關(guān)鍵字：上市公司 財(cái)務(wù)危機(jī) 識(shí)別體系

　　摘 要：本文從上市公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)狀況和管理者行為等方面進(jìn)行系統(tǒng)而深入地分析，發(fā)現(xiàn)可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)的因素，關(guān)注財(cái)務(wù)危機(jī)的征兆，預(yù)測(cè)未來(lái)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性，試圖構(gòu)建一個(gè)綜合高效的上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)識(shí)別體系。

　　一、 財(cái)務(wù)危機(jī)識(shí)別體系的分析框架

　　財(cái)務(wù)危機(jī)是指公司無(wú)力支付到期的債務(wù)或費(fèi)用，其極端形式就是破產(chǎn)。上市公司的財(cái)務(wù)危機(jī)會(huì)給投資者和債權(quán)人帶來(lái)無(wú)可挽回的損失。加強(qiáng)上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警，對(duì)于監(jiān)控上市公司質(zhì)量、防范證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)投資者和債權(quán)人利益，具有重大的現(xiàn)實(shí)意義和應(yīng)用價(jià)值。因此，在此過(guò)程中建立一個(gè)綜合高效的危機(jī)識(shí)別體系尤為關(guān)鍵和必要。

　　上市公司陷入危機(jī)是一個(gè)日積月累的過(guò)程。Hambrick認(rèn)為正常公司從陷入危機(jī)到破產(chǎn)倒閉一般需要3－5年的時(shí)間。在此過(guò)程中，財(cái)務(wù)危機(jī)會(huì)通過(guò)種種跡象顯露出來(lái)，如公司過(guò)度依賴(lài)銀行貸款、盲目擴(kuò)大規(guī)模、關(guān)聯(lián)交易頻繁、大量變賣(mài)資產(chǎn)、人才流失頻繁等等，這都預(yù)示著公司發(fā)生了財(cái)務(wù)危機(jī)?，F(xiàn)有的財(cái)務(wù)危機(jī)研究注重定量模型的建立，忽略對(duì)危機(jī)識(shí)別體系的研究，但一個(gè)或一組財(cái)務(wù)比率并不能全面概括地反映公司的財(cái)務(wù)狀況。本文的財(cái)務(wù)危機(jī)識(shí)別體系主要包括三個(gè)方面：（1）經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析，（2）財(cái)務(wù)狀況分析，（3）管理者行為分析。

　　二、 經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析

　　經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是有關(guān)公司如何在行業(yè)內(nèi)或市場(chǎng)中進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)的決策。經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析是財(cái)務(wù)危機(jī)識(shí)別體系研究的重要起點(diǎn)，它為整個(gè)危機(jī)識(shí)別體系提供參照，并為預(yù)測(cè)分析做出合理的假設(shè)。通過(guò)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析，能了解公司的定位和競(jìng)爭(zhēng)格局，并對(duì)公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)情況做出合理的預(yù)測(cè)；通過(guò)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析可以使公司及時(shí)根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)調(diào)整經(jīng)營(yíng)方向，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品；通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分析可以了解競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，如成本優(yōu)勢(shì)、質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)等，找出可能導(dǎo)致本公司處于不利地位、陷于財(cái)務(wù)困境的隱患。

　　經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略危機(jī)的征兆主要有：

　　1、盲目擴(kuò)大規(guī)模，負(fù)債比率過(guò)高。許多公司為了做大，常常利用高財(cái)務(wù)杠桿不計(jì)成本地融資，不顧風(fēng)險(xiǎn)地急速擴(kuò)張。利用其虛假資產(chǎn)和業(yè)績(jī)，以抵押擔(dān)保、甚至重復(fù)抵押等方式進(jìn)行融資套現(xiàn)，支撐其經(jīng)營(yíng)運(yùn)作。而在如此循環(huán)往復(fù)的過(guò)程中，發(fā)生的融資成本和管理成本不斷吞噬著公司的現(xiàn)金流。一旦銀行停止貸款，公司的資金鏈即刻崩潰，走向衰亡。

