夠改善企業(yè)財務表現(xiàn)和業(yè)績預期、估值水平，長期則有利于企業(yè)維持充裕的現(xiàn)金流，同時實現(xiàn)穩(wěn)健盈利。

產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)運用期貨期權(quán)工具管理風險 

經(jīng)過30多年的發(fā)展，我國期貨市場走出了一條具有中國特色的發(fā)展道路，服務實體經(jīng)濟和國家戰(zhàn)略成效顯著，功能作用獲各方認可，上市公司參與期貨市場的外部環(huán)境越來越好。

事實上，不僅僅是上市公司，許多產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)也在積極運用期貨、期權(quán)等衍生品工具管理風險。

“2021年以來，大宗原料價格大幅上漲，在產(chǎn)品端價格穩(wěn)定的情況下，原料價格大幅上漲會給企業(yè)帶來較大經(jīng)營風險。棕櫚油期權(quán)相比期貨，可以滿足企業(yè)在采購不同階段的不同需求，企業(yè)可以依據(jù)連續(xù)穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營來獲取期權(quán)帶來的時間收益。將現(xiàn)貨、期貨和期權(quán)三者有效組合，是真正意義上的期現(xiàn)結(jié)合，將對企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營帶來更大益處?！睆B門新盛洲植物油有限公司采購貿(mào)易部總監(jiān)呂先生告訴記者。

他提到的棕櫚油期權(quán)，是于6月18日在大商所上市的我國首個對外開放的期權(quán)合約。據(jù)介紹，廈門新盛洲植物油有限公司的豆油、棕櫚油貿(mào)易、加工等業(yè)務需要在原料端進行大規(guī)模的現(xiàn)貨采購，為了控制風險、降低成本，公司在棕櫚油期權(quán)上市當日就參與了交易，通過賣出看跌期權(quán)，有效降低了原材料采購成本。

產(chǎn)業(yè)企業(yè)用好期貨衍生品工具離不開市場的穩(wěn)定運行。大商所有關(guān)負責人告訴記者，棕櫚油期權(quán)上市一個月來，市場運行理性穩(wěn)健，定價合理有效，境內(nèi)外客戶參與積極，持倉量穩(wěn)步增長，展現(xiàn)了較好的市場流動性和發(fā)展?jié)摿Γa(chǎn)業(yè)客戶開始利用其開展風險管理。

方正中期期貨期權(quán)分析師馮世佃表示，棕櫚油期權(quán)上市首月運行平穩(wěn)，主力期權(quán)合約的隱含波動率維持在30%左右，與標的歷史波動率相當。期權(quán)波動率曲面平滑，無明顯套利機會。此外，棕櫚油期權(quán)上市至今，標的期貨價格持續(xù)上漲，期權(quán)持倉看跌看漲比率從上市首日的0.8升至目前的1.7，表明投資者較為理性?？偟膩碚f，作為首個引入境外投資者的期權(quán)品種，棕櫚油期權(quán)上市至今表現(xiàn)優(yōu)異，豐富了商品市場風險管理的工具，為企業(yè)提供了更加靈活、立體化的風險管理功能，能更好地服務實體企業(yè)的日常經(jīng)營活動。

而另一個對外開放的期權(quán)品種——原油期權(quán)自6月21日在上海國際能源交易中心掛牌以來，運行至今整體狀況良好。山東京博石油化工有限公司期貨負責人劉勇表示，對于實體涉油企業(yè)，原油期權(quán)將能提升管理效率，優(yōu)化資源配置。山東京博將積極參與原油期權(quán)交易，靈活合理運用期貨、期權(quán)，為企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營保駕護航。

做好套期保值須完善制度體系 

值得一提的是，盡管期貨衍生品是企業(yè)風險管理常用工具，但企業(yè)在操作時有許多問題需要注意。

從專業(yè)性看，企業(yè)需要專業(yè)團隊進行期現(xiàn)市場產(chǎn)業(yè)鏈供需、基差及政策面分析，而不是簡單憑感覺進行保值；需要建立一個風險管理體系，涉及制度流程、產(chǎn)業(yè)鏈研究、期現(xiàn)對應等內(nèi)容。新湖期貨股份有限公司副總經(jīng)理李強表示，上市公司參與期貨套期保值最重要的是初期就要把制度體系完善好。

北京華融啟明風險管理技術(shù)股份有限公司執(zhí)行總裁石建華認為，總體來看，企業(yè)套期保值的關(guān)鍵點主要有四個方面：一是套保目的，要以風險管理為出發(fā)點，實現(xiàn)有邊界的自由；二是套保對象，現(xiàn)貨靈活定價形成復雜風險敞口，需要明確敞口計算規(guī)則；三是套保實質(zhì)，通過策略管理形成套期關(guān)系，調(diào)整套期比例，靈活換貨換月處理；四是套保固化，可以通過信息化系統(tǒng)進行管理目標設(shè)置、敞口管理、期現(xiàn)匹配、衍生品交易、審批等流程全覆蓋。