存貸款利率下調(diào)及利息稅免征的消息公布后，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，降息并不能有效緩解保險(xiǎn)保單的資金成本壓力，而債券收益率卻因此大幅下挫，保險(xiǎn)公司再投資債市的收益空間壓縮。“降率免稅”將導(dǎo)致保險(xiǎn)業(yè)未來利潤空間受到嚴(yán)重?cái)D壓，業(yè)績下滑風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇。
保單成本壓力依然嚴(yán)峻
中金公司分析師周光認(rèn)為，下調(diào)存貸款利率的同時(shí)取消利息稅的征收，這對保險(xiǎn)公司而言是一次“非對稱”降息。三年期定期存款利率在調(diào)整后依然保持在5.13%，而五年期定期存款利率反而由5.56%升至5.58%，中長期定期存款利率事實(shí)上并未降低，因此壽險(xiǎn)保單的資金成本壓力并未得到有效緩解。
比如，8月以來，一直處于高位的萬能險(xiǎn)結(jié)算利率開始下調(diào)。目前，已公布的9月萬能險(xiǎn)結(jié)算利率顯示，平安人壽個(gè)人銀行萬能險(xiǎn)和個(gè)人萬能險(xiǎn)結(jié)算年化利率均大幅下降0.25個(gè)百分點(diǎn)，泰康萬能險(xiǎn)結(jié)算利率也從8月的5.50%下調(diào)至5.25%，新華人壽保持在5.20%.盡管如此，目前萬能險(xiǎn)結(jié)算利率仍高于國債收益率，因此萬能險(xiǎn)作為投連險(xiǎn)銷售熱潮后最有吸引力的保險(xiǎn)產(chǎn)品，對保險(xiǎn)公司的利潤幾無貢獻(xiàn)。
“萬能險(xiǎn)結(jié)算利率目前接近觸底，公司不太可能在當(dāng)前的存款利率水平下繼續(xù)下調(diào)結(jié)算利率，否則保費(fèi)收入會(huì)受到較大影響。”一家保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用總監(jiān)表示。這意味著保險(xiǎn)公司將繼續(xù)背負(fù)沉重的保單資金成本壓力。
不過，從保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展角度來看，降息將迫使保險(xiǎn)公司調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，回歸保障功能。國金證券分析師茅煒指出，由于本次降息使利差空間受到擠壓，銀保渠道銷售的短期理財(cái)產(chǎn)品因依賴“利差益”受到?jīng)_擊最大，未來保險(xiǎn)銷售重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)保障性產(chǎn)品，因?yàn)閭鹘y(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品除了賺取“利差益”外，還有“死差益”和“費(fèi)差益”。
投資收益不佳擠壓利潤空間
在保單成本并未因降息而下降的背景下，保險(xiǎn)投資收益卻有可能因降息而下挫，保險(xiǎn)利潤空間將進(jìn)一步受到擠壓。
出于對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，股票市場短期內(nèi)或難現(xiàn)好的投資機(jī)會(huì)，保險(xiǎn)公司從中獲取投資收益的可能性不大。保險(xiǎn)公司早在上半年就開始降低權(quán)益類投資比例，加大固定收益資產(chǎn)配置，但保險(xiǎn)資金從債市獲取收益的情況卻也不容樂觀。
8月以來，債市全線飄紅，9月中旬以來的降息政策更是推動(dòng)債市走出一段火爆行情，中長期國債收益率曲線在9月下移了40至60個(gè)基點(diǎn)。
由于債券收益率下降，保險(xiǎn)公司已持有的債券價(jià)格“水漲船高”。但中投證券保險(xiǎn)分析師許守德不認(rèn)為這是一個(gè)利好。他分析，保險(xiǎn)公司配置債券主要是從資產(chǎn)負(fù)債匹配的角度考慮，并不是為了獲得交易性機(jī)會(huì)，因此主要采取持有至到期的形式，不受債券市場價(jià)格漲跌的影響。另外，有些債券歸入可供出售類資產(chǎn)，但這當(dāng)中大部分是未上市債券，它們也只能按照攤余價(jià)值入賬。因此，保險(xiǎn)公司的凈資產(chǎn)并不會(huì)因降息而有額外的增加。
此外，周光指出，由于各家保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)久期普遍短于負(fù)債久期，因此老債到期后的再投資以及新增保費(fèi)都面臨著較低的債券收益率，再投資債市博取收益變得越來越困難。“債券收益率受降息預(yù)期和供求關(guān)系的影響，未來還有可能繼續(xù)下滑，保險(xiǎn)公司將來很難從債市獲取利潤。”
“如果保險(xiǎn)公司投資收益率持續(xù)低迷，市場對保險(xiǎn)公司業(yè)績下滑的擔(dān)憂將會(huì)進(jìn)一步加劇�！鄙鲜霰ｋU(xiǎn)公司資金運(yùn)用總監(jiān)說。