　　2、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的非預(yù)期下跌。大多數(shù)公司將主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的下跌僅看作是銷(xiāo)售量的問(wèn)題，會(huì)用調(diào)整價(jià)格、增加品種或加強(qiáng)促銷(xiāo)來(lái)改善。事實(shí)上，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的非預(yù)期下跌（如惡性競(jìng)爭(zhēng)，客戶(hù)串通作弊等）會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重的財(cái)務(wù)問(wèn)題。比如，當(dāng)公司的銷(xiāo)售量正在下跌，仍向客戶(hù)提供大規(guī)模賒銷(xiāo)，管理人員就應(yīng)預(yù)料到其現(xiàn)金流將面臨的困境。

　　3、行業(yè)前景黯淡。當(dāng)行業(yè)前景黯淡處于蕭條期時(shí)，公司所開(kāi)發(fā)的新產(chǎn)品在市場(chǎng)上的表現(xiàn)難以像預(yù)期中那樣樂(lè)觀；與此相伴的是主要市場(chǎng)、特許權(quán)或主要供應(yīng)商的流失和競(jìng)爭(zhēng)者的主動(dòng)降價(jià)，公司之間的價(jià)格戰(zhàn)或營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)（增大廣告投入、給經(jīng)銷(xiāo)商讓利等）會(huì)迫使其不得不支付額外費(fèi)用，從而沖擊R&D（研究與開(kāi)發(fā)）的持續(xù)投入，使創(chuàng)新很可能面臨夭折。

　　4、巨額R&D支出。缺乏研發(fā)能力的公司在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中將處于劣勢(shì)。但近年來(lái)歐美公司由于R&D投入競(jìng)賽而陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的案例大量攀升，表明R&D投入對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的間接成本有重要影響。R&D投入越多，市場(chǎng)細(xì)化程度越高，產(chǎn)品專(zhuān)用性越強(qiáng)，財(cái)務(wù)危機(jī)的間接成本也就越大。R&D的收益具有不確定性，投入越多，其出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)后的損失就越大。

　　5、多元化投資。公司應(yīng)首先擁有具有競(jìng)爭(zhēng)力的核心產(chǎn)品，并能在市場(chǎng)上做強(qiáng)做大。公司沒(méi)有根植于核心競(jìng)爭(zhēng)力的多元化經(jīng)營(yíng)，在外部擴(kuò)張戰(zhàn)略中又不能培植新的核心競(jìng)爭(zhēng)力，勢(shì)必會(huì)把原有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)喪失殆盡，直接表現(xiàn)就是新項(xiàng)目擠占優(yōu)勢(shì)主業(yè)的資金，但卻不產(chǎn)生相應(yīng)的效益反而拖垮優(yōu)勢(shì)主業(yè)，最終導(dǎo)致其內(nèi)部整體資金匱乏，給公司價(jià)值帶來(lái)負(fù)面影響。

　　6、公司規(guī)模。公司規(guī)模越小，出現(xiàn)危機(jī)時(shí)面臨的困境越嚴(yán)重。小公司信息不對(duì)稱(chēng)程度較為嚴(yán)重，出現(xiàn)危機(jī)時(shí)很難獲得信任和支持，將被迫退出市場(chǎng)。大公司資金實(shí)力雄厚，經(jīng)營(yíng)余地較大，出現(xiàn)危機(jī)時(shí)可以縮減那些盈利低且風(fēng)險(xiǎn)高的業(yè)務(wù)，集中人財(cái)物加強(qiáng)盈利高且穩(wěn)定的主營(yíng)業(yè)務(wù)，可較為順利地渡過(guò)難關(guān)。因此，小公司財(cái)務(wù)危機(jī)的間接成本要比大公司高。

