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根植于現(xiàn)代經(jīng)濟的企業(yè)價值評估與傳統(tǒng)的單項資產(chǎn)評估有著很大的不同,它是建立在企業(yè)整體價值分析和價值管理的基礎(chǔ)上,把企業(yè)作為一個經(jīng)營整體來評估企業(yè)價值的評估活動。歐美等西方發(fā)達國家對企業(yè)價值評估理論的研究已經(jīng)比較成熟并被廣泛運用于實踐中。但是在我國,單項資產(chǎn)評估的理論與方法已開始走向成熟,而企業(yè)價值評估還是一個新的評估領(lǐng)域,還沒有形成一個完整的企業(yè)價值評估評估理論和方法體系。
一、企業(yè)價值評估理論和方法的形成與發(fā)展
19世紀中后期,現(xiàn)代評估業(yè)就隨著歐美等國經(jīng)濟的發(fā)展逐漸形成,特別是不動產(chǎn)評估得到充分重視和發(fā)展。由于評估實踐的發(fā)展急需理論指導,因而與評估相關(guān)的理論體系逐步從傳統(tǒng)經(jīng)濟理論中分化獨立出來。馬歇爾成為第一個探討評估方法(尤其是不動產(chǎn)評估方法)的現(xiàn)代經(jīng)濟學家,他提出和發(fā)展了許多在現(xiàn)代評估理論中廣為應(yīng)用的概念,這些概念包括根據(jù)收益折現(xiàn)確定價值、建筑物和土地折舊對價值的影響、建筑物類型和土地用途對價值的影響等。在馬歇爾的論著及其它以他的思想為基礎(chǔ)的論著的影響下,以探討評估、調(diào)查方法并提供經(jīng)嚴格定義的價值為主要內(nèi)容的評估理論最終與價值理論分開,形成了現(xiàn)代評估理論的基礎(chǔ)。
20世紀20—30年代,評估首先與不動產(chǎn)業(yè)的發(fā)展緊密聯(lián)系起來。其中一個重要因素就是土地經(jīng)濟學從相關(guān)的幾門學科中獨立出來并發(fā)展成為一門正規(guī)的科學。1927年,Mertzke出版了《不動產(chǎn)評估》一書。該書采納了馬歇爾的觀點,在價值理論和評估理論之間建立起有機的聯(lián)系,將抽象的經(jīng)濟理論運用到評估實務(wù)中,建立起了一個以三種評估方法為主的體系,特別是解釋了資本化率在評估中的應(yīng)用。K.LHyder等人在30—40年代又發(fā)展和強調(diào)了三種基本評估方法,建立起了運用成本法、比較法(市場法)和收益法的系統(tǒng)程序。Schmuatz建立了一個評估價值的模型,并隨后將其納入到美國不動產(chǎn)評估師學會1951年出版的《不動產(chǎn)的評估》中。至此評估理論在價值理論的基礎(chǔ)上基本形成。
評估方法是企業(yè)價值評估的核心問題,直接影到價值評估的結(jié)果及市場交易的實施??傮w上看,價值評估方法可以劃分為三大類:成本法(cost approach),是從歷史成本的角度評估企業(yè)價值;市場法(market approach),是從目前市場價格的角度評估企業(yè)的價值,又稱市場比較法;收益法(income approach),是從未來收益的角度評估企業(yè)的價值。這三大類評估方法的形成與經(jīng)濟學中的價值理論有著很深的歷史淵源。另外也有學者將評估方法分為四類(Come1, 1998):(1)利用資產(chǎn)負債表進行評估,即直接將企業(yè)所有發(fā)行在外的證券賬面價值進行加總。此法雖然簡單,但卻易把企業(yè)的賬面價值與市場價值混淆,因此必須對賬面價值加以調(diào)整;(2)加總企業(yè)發(fā)行在外的所有證券的市場價值來評估企業(yè)價值,通常只適用于上市公司的評估;(3)通過與價值已知的可比企業(yè)進行比較評估企業(yè)價值。采用這種方法首先需要計算資本化比率,再用該比率乘以被評估企業(yè)的利潤,即可估算出該企業(yè)的市場價值(4)首先預測企業(yè)的未來現(xiàn)金流量,將這些現(xiàn)金流量折現(xiàn)后,即可獲得企業(yè)證券持有人擁有的企業(yè)價值。根據(jù)這些基本方法,評估師在進行評估時還會根據(jù)具體情況,設(shè)計或使用更具操作性的方法。誕生了諸如相對估價法、價格/帳面值比率(PVC模型)法、折現(xiàn)現(xiàn)金流量法、期權(quán)定價法等方法。
