CMA考試中期權(quán)內(nèi)容介紹

期權(quán)的內(nèi)容并不是CMA考試大綱中明確要求的內(nèi)容，但在考試中也總時不時得來幾道題目。尤其是期權(quán)定價的影響因素，考核比較多。為了能夠拿到這部分分?jǐn)?shù)，我們今天來了解一下這部分內(nèi)容。

【內(nèi)容介紹】

一、常見金融期權(quán)

I.看漲期權(quán)

?基本意圖

?期權(quán)持有人有權(quán)利以約定的行權(quán)價格購入一項(xiàng)資產(chǎn)

?期權(quán)持有人鎖定購入該項(xiàng)資產(chǎn)的至高成本

?持有看漲期權(quán)

?基本行權(quán)條件：股票市價 > 行權(quán)價格

?期權(quán)持有人凈損益 = 股票市價 – 行權(quán)價格 – 期權(quán)成本

?期權(quán)持有人保本點(diǎn) = 行權(quán)價格 + 期權(quán)成本

?出售看漲期權(quán)

?出售人的凈損益 = 行權(quán)價格 – 股票市價 + 期權(quán)成本

?出售人的保本點(diǎn) = 行權(quán)價格 + 期權(quán)成本

II.看跌期權(quán)

?基本意圖

?期權(quán)持有人有權(quán)利以約定的行權(quán)價格出售一項(xiàng)資產(chǎn)

?期權(quán)持有人鎖定出售該項(xiàng)資產(chǎn)的至低收入

?持有看跌期權(quán)

?基本行權(quán)條件：行權(quán)價格 > 股票市價

?期權(quán)持有人凈損益 = 行權(quán)價格 – 股票市價 – 期權(quán)成本

?期權(quán)持有人保本點(diǎn) = 行權(quán)價格 - 期權(quán)成本

?出售看跌期權(quán)

?出售人的凈損益 = 股票市價 – 行權(quán)價格 + 期權(quán)成本

?出售人的保本點(diǎn) = 行權(quán)價格 - 期權(quán)成本

III.影響期權(quán)定價的因素

上升	看漲期權(quán)價值	看跌期權(quán)價值	備注
股價波動性	上漲	上漲	正相關(guān)
離到期日時間	上漲	上漲	正相關(guān)
利率	上漲	下跌	正/負(fù)相關(guān)
行權(quán)價格	下跌	上漲	負(fù)/正相關(guān)
目前股價	上漲	下跌	正/負(fù)相關(guān)

IV.期權(quán)組合

?保護(hù)性賣權(quán)

?購入股票 + 購入看跌期權(quán)

?保護(hù)性賣權(quán)的復(fù)制

?購入看漲期權(quán) + 購入零息債券

?買賣平價關(guān)系

?基本關(guān)系

?購入股票 + 購入看跌期權(quán) = 購入看漲期權(quán) + 購入零息債券

?購入股票的成本 + 看跌期權(quán)的成本 = 購入看漲期權(quán)的成本 + 行權(quán)價格的現(xiàn)值(零息債券的成本)

?關(guān)系轉(zhuǎn)換

購入股票 + 購入看跌期權(quán) + 出售看漲期權(quán) = 購入零息債券

二、實(shí)物期權(quán)

實(shí)物期權(quán)一般分為擴(kuò)張期權(quán)、放棄期權(quán)、延遲期權(quán)。

?擴(kuò)張期權(quán)：屬于看漲期權(quán)，期權(quán)的執(zhí)行價格指的是到期日的投資額，期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的到期日價格指的是未來現(xiàn)金流量在到期日的現(xiàn)值，期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的當(dāng)前價格指的是未來現(xiàn)金流量在目前的現(xiàn)值

?延遲期權(quán)，屬于看漲期權(quán)，在無法充分獲得有效信息用于做出準(zhǔn)確預(yù)判之前，決策者們可能會選擇等待，通過以逸待勞的方式來獲取更多的信息來進(jìn)行決策。

?放棄期權(quán)，屬于看跌期權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)價值是項(xiàng)目的繼續(xù)經(jīng)營價值，而執(zhí)行價格是項(xiàng)目的清算價值

【試題列示】

【2016.4】Moss公司不想把公司所有的閑余資金都投資在一個項(xiàng)目里，公司的管理層想看看未來的經(jīng)濟(jì)趨勢再做決定，請問這是屬于什么期權(quán)？

A.擴(kuò)張期權(quán)

B.緊縮

C.延遲

D.放棄

【答案】 C

【解析】 擴(kuò)張期權(quán)：當(dāng)企業(yè)的外部條件對其擴(kuò)大產(chǎn)能有利時，該企業(yè)可以行使擴(kuò)張期權(quán)，即在原有的基礎(chǔ)上擴(kuò)大產(chǎn)能，進(jìn)而獲得更高的項(xiàng)目價值。 2.延遲期權(quán)：有效的決策一定是建立在充分的信息之上的，但是獲取足夠多的信息似乎又是不現(xiàn)實(shí)的。那么，在無法充分獲得有效信息用于做出準(zhǔn)確預(yù)判之前，決策者們可能會選擇等待，通過以逸待勞的方式來獲取更多的信息來進(jìn)行決策。這種等待就是延遲期權(quán) 3.放棄期權(quán)：放棄期權(quán)涉及企業(yè)在實(shí)施某個項(xiàng)目之后，又決定終止該項(xiàng)目，而后將項(xiàng)目中的資產(chǎn)出售或轉(zhuǎn)于它用 4.適應(yīng)期權(quán)：適應(yīng)期權(quán)的基礎(chǔ)在于，企業(yè)有能力變換產(chǎn)出或生產(chǎn)方法以對需求做出反應(yīng)。

【2015.11】對于美式看漲期權(quán)而言，下列因素與看漲期權(quán)正向變動的是（ ）。

A.股價波動率

B.無風(fēng)險(xiǎn)利率

C.預(yù)期紅利

D.行權(quán)價格

【答案】 A

【解析】 股價的波動與看漲期權(quán)正向變動，預(yù)期紅利和行權(quán)價格反向運(yùn)動，無風(fēng)險(xiǎn)利率對期權(quán)價格的影響比較復(fù)雜，也可能是正向變動，但是股價波動率是至明顯的，所以本題選項(xiàng)A。

【2015.4】美資企業(yè)預(yù)期未來一段時間相對美元貶值，企業(yè)進(jìn)口一臺大型機(jī)械，預(yù)定6個月交付，價值36萬歐元，這家美資企業(yè)為了避免美元貶值帶來的損失應(yīng)該采取什么措施，除了

A.立即把美元換成歐元，

B.購買六個月歐元看跌期權(quán)

C.購買6個月的歐元看漲期權(quán)

D.購買歐元6個月的遠(yuǎn)期合約

【答案】 B

【解析】 未來預(yù)計(jì)美元貶值，歐元升值，即未來需要支付更多的美元。為了避免價格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該購入看漲期權(quán)或遠(yuǎn)期合約，或立即將美元換成歐元，鎖定未來的交易價格?？吹跈?quán)是在預(yù)計(jì)未來價格下跌時采用的。