　　7、過(guò)度依賴(lài)某家關(guān)聯(lián)公司。從經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略上講，如果子公司對(duì)母公司過(guò)度依賴(lài)，一旦母公司基于戰(zhàn)略需要或者整體投資回報(bào)率的考慮，覺(jué)得該子公司不再至關(guān)重要，就會(huì)削弱對(duì)其的大力支持。而子公司如果在供應(yīng)、銷(xiāo)售甚至管理、技術(shù)各個(gè)方面都高度依賴(lài)母公司，那么喪失了母公司的支持，子公司很可能倒閉破產(chǎn)。

　　8、過(guò)度依賴(lài)貸款。在缺乏嚴(yán)密的財(cái)務(wù)預(yù)算與管理下，較大幅度增加貸款只能說(shuō)明該公司資金周轉(zhuǎn)失調(diào)或盈利能力低下，最終也無(wú)法跳脫破產(chǎn)的厄運(yùn)。

　　三、 財(cái)務(wù)狀況分析

　　危機(jī)識(shí)別的財(cái)務(wù)分析重點(diǎn)是通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)弱點(diǎn)，找出財(cái)務(wù)失敗的征兆。上市公司的償債能力、資產(chǎn)管理能力及獲利能力是財(cái)務(wù)危機(jī)識(shí)別分析的核心指標(biāo)。公司的償債能力越弱，資產(chǎn)管理能力越低，盈利能力越高，發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的機(jī)率就越大。

　?。ㄒ唬攤芰Ψ治鰞攤芰Ψ从称髽I(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力，償債能力低，說(shuō)明企業(yè)難以?xún)斶€到期債務(wù)，甚至面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)。企業(yè)償債壓力一般主要來(lái)自?xún)蓚€(gè)方面：一、一般性債務(wù)本息的償還；二、具有剛性的各種應(yīng)付稅款。對(duì)企業(yè)債務(wù)清償真正有壓力的是那些到期的債務(wù)，企業(yè)能否清償?shù)狡趥鶆?wù)是建立在足夠資產(chǎn)或資本基礎(chǔ)之上，要以足夠的現(xiàn)金流入量為保證。

　　1、流動(dòng)比率。流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值：1流動(dòng)比率過(guò)低，企業(yè)可能面臨清償?shù)狡趥鶆?wù)的困難。一般情況下，營(yíng)業(yè)周期、流動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款數(shù)額和存貨的周轉(zhuǎn)速度是影響流動(dòng)比率的主要因素。

　　2、速動(dòng)比率。速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)-存貨）/ 流動(dòng)負(fù)債合計(jì),設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值：影響速動(dòng)比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力，如果該比率偏低，則可能造成企業(yè)急需出售存貨帶來(lái)削價(jià)損失或舉新債形成利息負(fù)擔(dān)。

　　3、現(xiàn)金到期債務(wù)比。

　　現(xiàn)金流動(dòng)債務(wù)比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/債務(wù)總額。真正能用于償還債務(wù)的是現(xiàn)金流?，F(xiàn)金流動(dòng)債務(wù)比反映企業(yè)實(shí)際的短期償債能力。現(xiàn)金債務(wù)總額比反映企業(yè)用經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流償還全部債務(wù)的能力，若該指標(biāo)低于銀行同期貸款利率，說(shuō)明公司營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流不足，舉債能力差。

　　4、資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額 / 資產(chǎn)總額設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值：0.7，負(fù)債比率越大，企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，資產(chǎn)負(fù)債率在60%—70%，比較穩(wěn)健合理；達(dá)到85%以上，應(yīng)視為發(fā)出預(yù)警信號(hào)，應(yīng)引起企業(yè)足夠的注意。

　?。ǘ①Y產(chǎn)管理能力分析由于應(yīng)收賬款、存貨不能直接用來(lái)償還債務(wù)，這就需要進(jìn)一步分析它們的周轉(zhuǎn)速度，以判斷它們的變現(xiàn)速度、償債能力。如果應(yīng)收賬款、存貨變現(xiàn)速度慢，企業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，如前幾年國(guó)企出現(xiàn)的“三角債”問(wèn)題，就使許多企業(yè)陷于困境。

