【摘要】合理的融資決策對(duì)企業(yè)有效進(jìn)行財(cái)務(wù)管理起著非常重要的作用。本文主要從融資對(duì)公司財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生的影響出發(fā)，分析我國(guó)公司財(cái)務(wù)管理中融資方面存在的問(wèn)題，并提出了筆者的一些建議，以期更好地發(fā)揮融資決策的作用，促進(jìn)公司發(fā)展。

　　任何公司的發(fā)展都離不開(kāi)充分的資金支持，作為公司重要理財(cái)內(nèi)容的融資決策，無(wú)疑在公司的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中起著關(guān)鍵作用。融資方式、融資結(jié)構(gòu)及其比例大小等決定了公司的融資決策。制定合理有效的融資決策能夠優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，使公司的財(cái)務(wù)管理更加有效。

　　一、融資決策及其對(duì)公司財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生的影響

　　融資決策是一項(xiàng)以公司為資金融入者（即公司是資金融入主體）的融資活動(dòng)。它具體是指公司從自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況及資金運(yùn)用情況出發(fā)，根據(jù)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展策略的要求，通過(guò)一定的渠道和方式、利用內(nèi)部積累或向公司的投資者及債權(quán)人籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金的一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，其中包括融資方式、融資結(jié)構(gòu)及比例等多個(gè)方面。

　　融資決策對(duì)公司財(cái)務(wù)管理的影響一般可以包括以下幾個(gè)方面：

　?。ㄒ唬┕救谫Y方式?jīng)Q定投資者對(duì)公司的控制程度和干預(yù)方式。

　?。ǘ┤谫Y方式的選擇決定公司破產(chǎn)可能性的大小。

　?。ㄈ┕救谫Y方式?jīng)Q定投資者對(duì)公司破產(chǎn)清算的控制方式選擇。

　?。ㄋ模┤谫Y結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)者存在激勵(lì)和約束作用。

　　二、目前我國(guó)公司財(cái)務(wù)管理中融資方面存在的問(wèn)題

　?。ㄒ唬┥鲜泄局袊?guó)有股一股獨(dú)大，行政干預(yù)嚴(yán)重

　　我國(guó)上市公司大都為國(guó)有企業(yè)，在其上市之初已作出特殊股權(quán)安排，變現(xiàn)為上市公司后，股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、未流通股比重大，國(guó)有股一直處于控股地位，行政干預(yù)大。主要表現(xiàn)在：公司高層管理者依然從原有公司產(chǎn)生，中小股東監(jiān)督約束軟化，公司的重大決策仍掌握在控股股東手中，約束激勵(lì)不大，上市公司很難形成與公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)相適應(yīng)的決策目標(biāo)。加之大量國(guó)有股、法人股不能流通，使公司控制權(quán)難以形成。

　?。ǘ┯械纳鲜泄咀鳛楣蓹?quán)融資主體行為不規(guī)范

　　作為股權(quán)資金的需求者，一些上市公司只把股票市場(chǎng)當(dāng)作籌集中長(zhǎng)期資金的場(chǎng)所，而忽視股票市場(chǎng)的制度創(chuàng)造性功能和股票投資者的正當(dāng)權(quán)益，被認(rèn)為是上市“圈錢(qián)”.他們或是弄虛作假，欺騙主管部門(mén)和投資者；或是批露不準(zhǔn)確信息，誤導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期；或是違背承諾，隨意改變募集資金的投資方向；甚至不惜犧牲廣大投資者的利益，用籌集到的巨資炒作自己的股票，造成中小投資者墜入云里霧里，使股票市場(chǎng)引導(dǎo)資源優(yōu)化配置的價(jià)格信號(hào)大為削弱，股東約束機(jī)制難以發(fā)揮應(yīng)有的作用。

　?。ㄈ┤谫Y決策大都傾向于選擇成本收益最優(yōu)的融資方式，但是我國(guó)有的公司不顧長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，盲目選擇股票融資方式，造成融資結(jié)構(gòu)失衡

　　研究結(jié)果顯示，進(jìn)行外部股權(quán)融資的方法是我國(guó)公司融資的首選方式，幾乎成了“千軍萬(wàn)馬過(guò)獨(dú)木橋”.國(guó)外公司融資的經(jīng)驗(yàn)也證明了這一點(diǎn)。在我國(guó)資本市場(chǎng)中，上市公司特別看重股權(quán)融資，忽視債權(quán)投資，深層次的原因在于股東對(duì)上市公司經(jīng)理層的約束機(jī)制沒(méi)有建立起來(lái)，使得上市公司股權(quán)融資成本過(guò)低，上市公司經(jīng)理層過(guò)分注重股權(quán)資本的控制權(quán)，而非專注于公司投資的回報(bào)，過(guò)多進(jìn)行股權(quán)融資，融資結(jié)構(gòu)不合理將會(huì)帶來(lái)股權(quán)收益率降低的問(wèn)題，從而不利于股東收益最大化的目標(biāo)。