二、我國企業(yè)價值評估的企業(yè)觀與企業(yè)價值觀
我國的資產(chǎn)評估起步于上世紀80年代末期,由于我國至今尚處于經(jīng)濟體制的轉(zhuǎn)軌時期,市場經(jīng)濟還不夠發(fā)達,適合我國國情的評估理論體系尚未形成,在評估方法上,對于單項資產(chǎn)評估經(jīng)過模仿和探索開始進入成熟階段,但對于企業(yè)價值評估還剛剛起步。對于相關(guān)理論和方法的探索多散見于資產(chǎn)評估教材中,很少有對企業(yè)價值評估的系統(tǒng)論述,大多是將資產(chǎn)評估的理論和方法移植于企業(yè)價值評估之中。
企業(yè)價值評估是資產(chǎn)評估的組成部分,但又不同于傳統(tǒng)的單項資產(chǎn)評估、整體資產(chǎn)評估。單項資產(chǎn)評估包括流動資產(chǎn)、機器設(shè)備、建筑物及在建工程、土地使用權(quán)、長期投資以及無形資產(chǎn)的評估;整體資產(chǎn)評估是以各個企業(yè),或者企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營單位、分支機構(gòu)作為一個經(jīng)營實體,依據(jù)未來預期收益來評估其市場價值,它更多地考慮資產(chǎn)之間組合方式的協(xié)同效應(yīng)帶給企業(yè)價值的增值。而企業(yè)價值評估逾越了前兩項資產(chǎn)評估中的“資產(chǎn)”項目——即傳統(tǒng)財務(wù)報表中涉及的項目,而將外部環(huán)境分析(包括政治環(huán)境、產(chǎn)業(yè)政策、信貸政策、區(qū)域政策、環(huán)保政策、交通條件甚至地理位置等)、行業(yè)分析、產(chǎn)品與市場分析、業(yè)務(wù)流程分析、組織結(jié)構(gòu)和權(quán)限分析、人力資源分析、信用分析、管理層經(jīng)營績效分析和財務(wù)評價(常見的有償債能力、現(xiàn)金流量狀況和發(fā)展?jié)摿Ψ治觯┑燃{入評估體系。
1.企業(yè)價值評估的企業(yè)觀
我們研究企業(yè)價值評估,準確理解企業(yè)的含義是必不可少的。研究企業(yè)價值評估的企業(yè)觀,就是要在評估中準確界定企業(yè)的內(nèi)涵與本質(zhì)。
在我國,關(guān)于企業(yè)的定義是運用屬加種差的方法得出的。一般認為:企業(yè)是依法設(shè)立的以盈利為目的的從事生產(chǎn)經(jīng)營活動的獨立核算的經(jīng)濟組織。企業(yè)的這一定義,明確了企業(yè)本質(zhì)上是一個依法成立的社會經(jīng)濟組織,同時也揭示了企業(yè)這一社會經(jīng)濟組織不同于其它社會經(jīng)濟組織的主要方面,即企業(yè)的根本目的在于盈利,企業(yè)在面臨資源約束的條件下,要獨立核算、以收抵支、自負盈虧,設(shè)立企業(yè)的條件與程序要合乎法律規(guī)定等。
關(guān)于企業(yè)內(nèi)涵與本質(zhì)的界定,理論界有不同的觀點。新古典經(jīng)濟學是以市場為研究對象,主要研究市場價格在交易中的作用。因此,企業(yè)被認為是一個追求利潤最大化的“黑匣子”,即企業(yè)是在技術(shù)既定、信息充分、沒有交易成本的條件下,僅面臨市場約束的追求利潤最大化的微觀經(jīng)濟主體。自20世紀30年代企業(yè)理論產(chǎn)生以來,現(xiàn)代經(jīng)濟學企業(yè)理論的研究取得了非常顯著的成果,以“科斯”等經(jīng)濟學家為代表的交易費用學派和以“張五常”等經(jīng)濟學家為代表的契約學派對企業(yè)的研究極大地豐富了企業(yè)的內(nèi)涵??扑沟日J為,企業(yè)不同于市場的“顯著特征就是作為價格機制的替代物”,在企業(yè)之外,市場是個