　　1、存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率=產(chǎn)品銷(xiāo)售成本/[（期初存貨+期末存貨）/2]設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值：3，存貨周轉(zhuǎn)率反映存貨管理水平，存貨周轉(zhuǎn)率越低，存貨的占用水平越高，流動(dòng)性越差，轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的速度越慢，影響企業(yè)的短期償債能力。

　　2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入/[（期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）/2]設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值：3，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明其回收越快。反之，說(shuō)明營(yíng)運(yùn)資金過(guò)多滯留在應(yīng)收賬款上，影響資金的正常周轉(zhuǎn)及償債能力。

　　3、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入/[（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2]設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值：0.8，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率用于衡量企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)賺取利潤(rùn)的能力。經(jīng)常和盈利指標(biāo)綜合使用，全面評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力。

　　（三）、盈利能力分析盈利體現(xiàn)了企業(yè)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。如果企業(yè)缺乏改善財(cái)務(wù)狀況的原動(dòng)力，既使目前財(cái)務(wù)狀況尚可，但最終還是避免不了陷入財(cái)務(wù)困境的境地。盈利能力主要包括產(chǎn)品獲利能力及資產(chǎn)獲利能力。分析時(shí)，應(yīng)排除證券買(mǎi)賣(mài)等非正常項(xiàng)目、已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟臓I(yíng)業(yè)項(xiàng)目、重大事故或法律更改等特別項(xiàng)目、會(huì)計(jì)政策和財(cái)務(wù)制度變更帶來(lái)的累積影響數(shù)等因素。

　　1、銷(xiāo)售凈利率。銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn) / 銷(xiāo)售收入設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值：0.1，該指標(biāo)反映銷(xiāo)售收入的收益水平，銷(xiāo)售凈利率可分解為銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售稅金率、銷(xiāo)售成本率、銷(xiāo)售期間費(fèi)用率等指標(biāo)進(jìn)行分析。

　　2、總資產(chǎn)報(bào)酬率。總資產(chǎn)報(bào)酬率=凈利潤(rùn)/ [（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2]設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值：根據(jù)實(shí)際情況而定，表明企業(yè)資產(chǎn)的綜合利用效果。該指標(biāo)越低，表明資產(chǎn)的利用效率越差，說(shuō)明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金等方面效果很差。3、凈資產(chǎn)報(bào)酬率。凈資產(chǎn)報(bào)酬率=凈利潤(rùn)/ [（期初權(quán)益合計(jì)+期末權(quán)益合計(jì)）/2]設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值：0.08，反映所有者權(quán)益的投資報(bào)酬率，具有很強(qiáng)的綜合性。若指標(biāo)過(guò)低，就是危險(xiǎn)的信號(hào)，表明盈利能力嚴(yán)重不足?？山Y(jié)合杜邦分析法來(lái)分析經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題。

　　4、經(jīng)營(yíng)指數(shù)。經(jīng)營(yíng)指數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)。

　　設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值：1，該指標(biāo)直接反映企業(yè)收益的質(zhì)量。如果比率小于1，說(shuō)明凈利潤(rùn)中存在尚未變現(xiàn)的收入。此時(shí)即使企業(yè)盈利，也可能發(fā)生現(xiàn)金短缺，嚴(yán)重時(shí)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

　?。ㄋ模⒇?cái)務(wù)危機(jī)征兆1、資不抵債。此時(shí)意味著該企業(yè)事實(shí)上面臨著被清算償債或進(jìn)行重組的威脅。

　　2、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)。這是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)“發(fā)作期”的主要征兆之一，表明企業(yè)盈利能力的原動(dòng)力已出現(xiàn)故障。

　　3、過(guò)度依賴(lài)短期借款。這類(lèi)企業(yè)極易出現(xiàn)籌資受阻，進(jìn)而周轉(zhuǎn)不靈，難以?xún)斶€到期債務(wù)或出現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)難以為繼的局面。

　　4、累計(jì)經(jīng)營(yíng)性虧損數(shù)額巨大。巨額虧損會(huì)日益侵蝕企業(yè)的凈資產(chǎn)，最終導(dǎo)致資不抵債，財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)作。