　　三、制定合理融資決策的建議

　?。ㄒ唬o(wú)論公司的融資活動(dòng)受何種動(dòng)機(jī)驅(qū)使，公司財(cái)務(wù)人員必須認(rèn)真分析和評(píng)價(jià)影響融資的各種因素，力求使自己所進(jìn)行的融資活動(dòng)在力所能及的范圍內(nèi)達(dá)到最高的效率和最好的綜合經(jīng)濟(jì)效益

　　由于公司融資可以采用的渠道和方式多種多樣，不同的融資渠道和方式其融資的難易程度、資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是不同的。既然要從外部融入資金，公司就必須考慮融資以后應(yīng)當(dāng)保持一個(gè)良好、合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于安全水平，同時(shí)綜合資金成本又有所降低。在這種總體融資戰(zhàn)略下，設(shè)計(jì)多個(gè)融資方案，對(duì)這些方案進(jìn)行財(cái)務(wù)上的優(yōu)劣排序，以便在具體的融資實(shí)踐中實(shí)施動(dòng)態(tài)選優(yōu)。

　?。ǘ┖侠戆才殴救谫Y數(shù)量和期限

　　對(duì)于短期經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的流動(dòng)資金借貸需求，公司應(yīng)當(dāng)盡可能利用賒購(gòu)等商業(yè)信用方式減少對(duì)外短期資金的借入量。而必須從外部借入的短期資金，公司要在謹(jǐn)慎的現(xiàn)金預(yù)算基礎(chǔ)上做好到期償債計(jì)劃，然后以比較優(yōu)惠的利率獲得短期融資（如信用額度，周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議等方式），切不可貿(mào)然進(jìn)行短期融資，以免到期無(wú)法償債時(shí)又通過(guò)高成本高風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期融資來(lái)償付短期債務(wù)。這樣，必然會(huì)導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)狀況惡化和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。

　?。ㄈ┲?jǐn)慎利用債權(quán)融資

　　在我國(guó)特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)和借貸市場(chǎng)的條件下，債務(wù)對(duì)減少代理成本起著一定的作用。通過(guò)負(fù)債的硬預(yù)算來(lái)約束經(jīng)營(yíng)者的行為，達(dá)到實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)營(yíng)者有效監(jiān)控的目的。因?yàn)樵诠矩?fù)債的情況下，經(jīng)營(yíng)者必須按時(shí)向債權(quán)人交納負(fù)債的利息和本金，否則，將受到懲罰。在這種潛在損失的威脅下，如果公司面臨足夠多的債務(wù)，公司的管理者會(huì)致力于改善公司經(jīng)營(yíng)，減少揮霍浪費(fèi)，能起到一定的促進(jìn)督促作用。不過(guò)應(yīng)注意的是：債務(wù)的過(guò)度增加可能產(chǎn)生股東侵蝕債權(quán)人利益的問(wèn)題，而且由于目前債務(wù)市場(chǎng)的種種限制使得債權(quán)人不能運(yùn)用利率機(jī)制來(lái)有效控制資金借入者的借入數(shù)量，這樣很容易導(dǎo)致其過(guò)度負(fù)債，遇上財(cái)務(wù)困難會(huì)使公司不堪重負(fù)，效益下滑。

　?。ㄋ模┘訌?qiáng)宏觀建設(shè)，促進(jìn)公司作出正確的融資決策，優(yōu)化公司的財(cái)務(wù)管理

　　1.強(qiáng)化銀行的監(jiān)控機(jī)制

　　銀行借款在公司融資中占有重要地位，是公司的主要外部資金來(lái)源，銀行作為公司最大的債權(quán)人，將有監(jiān)督貸款公司的主動(dòng)力，而且銀行本身就具有監(jiān)控經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的職能。要充分發(fā)揮銀行在我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)中的監(jiān)控作用，讓銀行監(jiān)督公司貸款情況，甚至提出合理建議以提高公司治理效率，使公司的治理結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)。

　　2.改革與完善金融體制

　　主要包括：（1）大力發(fā)展和有效規(guī)范包括股權(quán)市場(chǎng)、債券市場(chǎng)在內(nèi)的資本市場(chǎng)，不斷推出和創(chuàng)新金融工具，拓寬公司的融資渠道；（2）以資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)，大力發(fā)展金融投資，建立金融資本與產(chǎn)業(yè)資本相融合的市場(chǎng)化機(jī)制，這既有利于壯大上市公司的資本實(shí)力，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，也有利于改善上市公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，提高公司治理效率；（3）逐步實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，使之達(dá)到體現(xiàn)信貸資金價(jià)格，促進(jìn)資源優(yōu)化配置的目的，促進(jìn)公司更好的發(fā)揮財(cái)務(wù)管理的優(yōu)勢(shì)。