典型的契約組織,資源配置由價格機制來協(xié)調(diào),而企業(yè)是一個不同于市場的“層級”組織。企業(yè)內(nèi)不存在市場交易,生產(chǎn)要素的分配由行政或計劃機制來協(xié)調(diào)。“張五常”等認為,企業(yè)是一種契約組織,它在本質(zhì)上同市場沒有什么差別,企業(yè)之所以能夠出現(xiàn)是由于企業(yè)團隊的生產(chǎn)效率高于單個生產(chǎn)的生產(chǎn)效率,或者是由于風險的重新分配,或者是由于管理勞動交易的特殊性等等。
企業(yè)究竟是什么?弄清楚這個問題是進行企業(yè)價值評估的前提?;谝陨戏治?,我們對企業(yè)價值評估的企業(yè)觀的確立應(yīng)運用新古典經(jīng)濟學、現(xiàn)代經(jīng)濟學等的經(jīng)濟學中關(guān)于企業(yè)的理論,并結(jié)合分析國際評估界的觀點和我國的實際,界定“企業(yè)價值評估”中的“企業(yè)”內(nèi)涵和本質(zhì),以此確立我國企業(yè)價值評估的企業(yè)觀。
(1)企業(yè)是一個區(qū)別于市場的經(jīng)濟組織。它是由若干成員組成,有一定組織結(jié)構(gòu)的有機體,其內(nèi)部成員或部門間的分工協(xié)作不是通過價格機制來進行的,而是通過科層制組織進行的,這是企業(yè)區(qū)別于市場的主要標志。
(2)企業(yè)是一個面向市場的經(jīng)濟組織。它是產(chǎn)品的生產(chǎn)者或服務(wù)的提供者,所提供的產(chǎn)品(勞務(wù))必須滿足一定的社會需要,并且受市場的選擇和制約,這是企業(yè)區(qū)別于其他社會組織和消費者的主要標志。
(3)企業(yè)是一個具有獨立經(jīng)濟利益的經(jīng)濟組織。企業(yè)的活動以盈利為目的,具有獨立的經(jīng)濟利益,它通過交換和其他生產(chǎn)單位以及消費者發(fā)生聯(lián)系,它是一個獨立核算、自負盈虧的實體。
(4)企業(yè)是一個能主動發(fā)展壯大自己的經(jīng)濟組織。在市場競爭機制中,企業(yè)要減少市場交易費用或提高生產(chǎn)經(jīng)營效率,必然會形成企業(yè)的一體化趨勢,一體化的過程就是一部分企業(yè)被另一部分企業(yè)兼并或重組的過程,也是企業(yè)主動發(fā)展和壯大自己的過程。
2、企業(yè)價值評估的企業(yè)價值觀
企業(yè)價值評估是將一個企業(yè)作為一個有機整體,依據(jù)其擁有或占有的全部資產(chǎn)狀況和整體獲利能力,并充分考慮影響企業(yè)獲利能力諸因素,對企業(yè)整體公允市場價值進行的綜合性評估??梢哉f,它是市場經(jīng)濟和現(xiàn)代企業(yè)制度相結(jié)合的產(chǎn)物。關(guān)于企業(yè)價值評估,西方發(fā)達國家經(jīng)過長期發(fā)展,已形成多種模式,并日趨成熟。我國處于經(jīng)濟體制的轉(zhuǎn)型期,企業(yè)的性質(zhì)呈現(xiàn)多元化特點,企業(yè)價值評估不可能完全套用西方的模式。采用什么樣的企業(yè)價值觀,對企業(yè)價值評估有著決定性的影響。
迄今,經(jīng)濟發(fā)展歷經(jīng)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟、制造經(jīng)濟、服務(wù)經(jīng)濟、體驗經(jīng)濟四個大的時代。不同時代,財富創(chuàng)造機制發(fā)生了重大變化,價值創(chuàng)造的主體隨之改變。相應(yīng)地產(chǎn)生了勞動價值論、資本價值論、客戶價值論和效用價值論等企業(yè)價值理論。按照價值來源的主體不同,企業(yè)可分為三種類型。一是以勞動創(chuàng)造價值為主的企業(yè),二是以資本創(chuàng)造價值為主的企業(yè),三是以客戶創(chuàng)造價值(包括效用體現(xiàn)價值)為主的企業(yè)。對于企業(yè)價值評估,勞動價值論的理念主要是勞動創(chuàng)造價值。