　　5、存在大額的逾期未付債務(wù)。這是償付能力出現(xiàn)問(wèn)題，財(cái)務(wù)危機(jī)出現(xiàn)的重要征兆。

　　6、無(wú)法履行借款合同中的有關(guān)條款，包括不能及時(shí)足額還款，未按約定用途使用借款，未按約定提取償債基金等。

　　7、存在大量不良資產(chǎn)，且長(zhǎng)期未作處理，表明資產(chǎn)呆滯，營(yíng)運(yùn)能力下降，賬面資產(chǎn)和利潤(rùn)被虛夸，這是財(cái)務(wù)出現(xiàn)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的征兆。

　　8、重要子公司無(wú)法持續(xù)經(jīng)營(yíng)且未作處理，表明長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面值被虛增，投資收益被虛夸。

　　9、無(wú)法獲得供應(yīng)商的正常商業(yè)信用。出現(xiàn)這種情況，要么是償債能力低下，要么是債臺(tái)高筑，負(fù)債壓力大。

　　10、難以獲得開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品及配套投資所需資金，表明企業(yè)開(kāi)發(fā)能力枯竭，只能被動(dòng)地看著好的產(chǎn)品項(xiàng)目被其他競(jìng)爭(zhēng)者奪走。

　　11、存在大額的或有事項(xiàng)，企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)很大。或有事項(xiàng)主要包括貼現(xiàn)、擔(dān)保、抵押借款、未決訴訟和其他數(shù)額巨大的或有損失。

　　四、 管理者行為分析公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)有一個(gè)量的積累過(guò)程，管理者往往最先知道企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)，財(cái)務(wù)危機(jī)會(huì)迫使管理層通過(guò)多種措施來(lái)避免極端危機(jī)的發(fā)生。

　?。ㄒ唬?管理者積極行為分析Jensen認(rèn)為財(cái)務(wù)困境會(huì)迫使企業(yè)管理層采取積極行動(dòng)，以提高經(jīng)營(yíng)和管理效率。章之旺、薛野的研究發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)困境對(duì)管理者存在正向積極效應(yīng)。

　　1、改變現(xiàn)金短缺狀況。財(cái)務(wù)危機(jī)會(huì)迫使管理層通過(guò)增加現(xiàn)金流入或減少現(xiàn)金流出來(lái)解決現(xiàn)金短缺的困擾。管理層往往通過(guò)多種措施來(lái)增加現(xiàn)金收入。刑精平的研究指出，在財(cái)務(wù)危機(jī)前夕，管理者會(huì)采取降薪、處置存貨、減員及占用供應(yīng)商貨款等行動(dòng)以增加現(xiàn)金收入。

　　2、削減成本。管理者通過(guò)開(kāi)展產(chǎn)品功能成本分析，積極尋求漲價(jià)原料的替代品，降低成本。通過(guò)削減和壓縮資本性支出，延緩非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性支出。在降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本的同時(shí)，壓縮日常經(jīng)費(fèi)開(kāi)支，推遲和延緩固定資產(chǎn)建造及改造項(xiàng)目。

　　3、高管人員的突然變更。Harris& Raviv及Kaplan的研究認(rèn)為財(cái)務(wù)危機(jī)會(huì)促使企業(yè)更換高管層。安然公司在危機(jī)爆發(fā)前的4、5個(gè)月就相繼出現(xiàn)CEO辭職、CFO離去的現(xiàn)象。管理層的重要人員突然或連續(xù)變更，尤其是集體辭職通常是企業(yè)存在財(cái)務(wù)危機(jī)的明顯標(biāo)志。

　　（二）、報(bào)表粉飾行為分析薛爽、王鵬的研究認(rèn)為上市公司普遍存在盈余管理，虧損企業(yè)的盈余管理程度更高。2001年，證監(jiān)會(huì)開(kāi)始實(shí)行“退市制度”，使得頻臨ST邊緣的上市公司報(bào)表粉飾動(dòng)機(jī)更加強(qiáng)烈?！般y廣夏”事件就是最典型的例證。

