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《中級財務(wù)管理》例題解析：每股收益無差別點法下方案的比選原理
光華公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：總資本1000萬元，其中債務(wù)資本400萬元（年利息40萬元），普通股資本600萬元（600萬股，面值1元，市價5元）。企業(yè)由于擴大規(guī)模經(jīng)營，需要追加籌資800萬元，所得稅稅率20%，不考慮籌資費用。有三個籌資方案：
甲方案：增發(fā)普通股200萬股，每股發(fā)行價3元；同時向銀行借款200萬元，利率保持原來的10%。
乙方案：增發(fā)普通股100萬股，每股發(fā)行價3元；同時溢價發(fā)行債券500萬元面值為300萬元的公司債券，票面利率15%。
丙方案：不增發(fā)普通股，溢價發(fā)行600萬元面值為400萬元的公司債券，票面利率15%；由于受到債券發(fā)行數(shù)額的限制，需要補充向銀行借款200萬元，利率為10%。
要求：根據(jù)以上資料，對三個籌資方案進行選擇。
『正確答案』
?。?）分別計算息稅前利潤平衡點
甲乙方案比較：
解之得：EBIT＝260（萬元）
乙丙方案比較：
解之得：EBIT＝330（萬元）
甲丙方案比較：
解之得：EBIT＝300（萬元）
?。?）決策
當(dāng)EBIT＜260萬元時，應(yīng)選擇甲籌資方案
當(dāng)260＜EBIT＜330萬元時，應(yīng)選擇乙方案籌資
當(dāng)EBIT＞330萬元時，應(yīng)選擇丙方案籌資
以上時該題目的詳細解釋，很多同學(xué)會問0.2.、0.24、0.28是怎么計算出來的，下面的比較結(jié)論又是怎么來的呢？
【解答】260、300、330是每股收益無差別點的息稅前利潤，答案中有計算。
當(dāng)EBTI=260時，帶入甲方案或乙方案(因為EBIT是甲乙方案的交叉點)，得出的EPS=0.2
當(dāng)EBTI=300時，帶入甲方案或丙方案（因為EBIT是甲丙方案的交叉點），得出的EPS=0.24
當(dāng)EBTI=330時，帶入丙方案或乙方案（因為EBIT是丙乙方案的交叉點），得出的EPS=0.28
其實我們運用每股收益無差別點法進行方案的比選選取的就是每股收益最大的方案，因此在圖中我們只要找到相應(yīng)的較大的每股收益對應(yīng)的方案就可以了。
作者：正保會計網(wǎng)校學(xué)員 里見影
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