一方面,對于企業(yè)本身來說,由于它的產(chǎn)生和存在凝結(jié)了無差別的人類勞動,并且能夠生產(chǎn)具有使用價值的各種商品,商品可以上市、買賣,企業(yè)本身也可以兼并、收購、改制、重組、破產(chǎn),通過市場交易來體現(xiàn)出自身價值的高低,企業(yè)價值=企業(yè)的成本價格十利潤;另一方面,企業(yè)的價值是由勞動創(chuàng)造的,付出了勞動就會相應(yīng)創(chuàng)造價值,企業(yè)的價值體現(xiàn)在企業(yè)生產(chǎn)的商品上,企業(yè)價值=企業(yè)未來生產(chǎn)的商品價值的現(xiàn)值-企業(yè)生產(chǎn)成本的現(xiàn)值。資本價值理論是現(xiàn)代西方經(jīng)濟學的主流理論之一,其核心內(nèi)容是不僅活勞動創(chuàng)造價值,而且死勞動也創(chuàng)造價值。所謂死勞動,實際上就是資本,具體包括實物資本、無形資本、人力資本、資源資本等??梢哉f,在企業(yè)家眼里,一切都是資本,一切都能產(chǎn)生價值。資本趨于隱性化、人性化、智能化、自然化。按照資本價值理論:企業(yè)價值=實物資本(或其創(chuàng)造)的價值+無形資本(或其創(chuàng)造)的價值+人力資本(或其創(chuàng)造)的價值+資源資本(或其創(chuàng)造)的價值??蛻魞r值理論認為,價值是由客戶決定的。就顧客而言,其購買的已經(jīng)不完全是產(chǎn)品、服務(wù)本身,更重要的是一種感覺,而感覺是極具個性化的。認可才有價值,認可就是價值??蛻粽J可你的產(chǎn)品,就有價值;客戶不認可你的產(chǎn)品,就沒有價值。客戶購買得多,價值就高;客戶購買得少,價值就低??梢?,客戶價值理論是企業(yè)從客戶的視角來看待產(chǎn)品的價值,這種價值不是由企業(yè)決定的,而是由客戶感知的,即企業(yè)價值來源重心從企業(yè)內(nèi)部轉(zhuǎn)移到了企業(yè)外部??蛻粼诟兄獌r值時,除關(guān)注企業(yè)所提供的產(chǎn)品、服務(wù)本身外,還關(guān)注相互間的整體關(guān)系,客戶價值不僅來源于核心產(chǎn)品和附加服務(wù),更應(yīng)包括維持關(guān)系的努力,通過發(fā)展良好而持續(xù)的客戶關(guān)系來創(chuàng)造企業(yè)價值。按照客戶價值理論:企業(yè)價值=客戶對企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)的認可度。效用價值論的核心就是一切商品的價值取決于它們的用途,取決于人們對該商品的主觀評價。商品的價值是由它的效用決定,也就是由使用價值決定。這里的所謂價值,實際上就是人們對商品的主觀感受。人們通常從生理、情感、智力、精神這四個層次上體驗生活,這四個層次影響著人們對產(chǎn)品價值的主觀判斷,形成的是一種復雜的、多層次的價值觀念。按照效用價值論:企業(yè)價值=企業(yè)商品為消費者帶來的效用。
我國目前正處于經(jīng)濟體制的轉(zhuǎn)型階段,不僅三類企業(yè)同時并存,而且還存在一些新的特點。由于勞動力資源極其豐富,我國已經(jīng)成為世界的加工廠。同時,我國經(jīng)濟已開始融入世界經(jīng)濟洪流,產(chǎn)品的銷售受到世界政治、經(jīng)濟形勢變化的制約,不少企業(yè)特別是不少國有企業(yè)的資本構(gòu)成已經(jīng)呈現(xiàn)多元化、無形化、智能化等特點,而許多國有企業(yè)又還沒有完全市場化,承擔著許多的政府職能和社會責任。這些特點和因素的影響決定著我們的企業(yè)價值理論不能單純堅持勞動價值論,也不能簡單的套用資本價值理論。雖然也有不少企業(yè)適合客戶價值理論或效用價值理論,但我們的企業(yè)還根置于經(jīng)濟尚不十分發(fā)達的市場經(jīng)濟環(huán)境中,我們絕大多數(shù)人還僅僅是達到小康的生活水平,幾千年來保守的生活傳統(tǒng),客戶價值理論或效用價值理論的適應(yīng)性也不具普遍性。