　　根據(jù)近年來(lái)有關(guān)學(xué)者的研究，發(fā)現(xiàn)處于財(cái)務(wù)困境的公司可能采取以下典型做法來(lái)粉飾報(bào)表：資產(chǎn)重組、關(guān)聯(lián)交易、八項(xiàng)準(zhǔn)備、資產(chǎn)評(píng)估、非經(jīng)營(yíng)性損益、會(huì)計(jì)調(diào)整等，并且這些手段可能導(dǎo)致相應(yīng)的一些財(cái)務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)異常。所以，必須通過(guò)會(huì)計(jì)質(zhì)量分析來(lái)了解管理層有沒(méi)有進(jìn)行性質(zhì)惡劣的報(bào)表粉飾。具體舉例見(jiàn)表1：

　　表1 管理當(dāng)局粉飾會(huì)計(jì)報(bào)表舉例公司名稱(chēng) 粉飾手段 具體實(shí)例ST中華 虛增銷(xiāo)售收入，利用八項(xiàng)準(zhǔn)備的計(jì)提 2001年主營(yíng)收入只有5187萬(wàn)元，但對(duì)關(guān)聯(lián)方的應(yīng)收款高達(dá)25436萬(wàn)元，對(duì)關(guān)聯(lián)方計(jì)提的壞帳準(zhǔn)備高達(dá)9380萬(wàn)元，對(duì)非關(guān)聯(lián)方計(jì)提的壞帳準(zhǔn)備高達(dá)70386萬(wàn)元，說(shuō)明以前的銷(xiāo)售收入可能存在嚴(yán)重虛假。

　　萬(wàn)家樂(lè) 關(guān)聯(lián)交易 1998年向大股東及關(guān)聯(lián)方提供資金所收取的利息占當(dāng)年利潤(rùn)總額的87.3%；1999年收取的利息占當(dāng)年利潤(rùn)總額的50.6%.陜長(zhǎng)嶺 資產(chǎn)重組 2000.10.30其大股東長(zhǎng)嶺黃河將所持股份以每股1元轉(zhuǎn)讓給陜長(zhǎng)嶺；2000.11.22，陜長(zhǎng)嶺以每股8元轉(zhuǎn)讓給美鷹玻璃，獲得7000萬(wàn)元的投資收益，占當(dāng)年利潤(rùn)總額的436.4%.否則其虧損5396萬(wàn)元。

　　廣電股份 資產(chǎn)重組 1997.11將6926萬(wàn)元的土地以21926萬(wàn)元賣(mài)給母公司，確認(rèn)15000萬(wàn)元的收益；12月又將賬面價(jià)值1454萬(wàn)元的子公司產(chǎn)權(quán)以9414萬(wàn)元賣(mài)給母公司，確認(rèn)7960萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)外收入。否則虧損13227萬(wàn)元。

　?。ㄈ?bào)表粉飾征兆

　　1、財(cái)務(wù)報(bào)表不能及時(shí)報(bào)送。財(cái)務(wù)信息延遲公開(kāi)一般都是財(cái)務(wù)狀況不佳的征兆。如果公司的財(cái)務(wù)信息總是公布不及時(shí)或有意拖延，那表明其財(cái)務(wù)狀況不佳，甚至隱伏著嚴(yán)重的危機(jī)。對(duì)這樣的公司不僅要分析會(huì)計(jì)報(bào)表，還要關(guān)注會(huì)計(jì)報(bào)表附注以及有關(guān)的內(nèi)幕情況，防范風(fēng)險(xiǎn)。

　　2、未加解釋的會(huì)計(jì)政策變化。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)惡化的時(shí)候，管理者會(huì)利用會(huì)計(jì)政策，選擇性地來(lái)“美化”會(huì)計(jì)報(bào)表。如果企業(yè)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量之間的差距擴(kuò)大，說(shuō)明企業(yè)的會(huì)計(jì)政策或會(huì)計(jì)估計(jì)發(fā)生變化，值得警惕。