　　三、制定合理融資決策的建議

　?。ㄒ唬o(wú)論公司的融資活動(dòng)受何種動(dòng)機(jī)驅(qū)使，公司財(cái)務(wù)人員必須認(rèn)真分析和評(píng)價(jià)影響融資的各種因素，力求使自己所進(jìn)行的融資活動(dòng)在力所能及的范圍內(nèi)達(dá)到最高的效率和最好的綜合經(jīng)濟(jì)效益

　　由于公司融資可以采用的渠道和方式多種多樣，不同的融資渠道和方式其融資的難易程度、資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是不同的。既然要從外部融入資金，公司就必須考慮融資以后應(yīng)當(dāng)保持一個(gè)良好、合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于安全水平，同時(shí)綜合資金成本又有所降低。在這種總體融資戰(zhàn)略下，設(shè)計(jì)多個(gè)融資方案，對(duì)這些方案進(jìn)行財(cái)務(wù)上的優(yōu)劣排序，以便在具體的融資實(shí)踐中實(shí)施動(dòng)態(tài)選優(yōu)。

　?。ǘ┖侠戆才殴救谫Y數(shù)量和期限

　　對(duì)于短期經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的流動(dòng)資金借貸需求，公司應(yīng)當(dāng)盡可能利用賒購(gòu)等商業(yè)信用方式減少對(duì)外短期資金的借入量。而必須從外部借入的短期資金，公司要在謹(jǐn)慎的現(xiàn)金預(yù)算基礎(chǔ)上做好到期償債計(jì)劃，然后以比較優(yōu)惠的利率獲得短期融資（如信用額度，周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議等方式），切不可貿(mào)然進(jìn)行短期融資，以免到期無(wú)法償債時(shí)又通過(guò)高成本高風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期融資來(lái)償付短期債務(wù)。這樣，必然會(huì)導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)狀況惡化和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。

　?。ㄈ┲?jǐn)慎利用債權(quán)融資

　　在我國(guó)特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)和借貸市場(chǎng)的條件下，債務(wù)對(duì)減少代理成本起著一定的作用。通過(guò)負(fù)債的硬預(yù)算來(lái)約束經(jīng)營(yíng)者的行為，達(dá)到實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)營(yíng)者有效監(jiān)控的目的。因?yàn)樵诠矩?fù)債的情況下，經(jīng)營(yíng)者必須按時(shí)向債權(quán)人交納負(fù)債的利息和本金，否則，將受到懲罰。在這種潛在損失的威脅下，如果公司面臨足夠多的債務(wù)，公司的管理者會(huì)致力于改善公司經(jīng)營(yíng)，減少揮霍浪費(fèi)，能起到一定的促進(jìn)督促作用。不過(guò)應(yīng)注意的是：債務(wù)的過(guò)度增加可能產(chǎn)生股東侵蝕債權(quán)人利益的問(wèn)題，而且由于目前債務(wù)市場(chǎng)的種種限制使得債權(quán)人不能運(yùn)用利率機(jī)制來(lái)有效控制資金借入者的借入數(shù)量，這樣很容易導(dǎo)致其過(guò)度負(fù)債，遇上財(cái)務(wù)困難會(huì)使公司不堪重負(fù)，效益下滑。

　?。ㄋ模┘訌?qiáng)宏觀建設(shè)，促進(jìn)公司作出正確的融資決策，優(yōu)化公司的財(cái)務(wù)管理

　　1.強(qiáng)化銀行的監(jiān)控機(jī)制

　　銀行借款在公司融資中占有重要地位，是公司的主要外部資金來(lái)源，銀行作為公司最大的債權(quán)人，將有監(jiān)督貸款公司的主動(dòng)力，而且銀行本身就具有監(jiān)控經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的職能。要充分發(fā)揮銀行在我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)中的監(jiān)控作用，讓銀行監(jiān)督公司貸款情況，甚至提出合理建議以提高公司治理效率，使公司的治理結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)。

　　2.改革與完善金融體制

　　主要包括：（1）大力發(fā)展和有效規(guī)范包括股權(quán)市場(chǎng)、債券市場(chǎng)在內(nèi)的資本市場(chǎng)，不斷推出和創(chuàng)新金融工具，拓寬公司的融資渠道；（2）以資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)，大力發(fā)展金融投資，建立金融資本與產(chǎn)業(yè)資本相融合的市場(chǎng)化機(jī)制，這既有利于壯大上市公司的資本實(shí)力，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，也有利于改善上市公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，提高公司治理效率；（3）逐步實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，使之達(dá)到體現(xiàn)信貸資金價(jià)格，促進(jìn)資源優(yōu)化配置的目的，促進(jìn)公司更好的發(fā)揮財(cái)務(wù)管理的優(yōu)勢(shì)。