因此,我國企業(yè)價值評估的價值觀應(yīng)從我國的國情出發(fā),不能拘泥于某一理論、某一方法,應(yīng)具體情況具體分析,要綜合運用資產(chǎn)價值構(gòu)成理論(勞動價值論、資本價值論、效應(yīng)價值論等)、資產(chǎn)補償理論、貨幣的時間價值理論、產(chǎn)權(quán)理論等,結(jié)合國際評估界的觀點和我國的實際,在實踐中通過互相驗證來確立符合我國企業(yè)價值評估實際的企業(yè)價值觀。
三、我國企業(yè)價值評估的方法選擇
就評估方法本身而言,全世界都是一樣的。自James C. Bonbright于1937年在其經(jīng)典著作《Valuation Of Property》描述到評估任何資產(chǎn),工廠設(shè)備及用于商業(yè)或工業(yè)目的的無形資產(chǎn)只有三種方法。這三種方法被James C. Bonbright劃分為成本法,收益法和市場法。從那時起,我們曾經(jīng)修改過這些方法的名字,但是無論我們稱之為收益法還是收益資本化法,其本質(zhì)是一樣的。同樣的,市場法的另一種叫法,用于房地產(chǎn)評估時,現(xiàn)在稱之為銷售比較法,用于非上市控股企業(yè)和整體企業(yè)評估時,稱為指標公司對比法。無論我們賦予現(xiàn)代評估方法什么名字,其本質(zhì),當我們把這些新方法的外衣被剝離后,它們僅僅是成本,收益和市場法的修改和變形。
對評估方法的選擇,由于各個國家的法規(guī)、商業(yè)習慣不一樣,會計制度存在著差異,因而其資本市場的環(huán)境、投資者的愛好、乃至評價的方法亦不相同。因此我們在評估方法的應(yīng)用之中,應(yīng)當根據(jù)我國法律法規(guī)的要求將國際通用的評估方法靈活地運用于我國的評估實踐,并在實踐中加以完善。
1、成本法的運用
成本法是指在評估一個企業(yè)價值時,把這個企業(yè)的全部資產(chǎn)按評估時的現(xiàn)時重置資本扣減各項損耗來計算企業(yè)價值的方法。成本法評估企業(yè)價值,實際上就是在資產(chǎn)清查和審計的基礎(chǔ)上將企業(yè)整體資產(chǎn)化整為零,以單項資產(chǎn)的評估為起點,對各項有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)分別根據(jù)各自的特點和使用狀況,用重置資本減去貶值來確定各組成要素資產(chǎn)的個別價值,最后將全部資產(chǎn)進行加和。一個企業(yè)的整體價值并不等于企業(yè)各單項資產(chǎn)的價值之和,單項資產(chǎn)組合需要組織成本,組合后的資產(chǎn)整體價值還會發(fā)生增值。對一個企業(yè)的價值評估,主要是對發(fā)生了增值的資產(chǎn)整體進行評估,是對其未來服務(wù)潛能產(chǎn)生的收益評估。換言之,價值評估應(yīng)該是對企業(yè)內(nèi)在價值、經(jīng)濟價值的評估,著眼于未來。而成本法著眼于現(xiàn)在資產(chǎn)的重置價值,所以從嚴格意義上來說,成本法并不是評估企業(yè)價值的方法。當然,成本法非常適合每一單項資產(chǎn)的單獨評估,我國目前還處于計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)軌階段,市場經(jīng)濟不完善,產(chǎn)權(quán)交易市場不發(fā)達,大量的國有和集體企業(yè)要進行改制重組、拍賣兼并,沒有交易活躍的市場作比較,只能對企業(yè)實有資產(chǎn)進行客觀的評估。在對國有資產(chǎn)實行全面清產(chǎn)核資、改組改制、理順和明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系,以及加強國有資產(chǎn)管理方面,需要對企業(yè)進行價值評估時成本法被大量使用。即使是這樣,這種應(yīng)用也是一種有選擇的應(yīng)用。比如,功能性貶值的問題,經(jīng)濟性貶值的問題,土地的作用及價值問題。
2、收益法的運用