　　3、利用“八項(xiàng)準(zhǔn)備”進(jìn)行巨額沖銷(xiāo)。這已成為上市公司粉飾報(bào)表的常用手段。如表1中ST中華的做法，其這樣做的最大可能性就是以前年度虛增收入，2001年又利用計(jì)提巨額壞帳來(lái)沖銷(xiāo)。所以，針對(duì)企業(yè)計(jì)提的巨額 “八項(xiàng)準(zhǔn)備”應(yīng)進(jìn)行深入的分析。

　　4、頻繁的關(guān)聯(lián)交易和資產(chǎn)重組。對(duì)其中交易量大、交易收益大的交易行為，以及交易的定價(jià)依據(jù)及支付手段予以特別關(guān)注。同一個(gè)企業(yè)，經(jīng)過(guò)關(guān)聯(lián)交易和資產(chǎn)重組，就能輕易地“扭虧為盈”。該類(lèi)關(guān)聯(lián)交易主要包括資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、組建合資公司、銷(xiāo)售、采購(gòu)、商標(biāo)使用以及資金占用等。非常有必要對(duì)關(guān)聯(lián)方之間的各類(lèi)交易進(jìn)行詳細(xì)了解和深入分析。

　　5、出現(xiàn)金額較大和變動(dòng)幅度較大的非營(yíng)業(yè)利潤(rùn)類(lèi)項(xiàng)目。財(cái)務(wù)困境公司可能會(huì)通過(guò)非營(yíng)業(yè)活動(dòng)提高凈利潤(rùn)，包括諸如出售資產(chǎn)、出售投資、改變投資的核算方法等提高營(yíng)業(yè)外收入或投資收益等活動(dòng)。投資收益和營(yíng)業(yè)外收入較易受到人為操縱，因此這兩部分的比例越大，企業(yè)凈收益被認(rèn)為操縱的可能性越大。

　　6、被出具除標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)之外的審計(jì)意見(jiàn)。2006年，隨著新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和審計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)上市公司年報(bào)的審計(jì)更加謹(jǐn)慎和嚴(yán)格。方軍雄的研究發(fā)現(xiàn)是否ST與審計(jì)意見(jiàn)類(lèi)型顯著正相關(guān)，ST類(lèi)公司更可能被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)。如果企業(yè)被出具除標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)之外的審計(jì)意見(jiàn)，說(shuō)明企業(yè)有報(bào)表粉飾的重大嫌疑。

　　五、 總結(jié)

　　上市公司的財(cái)務(wù)危機(jī)識(shí)別體系包括經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)狀況和管理者行為三個(gè)方面。該體系將定量指標(biāo)與定性指標(biāo)相結(jié)合，將靜態(tài)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)指標(biāo)相結(jié)合，將微觀指標(biāo)和宏觀指標(biāo)相結(jié)合，將財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合。依據(jù)這個(gè)綜合高效的危機(jī)識(shí)別體系可以發(fā)現(xiàn)可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)的因素，關(guān)注財(cái)務(wù)危機(jī)的征兆，預(yù)測(cè)未來(lái)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。總之，在財(cái)務(wù)危機(jī)識(shí)別分析中要保持清醒的頭腦，了解宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r和被分析公司所處行業(yè)的發(fā)展水平，并且不僅看報(bào)表還要看會(huì)計(jì)報(bào)表附注，分析公司基本情況、關(guān)注上市公司的歷史和主營(yíng)業(yè)務(wù)、關(guān)注會(huì)計(jì)處理方法對(duì)利潤(rùn)的影響、分析子公司和關(guān)聯(lián)方對(duì)利潤(rùn)的影響、分析主要會(huì)計(jì)項(xiàng)目的詳細(xì)資料。當(dāng)然，會(huì)計(jì)報(bào)表分析者除了自己的一雙慧眼，還要運(yùn)用一系列專(zhuān)業(yè)方法進(jìn)行判斷分析以避開(kāi)陷阱，做出正確的決策。

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