收益法通常又被稱作收益現(xiàn)值法。我們在進行資產(chǎn)評估時有一個重要的方法是收益現(xiàn)值法。收益現(xiàn)值法是指通過估算被評估資產(chǎn)在未來尚可使用年限內(nèi)的預期收益,并采用適當?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)成現(xiàn)值,然后累加求和,得出被評估資產(chǎn)的評估值的一種資產(chǎn)評估方法。運用收益現(xiàn)值法進行資產(chǎn)評估時,是以該資產(chǎn)投入使用后連續(xù)獲利為基礎(chǔ)的。另外,投資者投資購買該項資產(chǎn)時,一般要進行可行性分析,其預計的內(nèi)部回報率只有在超過評估時的折現(xiàn)率時才肯支付相應(yīng)貨幣額來購買該項資產(chǎn)。因此,運用收益現(xiàn)值法進行資產(chǎn)評估時,應(yīng)該具備如下前提條件:
其一是被評估對象必須是經(jīng)營性的資產(chǎn),能獨立發(fā)揮效用,具有連續(xù)獲得收益的能力,資產(chǎn)與經(jīng)營收益之間存在穩(wěn)定的比例關(guān)系。由此可見收益現(xiàn)值法一般只能對整體資產(chǎn)進行評估,對于單臺機器設(shè)備無法預計它的未來收益,但有些單項資產(chǎn)如無形資產(chǎn)、房地產(chǎn)等可以預計其未來的收益額,所以也可以用收益現(xiàn)值法。
其二是未來收益值能準確的預計,能用貨幣來表示,經(jīng)營風險可以預見,能夠量化。
收益法通常被認為比成本法和市場法更適用于企業(yè)價值評估,特別是在涉及為企業(yè)并購服務(wù)時。收購者投資于目標企業(yè)是預期能獲取未來收益,但是這種預期的未來收益因具有不確定性而蘊含著風險。收益法為量化影響企業(yè)價值的這些關(guān)鍵變量提供了路徑。但是,并非所有的企業(yè)價值評估均適用收益法。在運用收益法對企業(yè)價值進行評估時,必要的前提是判斷企業(yè)是否具有持續(xù)的盈利能力且能夠被合理的計量。只有當企業(yè)具有持續(xù)的盈利能力且能夠被合理的計量且能夠被合理的計量時,運用收益法對企業(yè)進行價值評估才具有意義。
3、市場法的運用
經(jīng)濟理論和生活常識告訴我們,類似的資產(chǎn)應(yīng)該有類似的價格,一個理性的投資者,在一個公開透明的市場上,購買一項資產(chǎn)的價格,不會高于有相同效用的替代品的價格。我們對一個企業(yè)的價值進行評估,通過比較市場上相似或相近的可比企業(yè)公允交易價格,經(jīng)過類比分析,適當修正后得到目標企業(yè)的價值,這就是市場法。在市場經(jīng)濟發(fā)達的國家,企業(yè)交易市場活躍,人們對企業(yè)價值的判斷更信賴于市場的眼光。市場交易的價格更具有說服力,它是被交易企業(yè)對于購買者的內(nèi)在經(jīng)濟價值,投資者購買了它,說明它能夠為購買者帶來現(xiàn)金流量。而用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計算企業(yè)的價值,當這個企業(yè)一直虧損時,無法預測其現(xiàn)金流量,但假若這個企業(yè)有很大的改造潛力,或其自身存在多年已具有一定知名度,有一定的客戶資源和銷售市場,投資人購買這個企業(yè)后進行重整,完全可以使其變?yōu)橛髽I(yè),為投資者帶來滾滾財源。所以用市場法可以評估企業(yè)的真實內(nèi)在價值,因基于市場導向,接近現(xiàn)實,故容易為當事各方所接受和理解。但運用市場法評估企業(yè)價值需要滿足兩個基本前提條件:
一是要有一個活躍的公開市場。公開市場是一個有多個自愿的買者和賣者,他們之間進行平等交易的市場。在這個市場上成交價格基本上反映市場買賣雙方的行情,因此可以排除個別交易的偶然性。
二是在這個公開市場上要有可比的企業(yè)及其交易活動。企業(yè)及其交易的可比性,是指選擇的可比企業(yè)及其交易活動是在近期公開市場上已經(jīng)發(fā)生過的,且與待評估的目標企業(yè)及即將發(fā)生的業(yè)務(wù)活動相似。
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